随着开心麻花披露将适时启动创业板IPO计划，有关新三板公司“转场”的话题再度被热议。东财Choice数据显示，2016年共有68家新三板挂牌企业的IPO申报被证监会受理，较2015年的10家激增五倍多；另有119家A股公司披露过拟收购新三板挂牌公司股权的相关公告，案例数也是2015年全年的近六倍。对此，多位业内大佬在“2017国际视野下的创新与资本论坛”上发表了各自的观点。

“转场”无碍股转系统扩容

在2017年率先亮相的拟IPO企业预披露文件中，有三份来自新三板挂牌公司，分别是金丹科技、蓝怡科技和科华控股。截至目前，证监会已受理的新三板挂牌公司IPO申请已达81家。

据统计，在2016年提交IPO申报的68家新三板挂牌企业中，拟奔赴创业板的33家、中小板10家、主板25家。值得一提的是，仅2016年12月就有15家公司提交了IPO申请。由此不难看出，新三板中的优秀企业正加速“离场”。不过，上述68家公司中，目前仅有拓斯达、江苏中期和三星新材三家过会。

从耗时来看，2016年过会的拓斯达和江苏中期均等待了500天以上。以拓斯达为例，公司于2014年12月挂牌新三板，2015年6月提交IPO申请并随后停牌，直到去年12月23日申请才获通过，前后共耗时538天。而2017年1月6日过会的三星新材，其申报稿首次公告日则需追溯到2015年4月。

对此，在业内被称为“新三板之父”的企巢新三板学院院长程晓明认为，股转市场建立的初衷是帮助中小企业融资，但是在目前交易不活跃的情况，给挂牌企业的融资带来了麻烦。不过，他并不认为流动性是股转系统眼下最需解决的问题。“新三板现在首先要做的应当是继续扩容。”其次，退市制度应成为短期内新三板研究的重点。

对于新三板由于交易门槛等原因带来的流动性问题，程晓明大胆预测，个人参与门槛会在未来进一步降低。他指出，证监会2016年12月出台的《证券期货投资者适当性管理办法》中，已经把专业投资者的限定由500万元的证券资产定义为金融资产。尽管该条例目前不适用于新三板，但程晓明认为新三板的门槛降低将是必然现象。

高估值或“吓退”上市公司并购

上市公司对新三板公司的并购更是精彩纷呈。据统计，2016年有119家A股公司披露过拟收购新三板挂牌公司股权的方案，是2015年全年的近6倍。

不过，“现在上市公司在新三板市场寻找标的的过程可谓非常痛苦。”久银投资董事长李安民表示。尽管从总体数据来看，A股上市公司收购三板挂牌公司的意愿正逐步加强，但事实上，估值不够公允、优秀企业稀缺等情况都在制约着A股公司在三板市场寻找标的。

东北证券股转业务总部经理胡乾坤坦言：“目前三板市场有很多优质高成长企业正在被上市公司关注，但由于各种原因，多数上市公司尚处于观望状态。”

据统计，A股上市公司2016年拟并购三板挂牌企业的全部案例中，仅有23家挂牌公司是被全盘收购的，由此不难看出，多数上市公司对于三板企业的收购尚处于试探阶段。

李安民指出，新三板公司普遍较高的估值已经成为制约上市公司收购的重要因素。在A股上市公司的市盈率逐渐趋于合理、发行价格呈现下降趋势的大背景下，动辄20倍估值的新三板公司逐渐失去了吸引力。

程晓明分析认为，导致新三板企业估值不合理的原因依然是股转市场的流动性问题。“没有交易的市场，就没有存在的价值。”A股市场的并购定增之所以能够发展到现在的程度，就得益于市场公允的价格。“融资的前提是定价，定价的前提是交易。”

开源证券投资银行部董事总经理郑恒国在12日挖贝网举办的新三板领军企业年会上带来这样一组数据：“2016年全年新三板成交额是1910亿元，仅勉强达到2015年年中上交所一天的水平。值得关注的是，2015年和2016年新三板市场两年的成交量都在1900亿元的水平，但2016年挂牌公司数远多于2015年。”

新三板智库联合创始人罗党论表示，新三板市场从成立初期就开始在同A股做对比，从而使三板的调子“越唱越高”。他认为，估值不合理的市场一定会产生流动性问题，但流动性问题又是由估值的不合理而产生的。