风险对冲工具更加丰富　

豆粕期权上市在即，期货公司市场培训进行得如火如荼。期权专家认为，豆粕期权上市，将为豆类企业提供更加丰富的套保工具，有利于实体企业提高套保效果。

天气炒作仍影响豆类走势

在1月14日由浙商期货主办、大商所特别支持的2017年豆粕期权投资报告会暨上市推介会上，浙商期货研究中心副总经理、农产品研究所所长吴凌说，整体来看，2017年全球大豆供需总体平衡。具体来说，2017年国内和国外大豆种植面积都会增加。

不过，他也表示，全球大豆供应还存在一定变数，主要来自天气方面。“若天气一切正常，南美将再度丰产，豆粕缺乏上行动力，关注美豆950美分/蒲式耳一线的支撑；若南美产量在拉尼娜影响下产量有所损失，或发生严重减产，美豆不排除再次冲上1200美分/蒲式耳的可能。”吴凌说。

从粕类市场来看，吴凌认为，2017年豆粕供应有所增加，主要来自大豆产量增加，而菜粕供应会有所减少。整体来看，2017年豆粕、菜粕总产量会比上一年度有所增加。但2017年豆粕整体需求还是比较强的，“虽然大豆有一定的下跌空间，但豆粕下跌空间有限。”

豆粕期权将为企业提供更好的套保工具

豆类企业如何去预防2017年的市场波动风险？利用豆粕期权工具进行套保或是一个不错的选择。“豆粕期权有一个波动率的概念，它是从另外一个维度去管理企业风险，即利用波动率的维度。”浙商期货投资品投资部副经理许彬彬说。

“2016年商品出现了较大波动，使得一些实体企业利用期货去做套保，但由于方向判断失误出现了大幅亏损，期权可以大大降低期货交易在行情方向判断的风险。”许彬彬说。

与期货只能做多或者做空不同的是，期权策略更加丰富，它可以实现企业各种各样的想法。比如保底价销售：当企业库存较高，且现货市场销售不畅，为防范价格下跌风险，可以支付一定的成本，购买一个不低于保护价销售的权利（买入看跌期权）。

再比如，在企业库存较低的时候，且该库存难以满足后期业务需要的时候，为防范后期价格上涨，企业可以支付一定的成本，购买一个不高于保护价格采购的权利（买入看涨期权）。

在他看来，豆粕期权的上市对企业来说有非常重大的意义，它给企业提供了无风险套利机会。“豆粕期权刚上市的时候，可能做市商的力量很强大，投机力量会相对较小，可能一开始有套利机会，但很快就消失了。”许彬彬说。

他认为，2017年商品市场可能不会出现2016年那种强势的单边行情，此背景下在期货市场很难赚到钱，这时候可能需要期权工具。“当你觉得市场是振荡的时候可以去卖期权，期权可以实现你对波动的观点。”

据其介绍，期权有四个基本类型，即买入看涨期权，卖出看涨期权，买入看跌期权，卖出看涨期权，而所有的期权组合策略都建立于这四种基础类型之上。“很多对冲基金都喜欢卖看涨期权，有很多企业也都会这样做，他们本身有现货，其风险是下跌风险，而不是上涨风险。”他说。

对于客户反映的期权权利金太高的问题，许彬彬表示，场内期权推出之后，企业可以设立一些组合，降低权利金费用。比如，企业可以巧用虚值期权。“它适用于企业有一定的利润空间，企业有一些风险是能承担的，有一些是不能承担的，虚值期权就是保护企业不能承担的风险。”他说。

同时，企业还可以做一些期权价差组合，以及做一些零成本或极低成本期权组合。

不过，在海通证券期权投资经理李珉看来，波动率对于期权交易员，特别是机构来说，是非常重要的。李珉表示，在期权报单的过程中，有很多笔交易往往是我们不想要的，所以我们要通过市场将这些头寸进行对冲，这其中除了根据自身策略之外，波动率也是对冲时一个重要的、需要格外关注的因素。

据其介绍，波动率分为历史波动率，隐含波动率，未来实现波动率以及波动率预期。“现在市场使用更多的还是利用历史波动率和隐含波动加权平均来分析市场的波动情况。”李珉说。

在他看来，交易流动率是期权交易给投资者的另外一个围度，它不再是简单的交易方向，商品期权推出之后，投资者要重视起这个因素。