挂牌新三板才一年的景域文化（835188），于2017年1月3日宣布申请股票终止挂牌。对于终止挂牌的原因，驴妈妈旅游网（景域文化为其母公司）创始人洪清华表示：“景域文化申请终止新三板挂牌，是为了公司战略发展需要和为下一步更大、更远资本运作服务。”

对于驴妈妈这样一个在OTA中排名尴尬的在线旅游企业来说，终止新三板究竟有何动机？是如他们自己所说，为了更大的资本动作？还是另有原因？

《中国经营报》记者多方了解发现，景域文化此次终止新三板挂牌，并不会放缓其进入资本市场的步伐。从景域文化近期频繁的资本动作来看，退出新三板谋求IPO的可能性极大，国内分拆上市、赴港上市等均可能成为其未来方向。而接近驴妈妈的业内人士分析，景域文化去港股的可能性更大。

新三板摘牌后去处引猜想

新年后第一个交易日（1月3日），景域文化发布公告称，拟向全国中小企业股份转让系统申请股票终止挂牌。景域文化公开披露的摘牌原因是“因公司战略发展和下一步更深层次资本运作的需要”。

据了解，目前景域文化董事会已经全票通过退市决议，接下来还要通过股东会决议和获得全国中小企业股转系统的批准。

公开资料显示，景域文化于2015年12月22日在新三板挂牌，成为“中国自助游O2O第一股”，主营业务包括线上线下两大板块，其中线上业务以旅游产品在线销售为主，拥有门票、目的地游、国内游、出境游及商旅综合在内的多种业务；线下业务主要包括旅游规划、旅游营销及景区运营等。

值得注意的是，登陆新三板后，景域文化已经先后在2016年初和9月完成两次定增，融资总额达11.8亿元。

对于摘牌的原因，业界普遍猜测是新三板流动性过剩，再融资困难，驴妈妈谋求转战其他资本市场，继续打通融资渠道。

在易观高级分析师朱正煜看来，景域文化接下来很有可能选择在A股或港股上市，或者还会进行业务整合，剥离非盈利的资产，优化上市资产结构。

景域文化内部人士告诉本报记者，下一步资本运作是肯定的，但目前公司还没有明确说法。

仍处亏损困境

与在线旅游的其他企业相比，驴妈妈是目前为数不多依然屹立于各大OTA和BAT之间的相对独立者。

从财务数据来看，景域文化近几年的业绩处于持续高速增长状态。2015年全年、2016年上半年，公司营业收入分别为31亿元、27亿元，同比增长123%和163%，增幅领先于行业竞争对手。尽管营收规模保持增长，但在OTA的竞争战中，景域文化尚难实现盈利。2016年上半年，景域文化的亏损达到了2.56亿元，而2015年同期为1.33亿元。2016年上半年毛利率仅为4.74%，下降明显，低于2015年同期的6.49%。

对于亏损的主要原因，景域文化相关人士在给本报记者的回复中称：“基于更远期的发展考量，上半年我们在品牌营销、线下资源等方面进行了深度布局，因而亏损实为战略性投资需要。”

华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱认为，景域文化连续三年营收大升的同时利润却大降，特别是毛利润下降暴露出其主营业务存在问题，与同类公司相比，公司的发展方向不够清晰。

与几家OTA纯线上发展不同，景域从景区规划设计起家，有更为深厚的线下背景，在战略发展中也更侧重全产业链的布局。

从近几年景域的发展来看，无论是之前的O2O战略，还是2016年高举高打IP战略，都是基于其所拥有的资源整合。但困难也在这里，这一系列布局将对驴妈妈的资金流产生压力，短期内公司将面临难以实现盈利的风险，在一定时期内都将会有较高的持续融资需求。这也是景域文化从新三板“撤离”转战IPO的原因。