经过了连续十余个交易日的上涨之后，国际油价在近期出现了连续回调，在短期消息面的打压之下，油价很快跌破了短期均线，甚至在上周美原油库存数据公布以后跌破了80美元/桶的重要关口。但从整体来看，国际原油价格在洗掉流动性浮华之后仍有上涨空间。

库存虽增，需求复苏前景仍然看好

当地时间1月13日，EIA公布的上周美原油库存数据显示，上周美原油库存大增了370万桶，汽油库存增加380万桶，而馏分油库存同样增加了140万桶，均大大出乎市场预计。虽然此前公布的API库存数据已经为市场预期蒙上阴影，但这样的增幅还是令油价大为受挫，一度回到79美元/桶下方。EIA表示，油品进口量的激增推高了上周的商业库存。

虽然从短期来看，北美地区寒冷天气的缓解以及库存环比增长不利于油价上行，但在全球消费需求复苏的大背景下，油价的上涨空间仍值得期待。由于次贷危机中产油国大幅缩减了对产油项目的投资，为2010年原油供需格局平衡埋下隐患。

在EIA的最新月度能源展望中，2010年OPEC的原油产量预期被下调整到2949万桶/天，较上次预期减少10万桶。尽管非OPEC国家在今年的产量将增长5070万桶/天，但相对全球8581万桶/天的消费量预期来说，供不应求的格局有可能在今年下半年变得越发严重，这是看好2010年能源市场的根本所在。

对信贷政策的担忧有助于夯实上涨基础

近期市场对全球的流动性问题产生了较大的担忧，尤其是中国央行宣布上调银行存款准备金率0.5％之后，一度引起全球商品与证券市场大跌。对于这个问题，我们认为可以从两个角度来看待：第一，流动性泛滥是全球为了刺激经济复苏而投入大量资金带来的副作用，在各国对经济复苏前景树立较强的信心之前，大规模的紧缩政策并不会出现。由于美联储当前对通胀的预期仍然较为乐观，而对经济复苏的预期较为谨慎，中国央行的政策调整短期内并不会引起各大经济体的跟风。这一点与去年澳央行连续加息的国际反应有类似之处。第二，通过合适的手段对信贷进行调整，将有利于剥离商品价格中过度的投机性炒作成分，令商品价格迅速回到合理的价格区间，以正面反映经济回暖的结果，这将使大宗商品价格的上涨脚步更加稳健。

美元尚无大举走强迹象

美元已经在接近零利率的情况下运行了一年多。虽然短期反弹不断，但整体的走势仍在下降通道之中。从13日美国拍卖国债的中标情况来看，在加息预期重新抬头之前，投资者更加愿意抛售美元。因此，虽然未来对美元走势不能过分看空，但至少在2季度之前加息不会成为市场的主旋律。此外，随着美国经济的复苏，在一段时期内，美元与商品共同上涨的情况也将有望出现。

综上，正如EIA上调2010年原油均价一般，在结束天气炒作，完成技术形态修正之后，原油有望继续在目前的上升通道中运行，在一季度测试90美元/桶的关口，并在2季度吹响破百的号角。