随着欧洲多个国家渐次进入选举年，市场正试图找出“下一个退欧国家”或“下一个特朗普”。法国大选尤为引人关注，分析师们搜集各种材料寻找法国民粹主义运动与英国和美国的相似之处。

然而，巴克莱的一支分析师团队在近期发布的报告中认为，市场可能在两个方面搞错了：

一方面，市场可能高估了法国大选的风险，因为他们或许从英国退欧和特朗普当选中汲取了“错误的教训”。

另一方面，市场可能低估了德国和荷兰的选举风险，主要是他们并没有针对这两个国家的选举作出类似于出现英国退欧和特朗普当选的准备。相反，这些选举有可能导致“巴尔干化”的结局，即某个国家或政区会分裂成多个互相敌对的国家或政区。

“虽然‘对政治的愤怒’依然是欧盟地区最严峻的风险，但不太可能体现为某一个国家的选举会直接导致退欧，”这只巴克莱团队在研报中写道，“相反，欧盟稳定性的威胁更多地来自于欧盟国家在2017-2018年大选周期中的‘巴尔干化’，那将削弱欧洲理事会果断应对欧盟政治危机的能力，类似于2011年-2012年那样。”

巴克莱团队特别强调了德国。“德国可能是‘巴尔干化’的受害者。”眼看着德国大选将于9月正式拉开帷幕，但迄今为止，默克尔都没有遇到一个有力的挑战者。德国议会下院届时可能出现分裂：

“二战以来，当前的民调结果显示出选民们已经出现了立场分化：从上世纪50年代以来，第一次有六大政党有可能进入议会下院。右翼民粹主义政党其他选择党（Alternative für Deutschland）崭露头角，以及自由民主党极有可能再度夺得议会席位，都会加剧议会下院在意识形态和政治思想方面的多元化。而该院已经占据席位的包括传统的中右派基民盟、中左派社会民主党、德国绿党、以及前东德德国统一社会党的主要政治遗产继承者左翼党。”

对于德国大选，巴克莱的基准预测是：默克尔所在的基民盟极有可能有能力组建政府。不过，该党与其他政党之间的差距已经缩小，而更大的联邦议院分歧有可能加大组建执政联盟的问题。在德国的政治体制下，一个政党的得票率若跌破5%的得票门槛，则其投票份额将按比例重新分配给其余拥有席位的政党。因此，如果有更多小政党拿到5%以上的得票率，那么传统政党获得的席位“福利”将更少。如果基民盟的得票率持续下降，甚至有可能出现排除基民盟组建多党联合政府的局面。

至于将于3月举行的荷兰大选，巴克莱认为该国可能也将面临类似于德国大选的局面。“风险不在于荷兰投票脱离欧盟，而是一个如此疲弱和分裂的政府无法应对欧盟的制度挑战。”

在巴克莱看来，总体而言，市场不应试图找出一个单一的、不稳定的选举事件，而是应该着眼于所有选举造成的综合效应，以及它对于欧洲大陆的应对能力来说意味着什么。

“2017年-2018年的选举周期可能使得欧盟变成一个由疲弱的少数派或者联合政府的成员国所组成的团体，这种政府甚至在与欧盟其他成员国在面对共同问题时拿出妥协解决方案的能力不足。”