在社会库存低位的影响下，塑料期货迎来了一波上涨行情，但随着供给增加以及春节前下游企业停产，供给紧缺问题得到缓解，塑料短期将开启回调走势。

供给最紧缺时期已过

首先，往年临近春节，聚乙烯装置的开工负荷会出现不同程度的下降，但截至目前，聚乙烯的开工负荷仍然维持高位，市场整体供给量较大。除了国内几个长期不开车的老装置之外，其他装置基本都在运行，后续的检修计划可能要到1月底或2月初。由此来看，市场供给能力已经达到最大。其次，由于塑料价格处于高位，进口利润较高。自2016年11月以来，国内塑料进口量持续高位，近期港口到货量也较多，缓解了华东地区供给不足的问题。最后，PE石化库存和社会库存处于低位是此次塑料期货上涨的主要原因，但1月11日公布的数据显示，华东、华南、华北和华中的PE石化库存达到6.6万吨，已经恢复正常水平。此外，在社会库存创今年新低之后，如今也开始回升，虽然目前仍处于偏低水平，但较2016年12月中期有明显改善。

图为华东地区PE库存

笔者认为，前期支撑塑料持续上涨的供给因素，特别是低库存问题已经明显缓解，供给最紧缺的时期已经过去，难以支撑塑料价格继续上涨。

春节前下游需求放缓

临近春节，下游膜厂和注塑的开工负荷仅维持在60%的水平。由于环保检修问题，部分下游企业被迫停产，造成下游需求下降，而且目前塑料价格偏高，下游企业的补库热情不高，采购以刚需为主，订单并不多。同样是因为市场对塑料价格接受度不高，今年下游企业春节前备货相较往年并不积极，在供给增加和需求相对疲软的作用下，造成社会库存持续上升。

不过，笔者认为，下游需求疲软只是暂时的。由于今年春节较往年早，造成了地膜厂春节前备货不积极，但春节过后塑料将迎来地膜的消费旺季。因此，大规模的地膜旺季备货可能要到春节后，即2月初。同时，第一季度的检修计划将会推出，部分厂家将开始检修，届时开工负荷会下降，市场整体供需关系将改善。

整体来看，春节前下游企业开工负荷不高，备货并不积极，造成供给进一步宽松。笔者预期，塑料短期将有所回调，等到下游企业集中备货开始之后，才会重拾涨势。