投资要点

事件：

公司公布2016 年业绩预告，预计全年实现净利润同比增长390%-410%，即8.39-8.74 亿元。

点评：

四季度盈利超预期：16 年下半年玻璃价格超13 年高点，公司盈利超预期，预计下半年每重量箱毛利达21 元、净利12.5 元。

预计17 年每重量箱盈利下滑，但幅度不大：回顾09 年以来，玻璃价格经历两轮周期，景气高点分别为09-10 年、13 年，第一轮是4 万亿带来的房地产大繁荣，因此行业景气持续两年，第二轮是地产行业自身周期性带来的机会，持续时间一年，且受到新增产能冲击盈利下滑较快，我们认为17 年玻璃行情将介于两者之间，需求端力度不如09-10 年，但供给冲击好于13 年，行业整体盈利或下滑，但幅度不大。

牵手前南玻核心骨干进军下游深加工，关注后续双方利益绑定和团队磨合：公司先后合资建设光电、光伏、Low-E 等高附加值深加工业务，向玻璃全产业链转型，但公司作为原片制造龙头，在深加工领域的技术环节仍依赖于合作方，后续利益绑定和团队磨合至关重要，建议重点关注。

投资建议：

预计16-18 年0.33、0.29、0.32 元，当前股价对应16 年PE 11-12 倍，与13 年基本持平，中长期看公司是原片制造龙头，竞争力突出，且产业链延伸意愿明显，发展前景值得期待。

风险提示：房地产需求超预期下滑，原材料成本大幅提升。