摘要

沪铝自经历了2015年全年的大幅下跌后在年底终于企稳反弹。2016年对于沪铝来说是欣欣向荣的一年，不论是上游以成本支撑所形成的上涨基石，还是下游良好需求所带来的拉动，都使得本已岌岌可危的电解铝行业得到了大范围的复苏及发展。在产能持续萎缩到谷底后是价格上涨重新带来了生机。2016年全年，在消耗库存的同时电解铝产能开始逐步恢复，铝厂也开始逐步扭亏为盈。随着下游下游需求的持续向好，未来对于原铝的需求依然是持续增长的局面。

但是价格规律所带来的循环是源源不断的，在产能逐步恢复，并且运输瓶颈得以解决后，迎接电解铝行业的将是大量出货，价格再次进入下跌周期在所难免。只是有上游成本的支撑，下跌深度依然可控。另外一个不确定因素是国家供给侧改革对于电解铝行业去产能的影响，据测算2017年将新增产能300万吨，这些新增部分基本能满足需求的增长。但是需要淘汰的落后产能这个不确定因素会影响多少供给依然难以估计。

整体来看，原铝的逐渐供给宽松是大概率时间。2017年的房地产行业在国家调控下很难再复制2016年的疯狂，取而代之的是棚户区改造以及基建等对于铝材的需求。所以未来需求端的增量将主要集中在汽车、电力以及民生等相关产业。而美元加息的影响因素以及人民币的持续贬值也将为原铝价格带来很多不确定性，因此沪铝价格的单边行情很难重演，先扬后抑全年宽幅震荡将是大概率事件，全年主要运行区间在12200-14400之间。

行情回顾

一、 沪铝2016年再现单边上涨行情

沪铝期货连续合约结算价走势图

长江有色金属铝锭现货价格走势图

从2015年11月开始，沪铝开启了触底反弹的旅程。前期产能过剩带来的价格一路下跌使得很多铝厂关停，原铝产能也降到了历史低点。而价格的触底反弹则是此时供需失衡的必然结果。下游需求在年底时开始好转，并且一直持续到今年全年，房地产行业的井喷式增长带动了一系列铝材需求，而此时的产能又无法弥补需求缺口。再加上国家大力推进的供给侧改革，使得许多大量中小型落后产能，其中包含已经关停的部分被淘汰。

因此，原铝开始了去库存周期。此时不论伦铝还是沪铝的库存水平开始呈现出直线下降的走势。铝锭价格也在此时开始不断上行。而从10月开始，由于铁路供给侧改革所带来的运力缩减以及公路运输新规的实施所带来的运输不畅给盘面更是火上浇油。可以说，这轮上涨周期是供需错配以及供给侧改革双重作用下的必然结果。这两方面互相借力、互为补充，给沪铝盘面带来了2016年一整年的牛市行情。

二、2016年伦铝走势震荡上行

伦铝三月连续合约日线走势图

伦铝也同样在去年11月开始了触底反弹过程，只是相对于沪铝，走势要温和许多，整体维持区间震荡重心上移的走势。由于中国是铝消费第一大国，因此对铝价盘面走势也拥有定价权。除去全年震荡先抑后扬的美元指数影响外，原油价格的底部反弹也给工业品乃至有色金属带来的积极影响。加之LME铝库存不断走低，铝价在震荡整理中走强也是情理之中了。

三、全球货币宽松所带来的上涨机遇

美元指数周线走势、美元指数与伦铝收盘价走势比较

2016年，国际政治经济局势变化多端。前有英国脱欧的黑天鹅时间，后有美国总统大选特朗普当选。另外美联储从年初就开始吹风的加息预期，更是扰得资本市场风起云涌。全球各经济体，除了美国经济发展增速较好外，都或多或少处于调整周期中。不论是日本市场、欧洲市场、中国市场，还是新型经济体如印度和巴西，都在持续实施宽松的货币刺激政策。但这种倚赖宽松货币政策刺激的增长方式，在美国持续不断的加息预期下显得格外脆弱，各国资本市场风险事件更是频发发生。

美国经济在全球来看可以说是一枝独秀，但是今年以来依然面临着诸多不确定性。就业数据的不及预期和通缩风险以及一再下修的GDP增速，使得美联储一再推迟加息时间表，这不仅给美元带来了全年先抑后扬的V型走势，也为全球资本市场带来的更多的活力。而我国人民币在此期间的大幅贬值，也使得大宗商品价格迎来了新一轮牛市。

后市展望

沪铝自经历了2015年全年的大幅下跌后在年底终于企稳反弹。2016年对于沪铝来说是欣欣向荣的一年，不论是上游以成本支撑所形成的上涨基石，还是下游良好需求所带来的拉动，都使得本已岌岌可危的电解铝行业得到了大范围的复苏及发展。在产能持续萎缩到谷底后是价格上涨重新带来了生机。2016年全年，在消耗库存的同时电解铝产能开始逐步恢复，铝厂也开始逐步扭亏为盈。随着下游下游需求的持续向好，未来对于原铝的需求依然是持续增长的局面。

但是价格规律所带来的循环是源源不断的，在产能逐步恢复，并且运输瓶颈得以解决后，迎接电解铝行业的将是大量出货，价格再次进入下跌周期在所难免。只是有上游成本的支撑，下跌深度依然可控。另外一个不确定因素是国家供给侧改革对于电解铝行业去产能的影响，据测算2017年将新增产能300万吨，这些新增部分基本能满足需求的增长。但是需要淘汰的落后产能这个不确定因素会影响多少供给依然难以估计。

整体来看，原铝的逐渐供给宽松是大概率时间。2017年的房地产行业在国家调控下很难再复制2016年的疯狂，取而代之的是棚户区改造以及基建等对于铝材的需求。所以未来需求端的增量将主要集中在汽车、电力以及民生等相关产业。而美元加息的影响因素以及人民币的持续贬值也将为原铝价格带来很多不确定性，因此沪铝价格的单边行情很难重演，先扬后抑全年宽幅震荡将是大概率事件，全年主要运行区间在12200-14400之间。