腾讯“证券研究院”特约 姜伯静 首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主

阴历新年前夕，中国股市最引人注意的消息莫过于两个：一，华润退出万科，深铁接手；二，融创“输血”乐视，乐视暂时脱困。而深铁入局万科，则由于万科宫斗的旷日持久以及监管部门的密切关注而更受瞩目。至少，深铁的入局已经让混乱的万科局势暂时稳定，并且向全面解决问题的方向开始发展。而万科董事长王石也“意得志满”，发出一条朋友圈：“当你在暗色调的环境里突然看到一抹惹人眼亮的明黄色和一簇绿叶，让你一下子忘记了寒意的萧瑟与枯零，春天不远了。”

但是，对于万科表面上的良好发展方向，股市并没有完全买账。从最近几天的股市表现看，万科A股价仍然处于动荡之中。1月13日，万科A复牌之后，其股价高开高走，一度接近涨停，最终收盘于21.81元，与停牌前相比涨6.91%。据统计，万科A当日总成交额23.2亿元，居两市第二，但是换手率为1.10%。1月16日，万科A跌3.71%，收于21元，换手率仅仅为0.57%。

从这两天的表现看，万科A股价依然处于动荡之中，而市场对万科A的热情并不算高。所以，我看王石朋友圈内容发的有些早，也许王石的春天要来了，但万科A股价的春天好像还远没有来临。综合各方面的因素，万科A股价在这几天的动荡并非没有原因，我们不妨看一看这几个因素。

首先，万科目前的市值依然处于宝能野蛮入侵后的“不真实”阶段，还有大量的泡沫能够挤出来。万科目前的庞大市值，有一部分是宝能野蛮入侵后各方角力的结果。可以说，万科目前的市值依然处于宝能野蛮入侵后的“不真实”阶段，客观地讲，还有大量的泡沫能够挤出来。我们不妨回忆一下，2015年7月至8月，宝能三次举牌万科A的时候，万科A的股价是多少！根据统计：2015年7月11日，宝能系第一次举牌时，当时披露的中间价14.375元/股；2015年7月24日，宝能系第二次举牌时，当时披露的中间价14.375元/股；2015年8月26日，宝能系第三次举牌，当天的收盘价为13.25元/股。之后，在各方的持续角力以及恒大的入局之后，万科A股价一度达到29元/股。而一些机构对万科A未来股价的预测，离万科A现在的股价还有很长一段距离。

第二，恒大偃旗息鼓，深铁的诱惑力显然不及恒大。华润退出、深铁接盘的背后因素，错综复杂，将其称为地方政府与央企的“握手言和”并不夸张。而地方政府与央企的“握手言和”之后，相关的利益方必然有得有失。而这场利益“握手言和”的一个间接结果，就是恒大在万科争夺战中暂时“偃旗息鼓”。1月13日，中国恒大发布公告称：“本公司於万科之权益将於本集团之财务报表内入账为可供出售金融资产，而万科之业绩将不会於本集团之财务报表综合入账”，“本公司无意进一步收购万科股份”。看事态发展，将来，恒大彻底退出万科的可能性也是极大的。

深铁与恒大对万科的意义，以及可能产生的诱惑力，哪个更大呢？我认为是恒大。从恒大回归A股之前的布局看，如果恒大留在万科且继续增持，那万科A的股价会被持续看好。而与之相比，不确定性更大的深圳地铁，就显得逊色一些了。

第三，宝能的态度仍然不甚明朗。 可以预知，深铁不会满足于现状。在万科的公告中，我们可以看到，“本次权益变动后，信息披露义务人不排除在未来 12 个月内进一步增持目标公司股份的可能性。”华润退出了，深圳地铁入局且要更进一步，恒大已经表态，那万科宫斗的始作俑者宝能呢？ 蹊跷的是，深铁入局后，被监管部门棒喝的宝能，态度却很暧昧。宝能在声明中表示：“欢迎深圳地铁集团投资万科，愿共同为深圳及万科企业的发展而努力。宝能看好万科，作为财务投资者，支持万科健康稳定发展。”宝能是要退出，还是要继续增持？这两种可能性都存在。当然，宝能距离禁售期满还有些日子。

第四，未来万科董事会换届充满悬念，也就是说，万科究竟姓什么还是个未知数。一度是重组深铁最坚定反对者的华润，彻底结束了其万科大佬的时代。那么，3月份的万科董事会换届，会是王石及其伙伴们的盛宴吗？万科公司章程规定：“非独立董事候选人名单由上届董事会或连续一百八十个交易日单独或合计持有公司发行在外有表决权股份总数百分之三以上的股东提出。”届时深铁是否有提名权，还真没法子说。到时候，宝能系是个什么态度，安邦会是什么立场，一切都充满悬念。

综上四点，深铁入局万科，仅仅是阶段性的成果：解决了华润的问题，间接的解决了恒大的问题，而宝能的难题，还没有眉目。所以，对于一个充满不确定性的万科来说，它的股价动荡也在情理之中。