本文为2017年CFAC年度策略线上巡礼第二弹，兴证期货专场纪要。由于主讲嘉宾认真的准备以及倾力分享，字数远远超过了公众号单篇文章的字数上限。

本文涉及品种：铁矿石；国债期货；煤炭；贵金属、油脂、化工品

本文为《2017CFAC年度策略线上巡礼·兴证期货专场》纪要

以下为各品种核心策略

一、做空铁矿石需满足的三个条件孙二春

2014年入职兴证期货至今。经济学硕士。主要研究铁矿石，擅长基本面分析。同时也关注焦煤焦炭、螺纹钢等相关品种。

从整体来看，矿石的基本面我个人觉得还是比较差，就是说做空条件还是不太充分。我觉得当这三个条件满足的话做空会比较舒服：

第一，钢材的终端需求出现滑坡，而且这个滑坡比钢材的供应的滑坡更大。

第二，去产能能够深入到高炉的有效产能。

第三，煤炭端不会再出现供需严重失衡的局面。

短期还是建议近远月套利跟产业链内部跨品种套利为主。

二、经济持续下行下的2017年国债期货投研策略尚芳

金融学硕士，毕业于厦门大学，2015 年7月加入兴证期货，现任国债期货研究员，擅长基本面分析，对利率走势有较深入研究；开发国债期货的期现套利、跨品种套利、跨期套利策略和设计优化国债期货套保方案。取得银行间市场本币优秀交易员资格以及期货投资咨询资格。

2017随着房地产增速的下行经济可能将面临较大的下行风险。人民币汇率适度贬值之后可能将出现企稳，央行政策的重心有可能重新回到稳增长上来，个人认为2017央行的政策依然可以期待的。随着货币政策的前紧后相对宽松，资金面预计从边际收紧到边际宽松，资金利率波动将加大，建议做好流动性管理，适度运用杠杆资金。

2017 年经济下行风险仍较大，依然处于寻底过程中，未来 10 年期国债到期收益率重心或将继续小幅下移，幅度相对有限，但绝对收益率仍呈现宽幅震荡，预计范围[2.6%，3.3%]，不确定性来自海外市场尤其是美国的扰动。

第二是信用违约的加剧，特别是在二季度经济可能出现拐点向下的时候。

第三是权益市场分流影响，目前暂不明显但是不排除后续的影响。

第四是政策定调不利于市场但是下半年可能出现转机。

所以个人建议的话，长期投资者依然可以出于经济基本面的考虑可以适当做多；短期投资者适当考虑下跨品种、跨期以及期限之间的套利策略。

三、供给侧改革稳步推进下的2017年煤炭投研策略

林惠

金融学硕士，毕业于厦门大学，2015 年7月加入兴证期货，现任国债期货研究员，擅长基本面分析，对利率走势有较深入研究；开发国债期货的期现套利、跨品种套利、跨期套利策略和设计优化国债期货套保方案。取得银行间市场本币优秀交易员资格以及期货投资咨询资格。

结合供需两方面来看，基于能源结构调整及去产能带来的压力，我们认为 2017 年煤炭需求或将维持相对稳定；由于新建煤矿投产及 276 天工作日部分放开，产量相比 16 年也有所增长，行业供需面偏紧状况将较 16 年明显缓解。

伴随着煤炭行业去产能的持续推进，加之 17 年煤炭需求整体相对平稳，未来煤价将回归理性运行。受政策稳供给和稳价格的影响，17 年动力煤价格难以出现单边的趋势线行情，预期动力煤价格将围绕在长协基准价 535 元/吨附近运行，期货主力合约核心运行区间或维持在 485-585 之间，阶段性的供需错配，比如供给侧改革去产能270到330个工作日调整，以及环保因素等将加大波动的范围。

由于煤炭市场下游需求存在明显的季节性规律，导致短期市场供求关系发生变化，因此可以关注阶段性的价格波动行情，同时可以关注合约间的套利可能。另外就是发改委提出来最新的一个去产能方案可能会在春节之前公布，所以这个最新的去产能方案也值得大家进行关注。

四、贵金属区间震荡 难有趋势性行情韩倞

硕士学位，取得期货投资咨询资格，负责贵金属基本面的研究和策略的制定。

面对各国政策和金融市场的不确定性，黄金今年或将维持宽幅震荡格局。那么今年美联储加息问题同样成为主导金价走势的重要因素。短期来看的话，随着美联储加息政策落地出现了一个阶段性的底部，同时由于美联储首次加息很可能出现在六月，黄金在一季度都可能有着较好的表现。但由于全球货币政策目前已出现一个流动性的拐点。黄金趋势性的上涨行情难以出现。

我们认为黄金在 2017 年将以宽幅震荡为主，当中将伴随着脉冲性的冲高。同时由于人民币有着贬值的预期，贵金属内盘的走势仍将会强于外盘。

我们建议投资者在大环境并未出现明显改变和趋势性行情出现之前以波段高抛低吸为主，仅供参考。

五、供求改善下的2017年油脂投研策略

李国强

2008年步入期货行业，主要涉足农产品方面的开发和研究，对豆类油脂、玉米等农产品基本面有深入研究，在大商所组织的油脂油料、饲料养殖等期货品种研究员评比中多次获奖。从业以来，始终以帮助客户规避投资风险、实现资产增值为己任，形成了一套服务投资者的研发理念。

我们综合供应和需求的角度来看，今年棕榈油整个供应增幅要接近10%以上，但是需求方面增幅可能也仅仅在4%到5%之间，所以整个供求可能会出现一个逆转。像去年尤其是2016下半年整个棕榈油库存大幅处于历史低位的状态可能会出现一个反转。

从国内的一个库存情况来看我们发现已经出现了一个拐点，之前整个棕榈油的库存最低达到二十六万的水平，现在反弹已经接近四十万的状态。

我们觉得这是一个趋势性的反转。之前由于十一月左右的时候棕榈油国内棕榈油大幅上涨导致进口出现大幅盈利的状态也出现了改变。所以后期随着进口棕榈油的增加，国内的库存也会出现增加。相对来说国内棕榈油可能出现相对其它油脂更弱的情况。

那么总结一下我的观点。从宏观的角度来说我们觉得整个货币宽松的状态还是持续。整个油脂农产品油脂还是处在一个相对低位的状态，所以从趋势的角度可能棕榈油也是出现一个震荡上行的状态，但是相对其他油脂来说棕榈油可能是一个最弱的品种。

我们更建议投资者关注买豆油抛棕榈油或者是买菜油抛棕榈油的交易，这可能会是2017年一个特别好的交易机会。

六、走出寒冬的化工品投资策略刘佳利

荣获2014大商所化工期货品种优秀研究员称号

2012，2014，2015年度大商所十大期货投研团队称号

2017年上半年，PE-PP价差总体来说还会有扩大的可能性，那总结这次发言来说2016年大宗商品整体呈现一个牛市，原油当然作为行业最重要的原料从低位大幅反弹，对石化行业影响肯定巨大。欧佩克的减产协议还是要看执行情况。从历史来看还是出过岔子的，所以还得看执行情况。

那从国内化工品自身情况来看2017年处于新产能的投放高峰期，但是从近几年实际情况来看，受环保需求资金影响那个投放速度可能比较缓于计划，所以相对来说下半年的压力可能会更大一些。另外就是今年聚丙烯产能投放更多，然后聚丙烯又受我国国内房地产市场降温以及汽车刺激政策到期等因素，下游的需求可能相对会偏弱。

目前正好是处于LL的一个农膜的消费旺季，近阶段对LL的需求会更旺盛，所以上半年的话有可能两个价差走阔的可能性更大一些。