嘉信理财(Charles Schwab)知名分析师Kathy A. Jones日前发布报告称，在2017年美元牛市料保持完好无损，报告提及了利好美元的众多因素，不过报告同时也警告称，美元见顶的风险也在日益增加。嘉信理财在证券业界久付盛名。

报告要点：

归因于较高的利率、政府支出增加以及潜在贸易政策变动，美元牛市似乎将在2017年持续；

预计美元会出现回调，同时出现波动。美元牛市可能处于最后的阶段，但相信牛市仍然完好无损；

继续倾向于低配国际发达市场债券，新兴市场企业债务增加提升了投资新兴市场债券的风险。

以下为报告的主要内容：

美元牛市究竟将持续多久？在美元反弹似将进入第六个年头之际，这是值得关注的问题。

即将上台的特朗普政府的政策提议——包括扩张性财政政策、贸易关税和税收改革方案，加之美联储的紧缩货币政策，为美元走强创造了良好的条件。这应会令美元在2017年继续往前冲。

但值得记住的一点事，随着牛市逐渐临近尾声，美元见顶或者调整的风险也将增加。

美元以14年高点结束2016年交易，兑一揽子货币自近期低点(2011年4月触及)已经上涨近42%。

从时间跨度来看，当前美元反弹与过去两轮牛市——一次在1980年代初、另一次为1990年代末至本世纪初——持续的时间几乎相同。每次牛市持续时间在6年至7年。

所有三次牛市都有一个共同特点：归因于相对高利率和强劲投资预期，外界对美元的需求相当强劲。

美国货币政策进一步收紧的前景是美元强势背后的关键因素之一。事实上，美联储在2014年中开始削减货币刺激，并最终上调利率，多数美元近期涨幅要归功于此。美国较高的利率令美元对于投资者而言更具吸引力。

美联储是今年极少数准备继续上调利率的主要央行之一。其它主要央行，诸如欧洲央行和日本央行，仍处于宽松模式。有些央行实际上令短期利率处于负值区域。

货币政策分歧将支持美元，尤其是兑欧元。欧元/美元与美国和欧洲最大经济体——德国的短期利率差有着相当强的关联性。眼下两年期美德国债收益率差处于十年来最高水平，随着美联储加息，利差有望进一步扩大，欧元/美元有进一步贬值的空间。欧元/美元跌破平价水平并非不可能。

相比其它主要国家，美国利率处于高位，这意味着海外投资者应会继续认为美国收益率具有吸引力。其它因素——贸易和经常帐，有关投资回报的预期，以及政治趋势等等——可能也会影响汇价。

有关即将上台的特朗普政府可能实施更具扩张性财政政策的预期也推高美元。特朗普已经承诺在未来10年内在基础设施方面投资1万亿美元，美国主要两党似乎都支持这一支出方案。增加支出可能会通过创造更多岗位、刺激需求来推动经济增长。

尽管我们预计美元在2017年会继续上涨，但随着反弹的深入，反转的风险也继续增加。我们只可能猜测下究竟什么因素会导致牛市结束：经济表现不及预期，从而降低了美联储加息的次数；新政府可能在执行财政和税收政策时没有那么成功；贸易和预算恶化可能导致外资流入速度放缓。