有色金属

1.行业要闻：日本泛太平洋铜业基本同意将今年铜加工精炼费敲定为 92.5 美元/吨。据文华财经 1 月 18 日消息，日本最大铜冶炼商——泛太平洋铜业公司(Pan Pacific Copper，PPC)基本同意将 2017 年的铜精矿加工精炼费(TC/RC)较去年下调 5%，但其拒绝透露与泛太平洋铜业谈判的是哪家矿商。这是 TC/RC 年度定价连续第二次被下调。

点评：TC/RC 下滑成定局，对 2017 年铜价形成支撑。

2. 现货市场：铜现货价格涨 280-340；铝价变化不大，小幅下跌 10-40；锌价小幅下降，跌 120-130；镍价下跌趋缓，部分地区跌 100。

3. 升贴水：SHFE 铜升贴水-170（+10），贴水小幅收窄；铝升贴水-110（+10），贴水小幅收窄；锌升贴水-30（0），变化不大；镍升贴水-290（+190），贴水小幅收窄。LME铜贴水走强、铝升水扩大、锌、镍贴水扩大。

注：SHEF 升贴水以现货对近月合约报价计算。

4. 供给与库存：铜库存减 1950，连续二十一个交易日下降，期间库存共减少 71375 吨，减少幅度 20.66%；铝库存减少 175；锌库存减少 2775；镍库存减少 228；锌镍库存近期小幅波动，变化不大。

5. 持有收益率：铜、锌、镍持有收益率小幅波动，变化不明显，铝近期持有收益率持续回升，小幅高估。

6. 小结

1） 铜：矿山利润回升，但 TC/RC 走低，估值中性，库存降幅较大，贴水偏大，现货承接盘较弱，驱动中性，预计铜价短期震荡为主，高抛低吸为主。

2） 铝：现货与期货价格回升，煤价弱势，电解铝利润小幅回升，估值中性，供应逐步增加，库存增幅较大，驱动向下，但潜在的供给侧改革政策利多铝价，预计铝价震荡偏强运行，回落滚动做多为主。

3） 锌：矿山利润偏高，估值偏高，库存偏低，消费较弱，驱动略向上，预计短期区间震荡为主，高抛低吸为主。

4） 镍：价格大幅下跌后镍企利润走低，估值偏低，镍库存整体偏高，消费偏弱，驱动中性，传印尼公布公布出矿名单，暂时保持观望。

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