摘 要

煤炭价格走高，生产成本增加

产能增加明显，产量稳中有升

烯烃产业快速发展，传统需求缺乏亮点

甲醇行情回顾

甲醇行情走势

2016年以来国内大宗商品价格整体呈现止跌反弹，甲醇期价由年初的1700元/吨左右上涨至3000元/吨上方，期间涨幅高达77%。甲醇期价之所以出现大幅反弹，其主因在于：一、国际油价止跌上行，从30美元/桶涨至50美元/桶，冻产协议意外达成，油价乘风破浪，支撑国内化工品期价走高；二、2016年上半年为了保增长，国内货币政策趋向宽松，市场流动性较为充足，为国内大宗商品价格上涨提供了有利条件；三、甲醇自身供需情况，由于甲醇装置季节性检修，使得3-4月份甲醇供给减少，下游消费自春节以来稳步提升。金九银十行情再现，上游煤炭价格疯涨，助力甲醇期价走高，再加上国内环保督查，甲醇供需出现阶段性偏紧，多因素叠加共同推动甲醇期货价格上行。

甲醇供给分析

一、煤价价格疯涨

2016年煤炭市场走势良好，煤价整体保持稳步上扬的运行态势。经历过这一次大跌和反弹之后市场的风险波动已经超出很多企业的承受范围，另外煤炭市场疲弱状态由来已久，限产政策只是治标不治本的短期措施。产地及港口煤炭价格处于上涨通道，但下游接受价格上涨的步伐并未跟上，中间环节并无进入空间。在国家大力“去产能”的大背景下，2017年煤炭行业去产能任务还将继续加码，矿井关闭成倍增加，停产矿井继续增加，在追求供需平衡的大目标下，预计煤价会出现理性回归，部分地区和优质煤种龙头企业产量上升，利润企稳。

二、国内、外现货价格高企

2016年甲醇呈现震荡上行走势，价格最低点出现在1月份。布伦特原油暴跌，港口烯烃降负荷至七成，临近春节假期，下游厂家停工放假，采购热情不高。价格高点出现在10月份之后，煤炭价格涨幅较大，甲醇生产成本增加。下游集中补库，整体库存处于低位。由于可售货源紧俏，企业积极挺价，甲醇现货价格不断抬升。

国际主要甲醇价格中，CFR东南亚和CFR中国主港价格整体表现平稳，FOB美国海湾和FOB鹿特丹价格先回落后上涨，最终价格暂稳。主要国际甲醇价格均在九月份开启上涨模式，国外装置运行不稳定造成的降负运行或停车检修是主要推动因素。

三、装置开工率平稳

国内甲醇生产装置整体开工率维持在60%以上，全年开工率平均为62.90%。国内大型甲醇生产企业通常一年例行检修两次，春季检修及入冬前检修。1-3月份，装置春季集中检修，开工率下滑。春季检修结束后，装置陆续恢复生产，开工率小幅回升。2016年我国环保形势仍然严峻，受到环保监察力度持续增强的影响，甲醇装置降负、停产现象出现尤为频繁。加上G20会议的召开，部分装置不得不停车。冬季前，西北地区生产厂家大面积检修。随着入冬前检修的结束，内地整体开工将维持较高水平。

四、产能增加明显，产量稳中有升

截至2016年年底，预计我国甲醇产能大约为8200万吨/年。2016年我国甲醇新投产的装置有7套，共计产能为840万吨，可见增量主要在下半年集中释放。与2015年相比，产能大约增加11.26%。在供给侧改革进程中，甲醇新增产能释放速度不会快于预期。

2016年1-11月甲醇累计生产3903.88万吨，与2015年同期相比，甲醇产量增加7.66%。10月份甲醇产量当月值为374.3万吨，与2015年同期相比增加5.62%。到2016年年底，预计甲醇累计产量约为4200万吨。总而言之，我国甲醇供给保持稳中有升的态势。

五、进口刷新历史，库存维持高位

随着国际甲醇市场缓慢复苏，2016年我国甲醇进口屡创新高。1-11月我国共进口甲醇804.31万吨，较2015年同期498.86万吨的进口量，增加幅度为61.23%，创历史最高，预计2016年我国甲醇全年进口量在750-800万吨左右。未来两年，随着伊朗、美国新建装置的投产，我国甲醇进口量有望继续增加。

国内主要港口整体库存在2016年呈现先增长后下跌的态势，从4月下旬开始，港口库存逐渐上升，并突破百万大关，年内高点出现在9月中旬，为115.16万吨。随着甲醇期现价格的走高，9月下旬港口库存开始回落。截至12月29日，沿海地区甲醇库存下降至65.10万吨，整体可流通货源走高至17.40万吨。

甲醇下游需求分析

一、需求增速加快，出口仍无起色

2016年我国甲醇下游总需求量预计为5100万吨左右，与2015年中国甲醇实际需求量相比，大约增加27%，主要由煤制烯烃、醋酸和MTBE三大领域贡献组成。甲醇需求同比增速加快，近四年年均增速高达16%。

2016年11月，我国甲醇出口量为0.69万吨，环比增加20.43%，同比大增668.47%。2016年1-11月，我国累计甲醇出口量仅为3.27万吨，同比大幅下滑78.08%。

二、新兴需求风头正劲

最近几年，甲醇下游需求中增长最快的便是烯烃产业，其对甲醇消费发挥着重要的拉动作用。2013年我国甲醇制烯烃消耗甲醇比重位居首位，达到22%，2015年进一步上升到38%，估计2016年比重在40%以上。从甲醇制烯烃产能来看，2015年年底烯烃项目年产能为839万吨。近年来，中国MTO实现快速发展。据不完全统计，截至目前，我国烯烃装置有22套，总产能为1137万吨/年，后期计划投产15套烯烃装置，总产能为538万吨，且多集中在西北主产区。据预测到2020年，中国MTO的甲醇需求将超过2000万吨/年。

三、传统需求缺乏亮点

我国甲醛产量与房地产市场紧密相联，随着我国建筑、房地产行业增速明显放缓，下游需求疲软，一定程度上影响了我国甲醛行业产销量增长，甲醛价格也持续下滑。2016年前三季度，中国甲醛行业运行情况一般，整体呈现不温不火态势。

2008年以后，我国二甲醚产能增速明显放缓，2015年只有安徽昊源一家二甲醚工厂投产，2016年暂时还没有新工厂投产。而且二甲醚整体开工率在两成左右，较之2015年有所下滑，其产量或持续维处于低位。目前在建二甲醚项目多以车用燃料和民用燃料为目标市场，面临国内液化石油气及进口石油气打压，其作为替代油品生产成本相对较高，加之目前二甲醚技术和标准问题还未厘定清楚，二甲醚市场难有较大发展，因此其拉动甲醇消费有限。

随着国内醋酸产能逐步提高，2010年我国由醋酸进口国转为醋酸出口国，2011年国内净出口醋酸量高达64万吨，而此后出口数量逐渐减少。但我国醋酸产量整体呈逐步增加态势，2014年我国醋酸产量为671万吨，达到近年来最高。醋酸作为国内甲醇第三大传统消费行业，其下游消费行业主要是：醋酸酯、醋酸乙烯和对苯二甲酸。随着经济增速下行，这三大行业未来增长潜力受到遏制，未来1-2年难有较大增长空间，因此醋酸产能过剩情况短期难化解。

甲醇行情展望

甲醇主连走势

甲醇期货合约迎来久违的反弹行情，一路上行至3000点上方。随着传统下游进入需求淡季，加之运输、天气原因等不确定性因素陆续凸显，甲醇主产区企业价格向下调整一定幅度以适应出货，内地市场也将受其拖累。1701合约进入交割月，年关将近，企业迎来节前备货潮，可逢低布置05合约多单。新增烯烃装置投产刺激甲醇需求，春节过后例行春季检修将导致甲醇生产装置开工下滑，进而缩减甲醇供应量，供需格局逐渐偏紧，1705合约重心高位盘整，或再次触摸3000点，但站稳3000点上方阻力重重。预计2017年甲醇期货价格运行区间为2100-3000，逢低买入风险相对而言较小，上半年走势或将偏强于下半年。