高能环境（603588）

事件

公司发布业绩预告， 预计 2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 15426-17553.7 万元， 与上年同期相比增长 45%-65%。?我们的评论

订单兑现，业绩持续高增。 公司除了实施较多的历史订单之外（ 2015 年公司订单总额 29.98 亿）， 2016 年新签订单金额也大幅上升（根据已发布公告测算， 2016 年约有 55 亿），部分项目进入开工阶段， 订单收入逐渐兑现， 因此本期收入同比有较大幅度增长。此外，公司本期期间费用增速低于收入增速，且来自投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长，因此公司业绩持续高增长，符合我们的前期判断。

综合环境治理能力强， 订单充足。 公司今年新签订单总额达 55.14 亿元， 在环境修复方面， 公司相继中标长春热电厂（ 1.23 亿）、西宁中星化工厂（ 1.4 亿）、白马湖流域治理（ 10 亿）、苏州溶剂厂（ 2.59 亿） 和上海桃浦等大型环境修复项目， 在综合治理方面， 公司分别于 6 月、 8 月中标濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP 项目（ 7.5 亿） 及岳阳市静脉产业园 PPP 项目（ 30.3 亿）， 环境治理能力凸显。

外延加速， 积极布局危废业务。 公司 2016 年以来先后通过增资以及合资方式先后取得新德环保 51%股权、宁波大地 51%股权，洪业环保 70%股权、靖远宏达 50.98%股权，科领环保 25%股权，公司目前危废项目共计 8 个，危废处置能力约 30 万吨/年。目前危废处置仍处于量价齐升的高景气阶段，我们预计公司未来将持续外延扩张之路积极布局危废业务。? 推出股权激励草案， 彰显发展信心。 公司于 2016 年 4 月推出限制性股权激励草案，拟以定增方式授予 196名激励对象限制性股票 386.7 万股，授予价格为 28.36 元/股，激励对象覆盖公司中高层管理人员以及骨干

资深员工。解锁条件为 2016、 2017 年净利润增长率相较 15 年分别不低于 30%、 60%， 18、 19 年两年净利润增长率算数平均值相较 15 年不低于 105%，解锁比例分别为 30%、 30%、 40%。根据公司业绩预告，2016 年业绩符合行权条件， 股权激励草案的推出提高了公司员工的能动性， 利好公司的未来发展。

盈利预测和投资建议

公司拥有较强的综合环境治理能力，在工业园区、固废处理、土壤修复领域技术领先， 2017 年订单将维持高增速， 我们预计公司 16-17 年实现归母净利润 1.65 亿、 4.1 亿， 对应 EPS 分别为 0.47、 1.16 元， 对应估值分别为 58x、 24x， 目标价 35 元， 维持“增持”评级。

风险提示： 项目完成不达预期，订单签订低于预期