投资要点

公司是磁材细分市场龙头之一。公司磁材产品主要有四氧化三锰和永磁铁氧体。四氧化三锰产能2.5 万吨,市占率大约30%。目前市场上最主要的三家分别为金瑞科技、湖南特材以及公司,三家加起来的市场份额大约占到70%以上。这部分属于传统产业,毛利率大约12%-13%。永磁铁氧体主要是公司旗下的通力磁材在做。在永磁铁氧体领域,横店东磁是国内龙头,公司规模大概在国内排第六。公司产品主要用于白色家电。国内知名家电品牌基本上都有用公司产品。这部分的毛利率大约在30%左右。

定增正在进行,收购资产较为优质。湖南特材:前几年业绩略有亏损,定增收购完成后,预计扭亏为盈概率较大。并且整合完成后,对下游的话语权更强,也有利于整体盈利水平的提高。中钢制品院:主要业务为钢丝绳、金属制品检测。其中质检盈利很好,因为拥有国家级检测中心,是全国质检的龙头,资质过硬。未来规划是要获取更多的资质。鞍山中唯:主要产品为芴酮,用于制造高端镜头,目前处于供不应求的状态。

即使配套募资按照13.27 元计算,此次定增完成后公司总市值也只有39亿元。如果按照业绩承诺来看的话,2017-2018 年收购标的(不包括湖南特材)业绩承诺分别为4650 万元、9650 万元。考虑到湖南特材进来后可以减少与公司原有业务的同质化竞争,提升对下游议价权。我们预计公司2017、2018 年总业绩分别为1.05 亿元、1.57 亿元,对应目前PE 分别为37 倍、25 倍(考虑增发),给予公司“增持”评级。

风险提示:整合不达预期;收购资产未实现业绩承诺;下游需求低迷。