利多因素仍在

行业利润改善，现货重心上移

平板玻璃市场区域性特征明显，从去年全年来看，整体价格大幅上涨。其中，华北、华东市场价格匀速上行。该地区去产能化速度较其他地区进展明显，在去年冷修的15条生产线中，4条来自于河北地区，6条来自山东，两地累计冷修生产线占比达到总冷修产能的2/3。即使算上复产和新建产能，河北地区的净增加产能为3500吨/天，而山东地区的净增加产能只有250吨/天，供给产能增加有限。此外，在当地产业链下游良好发展背景下，即便行情不佳，当地的深加工企业也能消耗部分玻璃原片，这在很大程度上减轻了生产厂家压力。

相比之下，其他市场去产能速度明显弱于华东、华北。华中、华南地区受季节性因素干扰较大，价格表现为阶段性加速上涨，去年7月雨季之后上涨行情才开始启动，但涨幅却毫不逊色于其他地区，甚至创下2011年以来高位，但是价格波动较为剧烈；而东北市场，因冬季气温较低阻碍玻璃销售，近年来原片及加工产品出口不断增加，玻璃销售不再依赖冬储，波动相对缓和。总体来看，平板玻璃行业利润扭转，玻璃现货平均价格同比上涨26.5%。

临近春节，下游加工企业已陆续进入停工模式，为了回笼资金、减轻节后出库压力，华东和华南等地区部分厂家的优惠政策幅度有所加大，沙河地区主要厂家大幅降价促销。在玻璃生产的连续性影响下，生产企业累库将不可避免，厂家降价也在情理之中。截至1月20日当周，玻璃生产企业库存3160万重量箱，较去年同期减少150万重量箱，库存值占玻璃在产产能总量的约3.53%，大大低于去年同期的3.84%，这表明当前需求端仍处于良好局面。

因此，春节期间的累库作为近期内市场最大的利空影响因素，其影响效果被弱化。据统计，生产企业库存与玻璃主力期价的相关性为-0.81，短期厂家累库或造成价格回调，不过下方空间有限。

产能增速放缓，供给压力不大

图为2013年以来平板玻璃产能变化情况

在供给侧改革影响下，近两年平板玻璃行业产能增速明显放缓。2015、2016年新建生产线分别为10条和9条，大大低于前几年的点火生产线数量。即便在2016年行业利润普遍好转的背景下，2016年1—12月玻璃产量同比增速也只有5.80%，明显低于同期需求面房地产新开工面积累计同比8.1%的增速，供需格局大大改善。

据统计，目前国内处于冷修状态的生产线共计31条，其中5条为2010年及之后点火，大约5/6冷修生产线的窑龄大于7年。而在现有在产的234条生产线中，最近点火时间在2010年之前的有64条，而超过10年未检修的有10条，这些生产线都存在潜在冷修需求，后期检修的可能性较大。在供给侧改革以及近年环保压力的影响下，后期新增产能投放压力不大。不过，在利润驱动下，冷修生产线或有复产需求。

近年来新建产能技术上有一定的进步，单条生产线吨位有了明显扩大，基本日熔化量都在600吨以上。2016年12月以来，国内净增加3条生产线，累计日熔化量1630吨，而进入2017年以来，又有2条生产线冷修，产能累计减少1000吨/天，减弱了去年年末产能增加带来的压力。

原料价格上涨，玻璃成本抬高

燃料方面，作为玻璃生产原料中占比最大的一部分，2016年煤炭、天然气及燃料油等价格均呈现不同幅度的上涨。其中，动力煤2016年全年现货涨幅最高超过100%，尽管去年12月以来有回调趋势，但依然较去年年初上涨72%；天然气作为清洁能源，价格呈现小幅上涨局面；而燃料油一方面受原油价格的抬升提振，另一方面在新环保标准影响下，燃料油市场货源供应量缩减，下游采货难度加大，价格较去年同期上涨36.5%。

纯碱方面，2016年下半年以来价格进入快车道。以华中地区为例，纯碱价格从7月初的1200元/吨一跃上涨至当前的2100元/吨。其中，去年11月以来的涨幅更是达到惊人的35.4%。据了解，部分厂家甚至出现货源紧张、供不应求的局面。由于生产1吨平板玻璃需要0.2—0.22吨纯碱，纯碱价格的上涨大大抬高了玻璃生产成本，近三个月以来助推玻璃生产成本上升约120元/吨，这正是玻璃生产厂家不愿主动降价的主因。当前纯碱厂家库存处于低位，后市价格高位振荡概率大。

因此，从原料端来看，不论是燃料还是纯碱，价格都有了一定的提升，并且作为新常态将在长期内影响玻璃生产厂家成本。

图为纯碱价格走势

需求高峰已过，房市消耗趋降

在平板玻璃的需求端，建筑玻璃占比在75%以上，因此，房地产行业的走向便成为影响玻璃需求的重要指标。2016年房地产市场的火爆拉动了建材商品的需求，不论是建筑施工初期需要的螺纹钢，还是装饰工期用到的平板玻璃，其产销及价格都得到明显提振。2016年2月以来，商品房新开工面积累计同比数据扭转了近两年以来的负增长局面，实现了大幅攀升，同时在价格和销售方面也呈现出较好的增长势头。此外，一直受库存压制的三四线城市房屋库存也有所减少，截至2016年12月，商品房待售面积已较年初下降4392万平方米。

面对炙手可热的房地产市场，2016年10月多城市发布房地产调控新政，在限购限贷方面提出明确要求，一定程度上抑制了投资需求群体，居民购房热潮有所下降。在40个大中城市中，一二三线城市销售面积累计同比已出现不同程度的拐头迹象。一般来说，楼市需求转折较政策性调控的发布可能延后半年或以上，由此来看，预计今年二季度或更晚些，房地产需求对玻璃的实际消耗量将减弱。

从汽车玻璃方面来分析，行业产量与销量累计同比增长均良好，与此同时，汽车行业利润也在不断增长，对汽车玻璃消耗量稳定增加。2017年1月1日起，1.6L及以下排量乘用车的购置税率由5%变为7.5%，购置税减半优惠或抑制小部分需求，预计今年汽车市场将继续稳步增长，不过增速有所减缓。

出口方面，面对庞大的国内竞争压力，平板玻璃企业不断拓展出口市场。随着玻璃加工产品逐步多样化，企业在原有大多出口原片玻璃基础上，增加了加工产品的出口量，利润也有一定的扩展，出口成为玻璃需求的重要一部分。

总之，目前下游加工企业、贸易商已停工放假，在上下游开工不匹配的影响下，玻璃生产企业不可避免出现累库，可能导致价格调整。然而，中期来看，由于原料价格的上扬，玻璃生产成本已大幅抬升，同时，尽管需求高峰已过，但对建筑玻璃的实际影响延后，加之供给端压力不大，厂家库存还有一定的增长区间，因此玻璃价格重心有望继续攀高，春节前可逢低布局适量多单。