供需矛盾显现                                  

今年以来，国内聚丙烯期货虽一度出现回调走势，但在国际油价高位盘整支撑下，主力1705合约下探空间有限，期价在8500元/吨获得支撑后重新反弹。可以看到，近两周来，聚丙烯主力1705合约稳步攀升，期价于昨日再度回升至9200元/吨附近。虽然目前聚丙烯反弹势头良好，但由于春节前后需求疲弱而供给压力较大，预计后市继续反弹空间有限。

国际原油强势基础未松动

从2016年11月底全球主要产油国达成减产协议以来，各产油国整体执行减产情况较为乐观。数据显示，上周日，OPEC与非OPEC负责监督协议执行情况的委员会在维也纳举行了首次会议。从会议内容来看，所有产油国均遵守协议，实际减产规模超出预期。

在产油国坚定履行减产计划的鼓舞下，国际原油多头信心日益强大。美国CFTC公布的数据显示，1月17日当周，对冲基金和投机客在NYMEX和ICE市场上的原油期货和期权净多头头寸创2014年7月以来的最高水平。虽说高油价激发了美国石油钻井机的活跃度，令其数量创下近4年来最高，但目前产油国共同营造的去产能氛围还是盖过前者的负面影响，成为主导油价强势运行的核心动力。

春节前后供给压力仍存在

由于2016年在煤炭价格大幅上涨的背景下，煤制烯烃的价格优势减少，导致多套聚丙烯装置推迟投产，从而令今年年初装置投产压力增大。就短期来看，春节前后供给压力凸显。可以发现，就新增装置而言，继2016年11月福基石化投产的90万吨/年产能后，今年1月18日常州富德又新开30万吨/年的聚丙烯装置，由于上述两套项目主要集中在华东地区，对现货价格存在一定冲击。

除了新增产能供给压力明显外，存量装置在1月、2月检修偏少也令供给力度难缓解。数据显示，虽然年初部分装置存在检修计划，但较2015年和2016年的检修总量减少。总体来看，受石化企业新增装置和检修计划偏少的双重因素影响，初步可以判断春节前后聚丙烯累库现象会凸显，供给压力将持续存在。

下游企业开工率逐渐回落

随着春节假期临近，下游需求企业开工率逐渐回落，在节前备货行情结束后，目前原料采购趋于清淡。据了解，近期下游厂商陆续离市，实盘需求降至冰点，贸易商出货乏力。可以看到，下游塑编行业受终端需求萎缩影响，整体开工率跌至65%左右，预计假期以后才能有所回升，而共聚注塑行业开工率还不到70%，短期难有恢复动力。虽说BOPP行业开工维持乐观势头，主要因为BOPP膜厂从2016年第三季度200—300元/吨的现金流扩大至1000—1200元/吨，令企业生存积极性较高，但对于原料的消耗短期较难显现。

整体来看，由于国际原油存在强势基础，将继续给予聚丙烯支撑作用。不过，临近春节假期，终端消费疲弱，对于聚丙烯需求难有提振，加之新增装置投产，而检修计划偏少导致供给压力凸显。笔者认为，在供需矛盾趋于明显的背景下，聚丙烯主力1705合约继续反弹空间料有限，将转入高位振荡模式。