有色金属

1. 行业要闻：国家统计局数据显示，2016 年 12 月锌产量同比增加 10.3%至 535,000 吨，2016 年全年锌产量同比增加 2.0%至 627 万吨。2016 年 12 月中国 12 月铅产量同比增加8.1%至 414,000 吨，2016 年全年铅产量同比增加 5.7%至 467 万吨；2016 年 12 月中国铝产量同比增加 13.2%至 289 万吨，2016 年全年铝产量同比增加 1.3%至 3,187 万吨。2016 年 12 月中国精炼铜产量同比下降 3.3%至 756,000 吨，2016 年全年精炼铜产量同比增加 6%至 844 万吨。

点评： 2016 年数据来看，供应增速放缓，供应端压力趋缓。

2. 现货市场：铜现货价格涨 420-530。偏强运行；铝价涨幅较大，涨 300-390；锌价涨340-360，表现偏强；镍价相对弱势，跌 675-700。

3. 升贴水：SHFE 铜升贴水-165（+20），贴水小幅收窄；铝升贴水-90（0），贴水不变；锌升贴水-50（-20），贴水扩大；镍升贴水-950（-600），贴水扩大。LME 铜贴水收窄、铝升水小幅收窄、锌贴水收窄、镍贴水不变。

注：SHEF 升贴水以现货对近月合约报价计算。

4. 供给与库存：铜库存减 750；铝库存减少 9350；锌库存减少 1850，库存维持偏低水平；镍库存减少 36，整体库存偏大。

5. 持有收益率：铜、锌、镍持有收益率小幅波动，变化不明显，铝近期持有收益率持续回升，小幅高估。

6. 小结

1） 铜：矿山利润回升，但 TC/RC 走低，估值中性，库存降幅较大，现货承接盘较弱，驱动中性，预计铜价短期震荡为主，高抛低吸为主。

2） 铝：现货与期货价格回升，煤价弱势，电解铝利润小幅回升，估值中性，供应逐步增加，库存增幅较大，驱动向下，但潜在的供给侧改革政策利多铝价，预计铝价震荡偏强运行，回落滚动做多为主。

3） 锌：矿山利润偏高，估值偏高，库存偏低，消费较弱，驱动略向上，预计短期区间震荡为主，高抛低吸为主。

4） 镍：价格大幅下跌后镍企利润走低，估值偏低，镍库存整体偏高，消费偏弱，驱动中性，印尼矿业政策调整，许可出口镍矿重挫市场，操作上暂时保持观望。

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