在去年11月份铁矿石暴涨之前的两三年时间里，整个市场都在说海外大矿山持续扩产的事，主流意见是铁矿石产能过剩严重，而且市场在这一点上的看法高度一致。但是2016年的暴涨行情无情地把看空、做空铁矿的人打得体无完肤，特别是去年11月份铁矿连着几个涨停板，霸气十足，市场情绪和观点发生了根本性的转变，“产能过剩说”的声音变得很小，大量的人转而看多，理由变成了“钢矿利润分配说”、“矿山垄断说”、“钢矿价格联动说”，看100美金、120美金的人很多，包括Mysteel这样的国内资讯大机构也看100美金。

过去2年“产能过剩说”就其表达的实质“产量过剩”来说是错的，犯的是“刻舟求剑”的错误。行内人士多数只盯着海外几个大矿看，觉得大矿还在扩产，每年增量几千万吨，而且这个趋势并未随着矿价的暴跌而中止，但是他们忽视了超低矿价对中小矿山的巨大杀伤，未能重视海外中小矿被大量挤出的情况，而这在相当程度上抵消了大矿的增产，更致命的是，他们对国产矿数亿吨的产量损失毫无概念，所以做出了错误的评估和判断。

当行内人士一次次地喊“铁矿产能严重过剩”，矿价却一次次大涨之后，连行内人都纷纷放弃或者事实上放弃了“铁矿产能过剩”的判断，即便还持有这个判断的人，也对铁矿的下跌严重信心不足。这就像“狼来了”的故事一样，当大家不再相信的时候，“狼”真的来了，今年海内外矿山大增产，价格面临暴跌，而多数人却没有准备，抓不住行情，不少人甚至还在期望着铁矿涨上100美金、120美金而做多，他们恐怕会再一次被暴打。

今年铁矿需求端的情况，我在上篇文章《有波无澜，2017钢价将趋平静》中分析过了。今年铁矿的消费增量有限。上半年同比会有5%左右的增量，主要是因为去年上半年高炉产能利用率较低，今年将基本恢复正常。环比上看，今年上半年相比去年下半年，铁矿消费量会有一定幅度下降，主要受钢厂季节性检修影响，今年下半年同比基本持平或略降，主要是受国家打击、拆除违规高炉影响，具体还要看政府的力度。综合起来，我估计今年国内铁矿石消费量同比增加约3000万吨（如无特别说明，我所指的铁矿都已换算成平均61%品位左右的进口矿）。

供应端，2017年铁矿石产量将有巨幅增加。维持70美金以上的矿价，我预估海外矿山增产1亿吨左右，国产矿增产3000-6000万吨。增量绝大部分都是高品矿，下半年的压力尤为沉重。海外增量细分的话：Vale增产2000-4000万吨，力拓约1000万吨，WAIO约1000万吨，FMG约500万吨，Royhill约1000万吨，Samarco复产贡献500-1000万吨，其他中小矿及澳巴之外国家矿山3000万吨左右。

我觉得对于铁矿产量的增幅我的估算还是偏保守的。而焦炭价格的下跌，高品矿供应紧张局面的缓解，也将对铁矿价格产生较大影响。

对于2016年铁矿石的产耗格局，我的判断依然是产不足耗，库存有所消耗。虽然港口库存增加了约1850万吨，钢厂厂内库存也有一定幅度的增加，但是海内外矿山在2015年底被动积累的大量库存则基本消耗殆尽，综合起来，全球铁矿库存有所下降，我凭感觉估计约2000万吨。不过，矿山库存的释放集中在上半年，去年下半年产耗基本平衡，价格暴涨主要是钢厂利润好转，疯狂抢货、补库造成的，钢厂的铁矿库存从20天快速增加到35天。

对去年4季度的铁矿行情的这个认知非常重要。因为价格上涨是囤货需求引发的，那么即便产耗格局不变，铁矿价格也将随着钢厂抢货、补库行为的终止而大幅回落。更不要说因为大矿扩产行为的惯性、高矿价刺激海外中小矿和国产矿的复产，今年铁矿产量大幅增加，而消费却增量微小，那么铁矿现货的暴跌只是时间问题。

最近，钢厂的补库行为已经基本结束，有2个指标可以判断：一是钢厂的铁矿库存已经增加到多年来的高位水平，继续增加的空间非常小；二是最近指数货的加价水平大幅下滑，PB粉从高峰时普氏均价加4个多美金下降到2个多美金，块矿和金布巴粉的指数溢价已经或基本被打没了。

按照我的大致估算，今年上半年铁矿的产耗平衡价在500-550元/吨之间，下半年则在500以下。但是市场预期和情绪的波动，以及与之相伴随的压缩库存的动作将可能把1705的铁矿打到500元以下，甚至是450，1709将来有可能会见到400以下的价位。

但是，铁矿的贴水是一个重要的风险点，在离交割月还比较远的时候，贴水幅度随着市场情绪而大幅波动。当前铁矿1705的贴水幅度并不算大，但是较前期贴水也有一定幅度的扩大，在销售压力尚未体现之前，在市场对钢材、铁矿的乐观情绪尚未明确消退的时候，大跌之后仍要注意大幅反弹的风险。对我来说，小仓位的趋势单可以安心持有，但是对回撤幅度要求较高的部分还是会等逢反弹或有更确定的时机再做空。