报告要点

事件描述

中国国航公布2016年12月经营数据,12月可用座公里同比增长6.4%,旅客周转量同比增长10.5%,客座率同比提升3个百分点至79.5%。2016年全年,国航可用座公里同比增长8.5%,旅客周转量同比增长9.6%,客座率同比提升0.8个百分点至80.7%。

事件评论

国内客运:淡季客座率持续提升。2016年12月,行业进入淡季尾部,国航国内可用座公里同比增长9.3%,同比增速较上个月小幅下降1.22个百分点,增速下降主要因为2015年11月基期较低,放大了上月增速。供需关系上,12月持续好转,增速大幅提升的情况下,客座率同比提升1.9个百分点至80.9%,客座率水平保持在三大航中最高。

国际客运:供给放缓,客座率同环比改善。2016年12月,国航国内可用座公里同比增长3.4%,运力投放持续放缓,低于2015年12月31.63%和2016年年均15.8%的增速。供需关系上,随着运力增速的显著放缓,同环比都改善明显,12月国际线客座率为77.4%,同比提升4.3个百分点,环比提升1.6个百分点。

货运:国际线需求有所好转,载运率大幅提升。货运业务有所回暖。12月,国内线货邮运力增速较高,同比增长22.3%;货邮载运率承压,同比下降4.3个百分点至46.5%。12月,国际线货邮运力随着国际客运降速的调整,运力同比增长0.5%,基本持平,货邮载运率大幅提升6.3个百分点至65.2%。

上调至“买入”评级。考虑到1)公司运营相对审慎,供给降速后单位收入有望转好;2)同汉莎联营,有利于稳定欧洲航线的票价水平;3)定增稳步推进,预计公司16-18年的EPS为0.57元、0.70元和0.73元,上调至“买入”评级。

风险提示:

1.行业景气不及预期;

2.油价大幅上涨,汇率大幅贬值。