核心观点

收购华瑞租赁,消除与大股东均瑶集团的同业竞争风险,公司在租赁领域布局更加完善,业务空间进一步提升。公司公告爱建集团或控股子公司拟以现金受让吉祥航空旗下华瑞租赁100%股权,由于公司和吉祥航空为关联方,爱建租赁为爱建集团的核心子公司之一,此举可以消除潜在的同业竞争风险。同时,二者的业务方向有所区别,爱建租赁以融资租赁为主,华瑞租赁主要通过与吉祥航空等企业开展飞机经营性租赁业务,截止2016 年底已与吉祥航空开展5 架、与九元航空开展4 架飞机的经营租赁业务。爱建租赁注册资本11 亿元,截止2016 上半年,总资产30 亿元,净资产7.5 亿元;华瑞租赁注册资本12 亿元,截止2015 年底总资产10 亿元,净资产4.5 亿元。收购华瑞租赁后,爱建集团的租赁业务板块将有所扩张,业务潜力提升。

修改定增预案,定增价格未做任何调整;专注信托,扎根上海服务实业。在收到证监会二次反馈意见后,公司对发行预案进行了调整:取消对爱建租赁的5 亿元增资,对爱建资本的4 亿元增资优化为由爱建信托实施创投项目,因此,公司此次非公开发行规模由22 亿元下调至17 亿元,发行股份数量由2.39 亿股下调至1.85 亿股,且定增价格未变,若此方案最终通过实施,则完成后均瑶集团持股比例约为18%,为第一大股东。此次,将股权投资的主体由爱建资本调整为爱建信托,有助于发挥并提升爱建信托的主动管理能力,加强主动管理型信托占比;同时,创投投资项目的实质为结合上海科创中心建设,开展新材料、新科技等实业投资,展现了公司扎根上海、服务实业的定位与方向。

立足信托,金控多点开花。一方面,政策利好,公司信托业务飞速发展,2016Q3 被动管理产品规模达1200 亿元,相比于2015 年末增加126%;另一方面,收购华瑞租赁有效增强公司租赁业务的深度与广度,未来增长可期。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股净资产为4.50/5.16/6.00,2016 年可比公司平均市净率为3.69,对应目标价为16.66,维持买入评级。

风险提示

本次收购尚需审议,且定增预案尚未过会,均存在不确定性。