报告要点

事件描述

公司公告2016 年四季度经营数据：2016 年四季度公司中标工程55.97 亿元，同比增长67.88%；全年累计中标138.22 亿元，同比增长5.79%。

事件评论

公司业务结构调整，基建订单明显增长。2016 年全年，公司新签订单同比增长5.79%，增长主要出现在基建工程，其中水利工程、市政工程、公路桥梁分别增长42.11%、76.65%、46.34%。新签订单中，基建工程项目占总金额69.22%；房建订单减少36.06%，占比29.66%。公司为安徽省建筑龙头企业，是省内唯一上市建筑企业，也是省交通厅指定的两家国道升级改造企业之一，有望受益于“十三五”期间省内基建投资的快速增长。

进军PPP 项目，带来业务发展新机遇。公司业务向基建及PPP 方向转型，增加了订单来源，克服了传统房建受长期宏观经济低景气增长趋缓放缓的影响。2016 年公司新签PPP 及EPC 项目均有所突破，PPP 项目涉及投资共约74.5 亿元，占公司2015 年营收的81.4%。公司未来受益于政府积极推进PPP 项目，PPP 在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务，PPP 转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇。2015 年安徽建工集团发起设立400 亿PPP 产业基金，推进安徽省PPP 项目投资与运营，约可撬动2000 亿元资金规模的PPP 项目。

公司作为省内建筑龙头，将从中显著收益。

合并安徽建工增强实力，实施员工持股计划完善激励机制。公司与安徽建工合并已收到证监会批文，改革措施实施在即。合并后公司将成为安徽省国资委控制的最大建筑企业，具有完善的设计、施工、运营产业链，有利于加速PPP 及EPC 业务的开展，且通过资产整合强两公司的优质资产形成互补协同效应，消除大部分同业竞争，盈利能力有望得到明显改善，综合实力将得到大幅提升。另一方面，员工持股计划将提高员工积极性与能动力，提升企业经营效率。

投资建议：预测公司2016-2018 年EPS 0.37/0.45/0.56 元，对应2016-2018 年的PE 分别为27/23/18 倍，给予买入评级。

风险提示： 1. 国企改革推进不及预期；

2. PPP 项目发展不及预期。