CFTC报告显示，ICE可交割2号期棉净多单持仓达到历史高位，资金看强棉花市场势必爆发一轮牛市。国内市场受带动节前强势反弹，期价上破60日均线后不断创出新高。3月6日将开始新一轮储备棉投放，库存预期减少、消费增加、加之外围市场的走强使得郑棉市场维持强势，但为使库存顺利消化，春播前价格过分上涨将会导致产量增加从而影响去库存进度，故一季度不可过分乐观，上方空间16000-16500元。

一、外围市场相对强势

2016年11月，印度总理宣布废除500与1000卢比钞票，而此时正值印度新棉上市时期，此政策严重影响了现货市场交易。2016年10月-12月期间印度现货市场上棉花供应量仅为1080万包，较去年同期下降15.9%。这使得印度棉花价格大幅走高。

据CFTC最新公布的基金持仓报告显示，截至1月17日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权净多单持仓共计11810张，为CFTC有统计以来的历史高位；非常也行期货加期权净多单持仓占比43.4%，为2004年以来的最高水平。CFTC巨大的净多单持仓量意味着国际资金看多棉花后市，而此波净多单的增加自8月份开始突破前期高位，通过将近6个月的积累达到历史高位，资金通常领先于行情的启动，而历经6个月的不断积累，一波牛市正在酝酿当中。

二、国内期货市场深度贴水

尽管新花上市后现货价格居高不下，但随着节前纺织企业备货的结束，现货成交逐渐清淡，加之储备棉投放也将于3月6日展开，郑棉市场压力陡然增加。郑棉主力705合约二次上探16500元受阻后高位跳水，期价最低跌至14605元，并长时间于15000元之下震荡。

与之形成鲜明对比的是国内现货价格尽管有价无市但并没有出现降价出货现象，期现价差逐步扩大，期货长时间处于深度贴水状态。但由于价格跌至成本之下，资金在此位置布局空单的可炒作空间有限的同时风险无限，期价并未进一步下跌。

随着外围市场止跌企稳，郑棉市场修正期现基差，郑棉主力705合约增仓上行，1月23日尾盘强行上破60日均线后期价不断创出2017年的新高。目前2016/17年度新疆机采棉内地报价16200元/吨左右，相对于期货市场主力705合约价格仍有500-800元/吨左右的上涨空间，此空间内做空动能相对有限。

同时由于外围市场棉花价格走强，进口棉纱优势继续回落。印度32S棉花进口到岸价为22950元/吨，已高出我国C32S价格125元/吨，越南32S棉花进口到岸价22750元，仅比我国C32S价格低75元，进口棉纱冲击减少，国内消费增加使得郑棉维持强势不改。

三、后市不应过分乐观

尽管目前棉花市场无论国内、国外一片欣欣向荣的景象，但对于2017年第一季度的郑棉市场仍不可过分乐观。

我国目前仍处于去库存的阶段，若想顺利的消化库存，在进口管控政策的支持下，产量也一定要控制。2017年3月中旬，2017/18年度的新棉将开始播种，若在播种前郑棉期价过分上涨，给出棉农、轧花厂相对较大的盈利空间，那么2017/18年度产量增加基本就是定局，这将对我国消化棉花库存的进度产生非常不利的影响，而库存无法顺利消化，同时产量也在增加，无论对国内郑棉市场还是国外期棉市场都会形成压力，从而使棉花价格回落。

综上所述，尽管CFTC非商业净多单持仓居于历史高位，但仅从美棉行情来看，能量仍未爆发。从逻辑上分析，此能量于春节期间爆发的概率较大。春节期间国内休市五个交易日，若美棉于此时爆发，缺少郑棉储备棉投放因素的压制，印棉价格与之回应可以将行情推至一个高潮。除了外围市场给力外，国内库存减少、供需存在缺口以及下游消费的增加是目前支撑国内郑棉价格的主要推动力，随着节后新一轮补库的开始，郑棉仍将继续维持强势，上方空间16000-16500元。