安信信托(600816)

业绩靓丽领先行业，增速及结构符合预期

营业收入 52 亿， YoY+78%；归母净利润 30 亿， YoY+76%，超额完成年初 24 亿净利润的目标。我们曾在三季报点评的估值模型中预估全年业绩增速 77%，预判精准。 信托主业实现手续费及佣金净收入 45亿，贡献比 86%，YoY+95%，仍是业绩支柱。利息净收入 1.8 亿，贡献比 3%， YoY -33%。投资收益及公允价值变动兑现前期多元投资收益，实现 5.5 亿，贡献比11%， YoY +49%。 EPS1.71 元/股， ROE（加权） 41%。拟以资本公积金每 10 股转增 12 股，向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元。

坚持产融结合，提升主动管理能力，驱动业绩腾飞

信托资产总额 2350 亿元，基本与上年度持平，其中主动管理规模 1414 亿元，占比 60%， 同比增长了 33%。加权年化信托报酬率在 1.55%，同比上升了 0.55 个百分点，且远高于行业 0.5%-0.6%的平均水平， 是业绩腾飞的重要驱动因素。

50 亿元新定增到位夯实资本， 行业拐点率先受益

15 年 6 月到位的 31 亿元定增支撑 16 年全年高速成长。15 年 10 月启动的50 亿元新一轮定增已到位，将进一步解绑资本束缚，助推发展。监管新规下信托成为唯一的非标通道，行业将迎来量价齐升的阶段性拐点，安信信托作为行业龙头之一必将率先收益。

稳步探索金控布局，出资中信登提升行业地位

持有泸商行 8.55%股权、 营口银行 4.27%股权、 渤海人寿 3.85%股权、大童保险 35%股权。未来将致力于加强金融业各个板块的战略协同和战术互补，有效提升综合金融服务能力， 循序渐进顺势而为打造综合性金融平台。此外， 以固有资金 1.5 亿元出资中国信托登记有限责任公司的设立， 占股2%。中信登计划年内正式挂牌，定位于国内首个统一的信托产品登记和交易平台。出资中信登表明公司积极承担行业责任，有助于提升行业地位，赢得更大发展空间。

维持“增持”评级

假设 17 年定增释放作用， 18、 19 年经营模式稳定成熟业绩增速趋于平稳，预计 2017-2019 EPS 分别达到 1.95、2.24、2.67；对应 PE 为 12.00、10.44、8.77。考虑转型创新和多元金融布局的战略规划，给予 16-18 倍 PE，合理目标价 31-35，维持增持评级。

风险提示： 信托资产质量出现问题；多元金融布局进度不达预期。