股指期货

暂时观望

今日早盘3组期指微幅低开后震荡上行，午后延续震荡行情，收盘录得日内高点。现货指数方面，沪深两市均窄幅震荡，二八分化并不显著，创业板涨幅逾0.5%，行业板块涨跌互现，盘面中次新股、高送转板块表现活跃。从近期经济面来看，国内经济数据好坏不一，需求方面有所回落，同时结构改善需进一步观察，经济稳增长的压力较大。消息面上，保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》，要求保险机构投资单一股票账面余额不得高于总资产5%。从资金面来看，两市融资余额减少43.2亿元至8817.29亿元，创三个多月来新低，沪股通净流出0.11亿，深股通净流入2.91亿元，资金流入显著减少。另外，SHIBOR利率全线上行，春节临近，市场资金持续紧张。从技术上来看，节前交投清淡，沪深两市成交量持续低迷，但上证指数连续录得四连阳，且下方均线支撑力度较强，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

空单继续持有

今日期债主力跳空低开后震荡运行。资金面上，SHIBOR全线上行，质押回购利率多数走高，央行进行了300亿逆回购，当日净回笼1700亿元。昨日央行虽进行了2455亿MLF，但上调6个月期及1年期利率10个bp，流动性补充的同时继续释放去杠杆信号，令期债承压。节后面临大规模逆回购、短期流动性便利到期，资金面仍不容乐观。技术上看，期价近日放量下跌，且上方均线压力密集，建议空单继续持有。

贵金属

暂时观望

周三亚市盘中，现货黄金窄幅震荡于1209美元/附近，稍微远离了上日触及的两个月高点，美元坚守在100关口附近，令多头有所顾忌，而且特朗普表示将要修桥、修路、搞基建，帮助美国标普500再创历史新高，市场风险偏好有所升温；技术面，金价有望形成微型“双头顶”，关注1200美元整数关口的支撑。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜跳涨近一千元，春节前倒数第二个交易日市场参与度大幅下降，零星企业尚有关注，报价低，或有成交可能。大多企业进入休假状态，下游接货更为零星散货，成交极少，已显有价无市状态。国外矿山纷纷进入年度薪资谈判期，罢工风险加大，短期内支撑铜价，操作上，春节临近，清仓观望。

螺纹钢(RB)

买1705卖1710套利谨慎持有

今日螺纹期货价格上冲乏力，整体震荡为主，持仓量有所下降，资金流出5.9亿。基本面方面，25-26日唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，钢厂将限产30%。最近各省市正在对“地条钢”进行排查清理。2017年全国煤炭和钢铁去产能方案或于春节前，即本周五前推出。这些消息继续支撑盘面。春节期间钢厂生产仍在继续，下游需求在元宵节之后才逐渐恢复，近期库存累积较快，中钢协近期公布，截止1月上旬末，重点钢企钢材库存为1259.70万吨，环比增28.91万吨，增幅2.35%。现货市场有价无市，今日上海地区维持3230元/吨。假期临近，为了加强市场风险控制，交易所也推出了调整保证金和涨跌板等措施，自2017年1月25日结算时起，螺纹钢期货合约的交易保证金比例由9%调整为11%，涨跌幅度限制由7%调整为8%。因此，预计螺纹期货价格震荡为主。1705-1710合约的正向套利谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

今日热卷期货价格上冲乏力，收阴线，持仓量有所下降，资金流出9778万。基本面方面，25-26日唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，钢厂将限产30%。2017年全国煤炭和钢铁去产能方案或于春节前，即本周五前推出。基差在100元/吨。这些因素对盘面有所支撑。库存方面，上周全国主要城市热轧卷板库存总量为192.75万吨，周环比增加9.78万吨。不过库存小于去年同期，假期后，库存虽有所累积，由于贸易商资金较为充沛，节后恐不太急于降价套现。需求方面，临近假期，需求转弱。临近春节，现货价格持稳，上海地区现货价格维持在3690-3700元/吨。另外，交易所自2017年1月25日结算时起，热轧卷板期货合约的交易保证金比例由9%调整为11%，涨跌幅度限制由7%调整为8%。因此，预计期货价格震荡为主，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

上海成交集中13720元/吨，对当月贴水220元/吨，无锡成交集中13620元/吨，杭州成交集中13650元/吨。隔夜暴涨的期铝提振中间商接货的意愿，今日持货商仍然表现惜售，但中间商接货积极性略好于预期，但由于临近春节，整体来看成交量较小，表现为有价无市。期货方面，沪期铝维持高位震荡，持仓明显递减，暗示投资者在节前表现谨慎，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

锌价重心上抬，炼厂出货积极，无奈节前气氛浓厚，接货意愿不高，贴水较昨日扩大10-20元/吨；但随着锌价回落至22800元/吨下方，炼厂看涨惜售不出，部分品牌报价升水，成交寥寥。现货市场，节前气氛浓厚，贸易商及下游参与度减弱，市场成交稀少。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

金川镍较无锡主力1702合约升水350-500元/吨，俄镍贴水100元/吨，今日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至81500元/吨，较昨日82100元下调600元/吨，市场金川镍货源增加，升水较昨日回调，市场活跃度较昨日无明显变化，少数贸易商维持报价，成交清淡，上午主流成交区间80900~81700元/吨。期货方面，沪期镍维持低位震荡，但持仓量巨大，暗示节后或将引发趋势性行情，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

今日铁矿期货价格上冲乏力，收阴线，持仓量有所下降，资金流出9.3亿。钢材期货价格走势偏弱，铁矿期货价格走势也偏弱。但部分国内矿山过年期间放假，国外矿山发货量也放缓；上周163家钢厂高炉开工率73.9%，环比增1.52%，节后仍有十余座高炉计划复产，因此期货下跌空间也有限。库存方面，近期港口库存持续攀升，上周全国41个主要港口铁矿石库存为11644万吨，周环比增63万吨。钢厂库存维持在35天，处于偏高水平。临近春节，钢企原料库存备库基本完毕。节前下游陆续放假，建材需求下滑明显。今日铁矿现货价格维持在640元/吨。另外，自2017年1月25日结算时起，大连商品交易所将铁矿石品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准调整至10%和12%。因此，预计铁矿期货1705合约预计震荡偏强，长线交易者建议暂时观望。

天胶(RU)

等待机会做多

近期天胶受泰国洪水影响，大幅走强，在连续突破20000、21000整数关口后上行动能有所减弱，虽然重心上移，但前期多头累计获利较多，有回调需求。今日收复20000关口，日线级别19000一线支撑有效。天胶主力1705合约受泰国洪水影响累及出口，加之雨季延长，对旺季供应造成较大影响，目前依托均线上行。泰国南部主产区洪水带来的旺产季减产风险逐渐吸引市场关注。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，12月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但前高阻力明显，19000买入思路不变，短期注意多单离场，等待机会做多。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

今日沥青主力合约反弹运行，临近春节下游需求逐步放工，减缓明显，基本面支撑疲弱。前期上涨，沥青已透支原油价格上涨带来的成本提升及下游华南华东施工加快所带来的需求提振。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，但需求提振告一段落，前期涨幅透支利好，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力偏强运行，下方获得均线支撑，日线录得中阳。现货方面，石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的支撑。期货盘面走高，对业者心态略有提振。春节长假在即，商家根据自身货源随行出货，部分商家小幅高报。下游工厂陆续放假停工，适逢春节，商家基本离市休假，交易活动寥寥，整体成交鲜少。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

今日pp主力合约依托均线偏强运行上涨2%。国内PP市场行情大稳小动，价格波动幅度在50元/吨左右。石化出厂价维持平稳，对市场形成一定的支撑。期货盘面走高，对业者心态略有提振。春节长假在即，商家根据自身货源随行出货，部分商家小幅高报。下游工厂陆续放假停工，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有

今日TA放量增仓上行，突破5700整数关口后回落，日线呈多头格局。韩国蔚山SK事故预计将可能影响2条40万吨PX产能的生产线。技术面，TA5400整数关口获得支撑，整体期价高位震荡，仍然维持多头格局。前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计一季度整体供需将处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1705合约今日维持震荡，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1705合约今日维持震荡，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1705合约今日延续反弹，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

观望为宜

春节临近，国内甲醇市场将进入休市状态，传统下游需求持续降低，尤其甲醛开工降至1成左右；此外，危化品运输车辆逐步停止运营，贸易商也将逐步退市，商家多执行前期合同为主。少数厂家有降低库存需求，则会有调低售价举措。整理看，节前甲醇市场将处于有价无市状态，局部因节前备货结束而有小幅下滑。今日甲醇期价震荡上行，突破2900元/吨压制，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

观望为宜

当前生产企业库存增加是正常的销售现象，尤其是北方地区。从整体库存来看，本周增幅基本符合预期，同比去年还处于相对较低的水平。大部分生产企业都有一定额度的优惠产品给贸易商或者加工企业。从区域看，沙河地区上月以来库存增加幅度和绝对量都要高于全国水平，对后期市场价格变化压力比较大。其他地区都处于相对正常的水平。预计春节前期，生产企业有效出库量还会有一定的减少，尤其是公路运输，海运量还能保持一定水平。市场报价继续处于有价无市的格局。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日低开高走，冲高回落。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日震荡盘整，探底回升。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性供应偏重，暂时观望

今日白糖期价减仓偏强，近期维持高位整理。市场方面，柳州中间商新糖暂不报价。12月食糖进口量在22万吨，同比减少28万吨，对内糖价格形成支撑。同时，外糖近期因印度减产幅度高于预期而维持偏强态势。2017上半年，国家将公布是否提高关税标准，对国内食糖供需结构起到至关重要的引领。若以目前情况来看，2016/17年度我国食糖供需相对平衡，中线缺乏可操作的机会。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，2017年中，全球糖市有望出现“牛转熊”，此时不论是逢高沽空或者构建跨榨季的买9抛1策略都较为适宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

今日连玉米期价减仓偏弱，资金离场意愿强烈。市场方面，东北港口玉米价格稳定，理论平舱1460-1480元/吨。广东港口玉米稳定，散船新粮码头1580元/吨。东北深加工企业挂牌新玉米价格稳定且陆续停收，挂牌1290-1400元/吨。饲料企业收购新玉米价格1300-1430元/吨，部分区域已出现1250-1300元/吨的低价。华北深加工陆续暂停收购，区间1580-1700元/吨，南方销区多以执行前期合同为主。目前玉米市场仍面临较大的销售压力，今年东北售粮进度偏慢，较往年慢10-20%，未来年后仍有较重的上量压力。操作上，考虑到资金在1500元/吨存在一定买盘支撑，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

今日连豆期价弱势整理，高位风险偏重。市场方面，国产大豆价格大部分稳定，个别上涨。蛋白厂采购逐渐结束，外销转慢，国产大豆行情滞涨企稳。同时，近期期货盘面向下调整理，国内豆粕行情持续下跌，影响上游油豆行情，上周黑龙江部分油厂油豆收购价格略有下调，本周已停收。不过，国产大豆基本面较好，目前中储粮粮点收购价格高企，对东北市场形成有效支撑。同时，2016年虽然全国大豆种植面积大幅增加，但东北产区大豆自播种以来受干旱天气影响，单产下降，总体产量增幅未能达到前期业内人士的乐观预估，且东北优质大豆货源更是难寻，春节前蛋白厂集中在沿淮区域采购，东北大豆油豆销量比重较大，春节过后蛋白厂有补库需要，而沿淮区域大豆货源量见底，给东北大豆进入南方市场带来机机会，进而将对节后市场形成利好。预计春节前国产大豆行情持稳运行。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日大幅回调，巴西总体天气状况良好，大概率形成丰产格局，而阿根廷涝灾过后天气有所转干，目前已进入天气炒作的后期，天气引发的减产预期也将面临能否被证实的检验。国内方面，年前采购基本结束，本周起油厂陆续停机,现货转入供销两淡，且经销商压低价格，给豆粕上行带来压力。但年后或将出现豆粕补库及生猪补栏行情，年后关注豆粕上涨动力。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

油脂震荡

国内豆油库存近期有所反弹，油厂开机率高企加之季节性需求旺季已过去，短期豆油再度累库存。不过伴随着春节的临近，压榨量在未来两个月份都会有显著的环比下降。当下油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。综合来看，预计国内豆油库存在未来两个月会保持在80万吨至100万吨区间，一个中性的库存水平，连豆油本身缺乏独立的行情。外盘油脂进入震荡市，考虑到印度人后期的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，油脂逢急跌后短多的策略仍可操作，但豆油不是油脂的主要交易点，套利交易中建议波段操作9月上的豆棕价差扩大头寸，料节前不会形成趋势性扩大。

棕榈油(P)

高位整理

今日棕榈期价减仓偏弱，近期油脂多空分歧明显。市场方面，1月MPOB报告将马来棕榈库存环比上调0.2%，兑现产量下降和出口下降更多的预期，价格虽然有所反弹，但主要是前期市场预期透支的结果。不过，船运机构ITS和SGS公布的马棕1月1-15日出口数据，环比增加6.7%和12%，出口数据有所修复。近期MPOB预计2017年马棕产量将增加12%，而出口亦增加11.2%，因此整体库存水平将维持目前状况，低库存难以修复。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

春节临近，菜粕年前市场采购基本结束，冬季水产养殖淡季菜粕整体需求较为疲弱，且菜粕库存自低位快速回升，导致菜粕承压下行。今日抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为100%，成交均价6812元/吨，较前一周上涨35元/吨，菜油买家逢低补库，下方空间有限，但抛储持续投放仍对郑油反弹形成压制。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

今日鸡蛋期价减仓偏弱，多空在3400元/500kg关口纠结。市场方面，全国主产区鸡蛋均价为2.58元/斤，环比走低0.07元/斤。目前销区市场需求进一步减弱，市场走货情况不佳。产区养殖户及经销商积极出货，下游消化欠佳，业者多看空后市行情。预计多数地区鸡蛋价格或走低0.10元/斤左右。实际上，目前蛋价已经相对低迷，但春节备货疲弱，特别是下游食品厂备货不佳，蛋价迟迟未能开启节日备货行情，侧面反映出目前鸡蛋供应充足的现实，同时由于部分地区爆发一定程度的H7N9疫情，致使市场购买情绪下降，贸易商反映走货偏慢。因此，2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

受美棉下跌带动，今日郑棉冲高回落。近期国内及国际棉价上涨主要受到印度市场驱动，印度废币政策对棉花收购的影响至今没有解除，而供应不足引发印度棉价格持续上涨，目前印度棉价已上涨至前期高点，印度棉农惜售情绪加重，当地看涨情绪依然浓厚。出口市场向美棉转移，对国际棉价形成支撑。目前内外棉价差已缩小至830元/吨，由于抛储底价采用内外棉各占50%权重进行定价，若后期国际棉价进一步上涨，对郑棉具有一定的炒作因素，但国内棉花供应并不缺乏，商业库存仍在300万吨以上，追高风险较大。本周起纺企陆续放假，放假天数多为7-15天，近期现货市场成交清淡。操作上建议暂且观望。