钢厂补库行为基本结束

经过连续5个交易日的调整，铁矿石主力1705合约逼近600元/吨一线。周二，在毫无征兆的情况下，铁矿石主力合约大涨，最高触及654.5元/吨的高位。有专业人士认为，市场对节后铁矿石的需求持乐观态度。我们认为，在港口库存高企、现货市场交投清淡、下游高炉开工率维持低位的情况下，节前铁矿石主力合约继续上涨动力不足，重返跌势的可能性较大。

港口铁矿石库存高企

国内铁矿石由于品位低、储量少，对外依存度较高，主要从澳大利亚、巴西、印度等国进口。因此，港口到货量、库存量的变化会对铁矿石价格产生较大影响。

统计数据显示，2017年1月第三周，中国北方六大港口铁矿石到货总量为1516.5万吨，比前一周增加506.2万吨，增幅高达50%。其中，巴西和澳大利亚铁矿石占比超过70%。由于中国春节到来，中国大部分钢厂停产放假过年，一定程度上降低了炉料需求，包括焦炭、铁矿石等。

尽管节前钢厂有补库存需求，但补库存数量不及预期，港口库存继续增加。统计数据显示，截至1月20日，全国41个主要港口铁矿石库存为11644万吨，周环比增加63万吨，增幅0.54%。高企的港口库存对铁矿石期货价格产生较大的压制作用，短期内上涨动力衰竭，重回弱势的可能性较大。

现货价格平稳，市场交易清淡

近期，国内铁矿石现货价格走势平稳。由于人民币贬值势头有所缓和，进口铁矿石价格略微走低。据统计，1月23日，国产62%品位干基铁精矿含税价608.99元/吨，环比持平；进口铁矿石62%品位干基粉矿到岸价78.41美元/吨，较上周五降低1.62美元/吨。进口铁矿石价格的走低和美元指数调整、人民币汇率回暖有关。近期，美元指数调整到100整数关口之下，在美国总统特朗普强调关注强势美元之后，美元指数一直处于弱势，人民币贬值压力有所缓解，但中期贬值预期未变。

春节已近在眼前，钢厂补库行为基本结束。尽管本周二铁矿石期货价格上涨，但下游钢厂基本没有拿货意愿，可谓是有价无市。远期现货市场，钢厂询盘以2月到港的MNP资源为主，部分钢厂因吨钢利润亏损问题，采购资源偏向中低品位资源。港口现货活跃度走低，成交没有什么起色。因此，现货交易的清淡，使得铁矿石期货价格缺乏上涨的基础，暴涨之后暴跌的可能性较大。

高炉开工率偏低，下游需求不足

据有关机构调研，近期国内钢厂高炉开工率为73.9%，仍处于较低位置。2016年12月的生铁、粗钢产量同比增幅分别为4.10%、3.20%，环比增幅大幅下降，这说明铁矿石需求有所减少。

截至1月20日，国内大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数为35天，周环比增加4.5天。钢厂库存充足，短期购进铁矿石的意愿较低。

节前资金供应偏紧

从近年来上海银行间同业拆放利率变化分析，每逢长假，中短期利率就会大幅上涨，阶段性流动性紧张已成为常态。春节到来导致现金需求大幅增加，包括企业发年终奖和福利、居民置办年货和发送红包等，都需要大量的现金，部分资金从期货市场流出，使得期货市场量能降低，活跃度下降，不利于期货价格大幅走高，弱化了活跃品种的上行动力。

综合分析，我们认为本周二铁矿石的大幅上涨或是昙花一现，库存高企、需求不振、资金短缺、活跃度下降都会促使铁矿石价格回归调整行情。