原油在1月3日创出反弹高点56.85美元/桶，并在当日反转下跌近3美元/桶，尾盘收报54.38美元/桶。随后三个交易日，阳线实体渐小，反弹力度明显减弱。目前，油价依然维持着振荡局面。

油价重心将抬升

每月中旬，美国能源信息署EIA、欧佩克以及国际能源署IEA均会发布原油市场月度报告。目前来看，三大报告均预期2017年全球供需面将继续改善。以EIA报告为例，产出方面，EIA在月报中上调2017年美国原油产量预估至900万桶/日（目前美国原油产量已经连续40周维持在900万桶/日关口下方），同时上调2017年全球产量预估至9753万桶/日。需求方面，EIA上调2017年全球石油需求预期，同比将增长163万桶/日，升至9720万桶/日；预计2018年全球石油需求将触及9871万桶/日，与2017年相比进一步上升151万桶/日。价格方面，EIA在月报中上调2017年WTI均价预估至52.50美元/桶，上调布油均价预估至53.50美元/桶。可见，2017年全球原油当期供应过剩量预期进一步降低至33万桶/日。中长期看，2017年是原油市场再平衡的一年，油价底部向上抬升较为确定，但上涨高度有限。

上涨面临三方面障碍

其一，当前油价已透支了减产预期。1月21日，俄能源部长接受采访时表示，俄罗斯已领先减产目标并正尽最大努力达成最终目标。目前平均削减10万桶/日，4月后将达到30万桶/日。22日，石油输出国组织（OPEC）部长会议上，沙特能源部长哈利德·法利赫表示，欧佩克的13个国家和11个生产商在卡特尔之外的地区集体削减石油产量，总量达到150万桶/天，减产进度快于计划（今年6月底前减产180万桶/日），其中沙特、科威特和阿尔及利亚三国减产量也已超出此前承诺。可见，原油减产协议执行较好，但油价并未强势运行，盘面已经充分反映了预期，目前油价自减产协议以来已上涨了22%，后市减产继续推升油价的上涨能力是否充足有待考量。

其二，美国页岩油复产是市场的主要担忧。据能源服务公司贝克休斯（BAker Hughes）的数据，自2016年5月下旬跌至底部以来，美国活跃的石油钻机数量已经上升至60%至551口，最近一周单周增幅更是高达29口。这意味着美国原油产量可能抵消OPEC产量的下降。事实上，美国原油产量已经开始回升。美国原油产量从2015年4月的959万桶/日下降至2016年7月初的843万桶/日，而到2017年1月6日当周，已经回升至894.6万桶/日。如果美国原油产量恢复到峰值，将抵消OPEC减产协议中承诺的大部分产量，抵消量可能达到90万桶/日。

其三，原油库存增加。美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至1月13日当周EIA原油库存增加234.7万桶，增幅高于预期值3.12万桶，低于前值409.7万桶，美国商业原油库存水平回升到了4.8545亿桶。美国是唯一发布关于库存最新信息的国家，美国的数据表明，美国原油库存仍保持在纪录高位水平，显示当前油市供应充足。

综合来看，未来油市能否进一步复苏的不确定性在于，OPEC国家能否维持当前的减产势头并按照减产指标来贯彻该协议，以及美国页岩油的复产程度。此外，获得减产豁免权的OPEC国家以及非OPEC产油国配合减产的程度也是关键因素。