黑色产业链

一、钢铁炉料

1.现货市场:1 月 26 日，进口矿、国产矿、焦煤、焦炭现货价格持稳。

2. 库存与消费

1) 截至 1 月 20 日，铁矿石港口库存续创新高，连续五周上涨；焦炭焦化厂库存下降、港口库存上升；炼焦煤港口库存大幅上升。

2) 截至 1 月 20 日，进口铁矿石、焦炭、炼焦煤、喷吹煤库存可用天数均上升。

3. 升贴水:铁矿石、焦煤、焦炭主力贴水幅度收窄。

4. 小结

1） 铁矿石：铁矿石价格持稳，成交清淡。春节后，进口矿港口库存和钢厂库存均维持高位，驱动向下。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性偏高，预计后市将振荡偏弱运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格稳中偏弱，市场成交清淡，整体观望气氛较浓。下游钢厂焦炭库存持续上升，采购热情较弱，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705合约估值中性偏低。预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交清淡。下游焦化企业、钢厂前期补库明显，采购积极性一般，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值偏低，预计后市将震荡运行。

二、 钢材

1. 现货市场：1 月 26 日螺纹、热卷现货价格保持平稳。春节期间钢材市场多数呈“有价无市”的格局。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，1 月 20 日当周全国高炉开工率 73.9%，环比增 1.52 个百分点，钢厂高炉开工率连续两周回升。

2）据 Mysteel 数据显示，1 月 20 日螺纹钢社会库存 561.88 万吨（+50.56/+10.36%），连续九周增加；热卷社会库存 192.75 万吨（+9.78/+5.49%），连续五周增加。

3）中钢协发布的数据显示，1 月上旬重点钢企粗钢日均产量 170.91 万吨(+4.53/+2.72%)，重点钢企钢材库存为 1259.67 万吨（+28.88/+2.35%）。

3. 生产利润：1 月 26 日螺纹、热卷生产利润持稳，热卷利润率偏高。

4. 升贴水：1 月 26 日螺纹主力期价由贴水转为小幅升水，热卷主力期价贴水有所收窄。

5. 小结

1）螺纹：春节期间钢厂正常生产，而下游采购基本停滞，节后终端需求的启动尚需时日，螺纹钢库存连续增加，驱动向下。螺纹钢的生产利润持稳，主力期价处于小幅升水状态，估值略偏高，预计螺纹短期将弱势下行。

2）热卷：春节期间钢厂正常生产，而终端需求清淡，热卷库存连续五周增加，驱动向下。热卷生产利润率偏高，主力期价贴水有所收窄，估值略偏高。预计热卷短期将弱势下行。

三、 策略推荐