杠杆资金进场是市场之福吗？

A股持续窄幅震荡，沉寂已久的信托配资业务悄然升温。媒体报道，最新统计数据显示，去年12月信托机构新开1234个A股股票账户，接近2015年牛市火热时的水平。中国证券登记结算有限公司日前公布的数据显示，去年12月信托新开1234个A股股票账户，而10月、11月分别为592、707个。2015年3月至6月，信托新开A股股票账户数分别为869、1185、1107、1977个。

可见12月份以来有场外杠杆资金加速进场的迹象，从环比来看，12月份新开户数比10和11月份分别增加50%和70%左右，与15年相比，基本上已经接近牛市最疯狂时期的水平。

虽然开户并不一定意味着资金马上进场，但是确实有增量资金在进场，中国信托业协会统计数据显示，截至去年三季度末，投入股市的信托资金达4800亿元，较二季度增加700亿元。

作为15年股灾的一个重要原因就是场外资金的失控，导致杠杆资金太过普遍和杠杆率高的离谱，现在杠杆率已经得到较为严格的控制，只有两倍，场外信托杠杆主要是机构资金在使用，其中不乏房地产商等实体企业或实体企业股东，虽然管理层希望股市不断上涨，但显示资金依然是脱实向虚，这与管理层的监管思路是充满矛盾的。

从各种迹象看，17年中国金融市场依然是一个监管严厉之年，主题依然是去杠杆、挤泡沫、扶实体，引导一切资金脱虚向实，抑制各种资产泡沫。刘士余主席就直接把险资 的杠杆资金誉为野蛮人，资本市场的强盗，让某些激进的保险公司受到严厉的监管，从而保住了万科格力等知名企业的管理层稳定，出台了大量的险资投资股市新规定。用万能险加杠杆不行，用资管计划加杠杆也不行，阳光是最好消毒剂，资金穿透让杠杆原形毕露，你的杠杆怎么加的也可能会意味着怎么吐出来。地产等实体经济加杠杆进入股市迟早会引发管理层警觉，从而引发新的监管出台，抑制融资就会是一招好棋，而且是釜底抽薪。

15年投资者以自己的疯狂举措大加杠杆，自己给自己挖坑埋了自己，16年依然在填坑，17年是一个鸡年，大家期待雄鸡一唱天下白，但是中国金融市场依然是一个去库存、去产能、去杠杆的痛苦过程，加杠杆就是给自己加风险，甚至就是给自己挖坑埋自己，胆子越大、杠杆率越高、投资方式越疯狂、操作手段越激进，蕴含的风险也就越大，市场环境已变，市场投资逻辑已变，我们不要奢望管理层按下新股暂停键救市，新股节奏谁也无法预测。

中国股市自从打娘胎出来第一天起，就打上了中国的烙印，那就是支持实体经济，为实体经济融资服务是股市存在的唯一条件，17年支持实体经济的重任更加强烈一点，经济下行压力不减，川普大嘴到处惹事，给中国下套给中国加限制是一道家常菜，各种倾销补贴调查各种临时性关税可能会不断出来，中国不会好过，实体经济亟待资本市场提供更多融资，发行新股是化解融资问题最直接的方式，是股市支持实体经济的最直接举措，为此从16年年底开始新股开始以创纪录的速度发行，虽然遭遇市场质疑，投资者的声讨，但主流媒体也不闲着，新华社、人民日报和四大证券报一起发声，为IPO极力辩护，新华社甚至建议控制再融资为IPO让路，其力度之大前所罕见，目的只有一个新股不可能按下暂停键，不可能减速发行，国企改革混改也好、资产证券化也好都需要资本市场提供资金支撑，股市扶贫、股市支持经济转型、股市支持外资公司上市都是支持实体经济的一份子，市场资金与市值矛盾天知道如何解决，二级市场走势不会那么乐观，杠杆资金会不会被融资巨浪完全吞没，有待进一步观察。

现在市场叫嚣市场化新股发行改革，其本意就是加码新股发行，让新股发行更加的最大化，因为背后含义就是管理层对新股不加任何控制，随到随发，这种观点在中国之所以长盛不衰存在巨大市场，就在于迎合了管理层加速新股发行的思路，就在于迎合了资本市场融资最大化原则，但即使在资本主义国家新股能够随到随发吗？美国三大股市也有新股空窗期。因此笔者认为不要奢谈新股市场不市场化，目前阶段就不应该实施新股发行市场化，你就是完全市场化，把中国股市搞得一滩糊涂，投资者倒尽了大霉，美国也不一定承认你完全市场化地位，MSCI指数公司让多少主流专家充满了期待，但目前依然只是画饼，中国股市依然只是一个少数人获利大部分人亏损的权贵市场。

市场化条件不具备，单兵至今的推进市场化改革或者注册制改革，权贵资本偷着笑，二级市场投资者打碎牙齿和血吞。

场外杠杆资金不进入二级市场，进入一级半市场增发市场又如何？恐怕也不会那么幸运，恐怕也难以旱涝保收，定向增发一向被认为是机构和牛散赚钱的不二法宝，但天有不测风云，尤其是在A股市场低迷状态下，股价走势很难预料，1月13日股市头条，去年以来实施定向增发的758家上市公司中，股价跌破定增价的有167家，占比22%，82只破发幅度超过10%，24只破发幅度超过20%。其中破发幅度最大的为宁波港，昨日收报5.07元，跌破8.08元的定增价幅度达到37.25%。（定增亏损王可能是苏宁云商，亏损80余亿元，阿里巴巴马云也不能幸免）17只定增主题基金近1个月录得负收益，占比近半。其中，泓德泓富以-1.88%位列负收益首位，博时睿远定增、国投瑞银瑞盛、九泰锐益随后。一个月亏掉1.88%也够惨的了。

中国股市自打娘胎出来就不是为投资者服务的，是为融资者服务的，牛短熊长是大家的共识，你侥幸赚到一点钱那是你的本事，如果在某些时刻你一激动，忘乎所以，那么赚来钱很容易就会被吐出来，这还算好的的没有伤筋动骨，如果你不长记性，加杠杆那么亏掉本钱是迟早的事情。17年注册制虽然不一定来临，但事实上的注册制已经来临，就是美国注册制下新股发行融资也比中国审核制要少许多。

事实上的注册制让壳资源价值回归甚至趋于零，事实上的注册制让中小创高估值回归，这就是主流媒体主流专家的一致观点，改革牛已经烟消云散，管理层自从16年下半年开始就紧盯股价异动，动用行政力量干预股价上涨而遭遇质疑，现在撇开行政力量采用加水稀释的方式来防止股价上涨，迎合市场化观点可谓是棋高一着，很多公司股票走势波动已经很小，类似于僵尸股特征，这也迎合了主流专家主流媒体的价值投资新思路，加大新股发行既支持了实体经济有培养了价值投资可谓是一箭双雕。那么结果只有一个僵尸回归僵尸，投资者亏损回归市场风险。

鸡年的市场不管投资者骂也好，质疑也好，新股发行不可能顺从投资者心意，不可能按下暂缓健，更不可能按下暂停键，趋势行情难上加难，结构性行情下的波段机会可能会有，壳资源投机成功概率下降，很多公司将乏人问津成交低迷，某些价值投资的机会或者可以期待。因为护盘下某些大盘股已经被高度控盘，走势将不会跟随市场波动而波动，走出独立行情。

用自己的资金谨慎投资是降低风险的首选，加杠杆就是给自己加风险而不是加机会！大家好自为之！

让笔者引用周金涛利用康波经济周期理论及长期资产配置的研判作为结尾，因为在其看来逆周期就是违抗自然规律，1.2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损，2016年到2017年是一次滞胀，流动性差的资产可能就没人要了。未来在2017年到2019年可能发生流动性危机。

2.2017年中期、三季度之后，将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点，那个低点可能远比大家想像的低。

3. 第二次机会在2019年，最后一次在2030年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级。

4. 四季度到2017年上半年，有可能是中国资产最差的时间。2016年四季度中国的第三库存周期可能渐渐接近周期高点，从2017年初开始，中国的库存周期开始回落。而此时，美国的库存周期仍处于上升阶段，这样的组合对中国的资产是不利的。

5 2017年很难做出绝对收益，A股依然没有机会，主要还是等待风险释放后的超跌反弹。而相对收益方面，黄金一定是首要选择，黄金的配置时点大致判断在2017年二季度。