广汽集团(601238)

1、 业绩拐点显现，自主品牌崛起是核心亮点

公司 16 年实现整车销售 164.7 万辆，同比增长 28.31%；其中广汽乘用车销售37.2 万辆， 同比大增 94.19%，其中明星车型传祺 GS4 全年销量 32.84 万辆，稳居紧凑型 SUV 市场第二名。广汽乘用车 16 年首次实现扭亏为盈，打开未来上升通道。虽然净利润估计略低于预期，这主要由于 16 年自主新增产线导致折旧与摊销增多，以及随着销量爆发式增长费用增多所致。 17 年看好盈利能力更强的GS8 车型。

2、 合资品牌稳中求进，广菲盈利能力突出

合资品牌中，广汽菲克推出 Jeep 品牌 SUV，销量 14.6 万辆，同比增速 364.73%，成为合资爆发点，并且在产能利用率不足 50%前提下实现盈亏平衡（一般60-65%），足见其盈利能力之强。广州本田销量 64.0 万辆，同比增速 10.24%，广州丰田销量 42.2 万辆，同比增速 4.64%，产能利用率均 100%以上。随着 17年新车型上市，未来销量值得期待。

风险提示： 新品投放进度不及预期