投资要点

事项:

贵阳银行披露2016 年度业绩快报。公司2016 年实现营业收入101.23 亿元(+31.38% YoY),净利润36.78 亿元(+14.15% YoY),每股收益1.87 元(+4.47% YoY),每股净资产9.21 元(+18.69% YoY)。资产总额为3723 亿元(+56.31% YoY)。不良贷款率为1.42%,较上年末下降0.06 个百分点。

平安观点:

规模保持快速扩张,营收增速表现强劲

贵阳银行16 年总资产增速达到56%,环比三季度增长14%左右,规模持续快速扩张。我们认为规模增长主要因为公司加大债券投资、同业存单等投资业务以及贷款规模扩大所致。公司规模快速扩张驱动营收高速增长达31%,但由于受贷款重定价及营改增影响,预计公司16 年净息差较15 年3.63%收窄至3%,部分对冲了规模对营收的正面贡献。虽然净息差大幅收窄,但3%左右的净息差水平仍明显高于行业平均水平。净利润同比增加14%,低于营收增速,预计主要因为公司在四季度加大拨备计提所致。

不良贷款率略有下降,预计拨备计提力度加大

贵阳银行16 年末不良贷款率较15 年末下降6bps。考虑到公司16 年不良生成率较15 年有加速上升趋势(我们预计16 年全年不良生成率在2.5%以上,较15 年上升100bps 以上),预计公司不良率的下行来自核销力度的明显提升。公司拨备计提力度预计也将进一步加大,我们判断公司16 年信贷成本在2 %以上,较15 年提升超过50bps。

投资建议:区域优势明显,业绩高成长确定性高,维持“推荐”评级

贵阳银行深耕当地金融市场,拥有大量优质客户。作为当地龙头金融企业,当地基础设施建设的发展和财政转移支付将有利于贵阳银行的未来发展。贵州银行息差表现亮眼,预计16 年末ROE 仍然保持在20%以上,盈利能力保持行业领先水平。在国家重视西南地区经济建设的大背景下,贵阳银行将利用地方资源优势,维持业绩的高增长性。目前股价对应17/18 年PB 为1.45x/1.26x,PE为7.89x/6.70x,EPS1.97 元/2.32 元,维持公司 “推荐”评级。

风险提示:资产质量恶化超预期。