国债期货：货币政策中性偏紧 短期期债总体较弱

一、行情回顾。上周五，公开市场利率上调，期债大幅下跌。5年期主力合约TF1706开盘价97.880 ，最高98.010 ，最低97.155 ，收盘于97.470 ，涨跌幅为-0.40%，成交量为6085手，持仓量为12058手。三张合约总成交13890手，总持仓18494手。10年期主力合约T1706开盘价94.270 ，最高94.520 ，最低97.155 ，收盘于93.495 ，涨跌幅为-0.82%，成交量为48312手，持仓量为49563手。三张合约总成交64039手，总持仓75305手。

二、资金面。昨日，公开市场操作净回笼700亿元，资金利率多数上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行3.91BP至2.2571 %，7天利率下行0.4BP至2.6480 %，14天利率下行2.41BP至3.0434 %；银行间回购加权利率1天利率上行4.9BP至2.2377 %，7天利率下行18.24BP至2.5233 %，14天利率上行17.67BP至3.0023%。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券170001.IB，IRR为-3.18%，该券当日估值为99.1287；T1706合约的CTD券为160023.IB，IRR为-5.82%，该券估值为94.1518。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行2.8BP、-1.2BP至3.1067%、3.4099%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数上行0.01BP至169.12 ，固定利率国债指数上行0.01BP至169.53。

四、财经资讯。

1、证券日报：近日，多家机构预计今年1月份新增信贷规模至少能达到2.5万亿元，甚至可以达到2.8万亿元。

2、央视点评央行上调资金利率称，不直接影响公众，不等于加息。

五、结论及投资建议。上周五，央行公开市场7天、14天和28天逆回购利率均上调10BP，同时SLF隔夜品种上调35BP，7天和1个月上调10BP，受此影响国债期货大幅下跌，现券收益率悉数上行。随着货币政策向价格型调控为主转型，公开市场操作利率和MLF中标利率受到投资者越来越多的关注，对国债利率、贷款利率的传导也更为有效，这两组指标的调整基本确认货币政策基调转向中性偏紧、政策重心转向防风险。除了利率调整之外，债券市场微观交易模式带来的期限错配、高杠杆等问题可能也会在未来受到更加严格的监管，债券市场暂时仍然面临诸多不确定性。不过应当清楚的是，货币政策出于防范金融风险维持偏紧态势，但同时它也需要在宏观上与经济增长、与通货膨胀相适应，持续紧缩进入加息周期的论调显得比较夸大，考虑到实体经济经济短期略有走弱以及未来房地产市场的进一步降温，债市未来仍有一定的上涨机会。综合起来，短期内期债继续整固，整个市场情绪比较谨慎也比较脆弱，逢高短空不失为短期获利的方式，但12月底的低位仍属安全区域，不建议追空，甚至可轻仓介入多单。