一份疑似竞争对手的报告又将神州优车推向风口。

1月9日，GEOInvesting发布了一份措辞严厉的报告，质疑神州租车的财务计算方法、关联交易。其做空报告的重点，就是神州租车最大关联方神州优车，通过多个城市的调研，其认为神州优车实际订单减少了30%。

事实上，神州优车自从登陆新三板后，便持续受到市场关注，如被市场誉之为新三板TMT行业市值王者及互联网专车第一股等等。

特别是对于神州优车的百亿定增计划，市场一直关注在三次延期后，预定的2017年2月28日能否顺利完成?

2016年10月17日，神州优车发布《股票发行方案》，拟以50元至51元的价格发行不超过1.96亿股，预计募集资金不超过100亿，计划全部用于旗下的电商平台神州买卖车业务的发展。

但目前，神州优车遭遇网约车新政难题，并且港股上市关联公司神州租车又遭美国知名投资机构GEO做空。神州优车的定增注定一波三折。

网约车新政难题

自从以Uber及Airbnb为代表的共享经济在国外逐渐发展壮大，共享经济在国内也逐渐成为资本追逐的热点。目前，国内共享出行领域几经合并之后，只剩下滴滴、神州优车及易到用车处于领先集团。

行业寡头化标志着针对客户的竞争或将不再白热化，行业的焦点转向盈利。这对2015年亏损严重的神州优车来说，无疑是有利的。不过，市场预期总是赶不上政策变化，网约车新政的出台而北上广深等城市陆续出台网约车新政之后，近年来火热的共享经济瞬间退潮。

特别是北京、上海的网约车新政，要求本地户籍的人才能成为专车司机，这对神州优车以及滴滴来说都不是好事。另外，原先草案中规定要求5座三厢小客车车辆轴距不小于2700毫米，而神州优车以天籁、凯美瑞、雅阁等B级车为主，针对竞争对手具有优势。

不过，随着网约车新政细则的出台，车辆轴距调整为2650mm，条件大大放宽。神州优车在车辆上的优势一扫而空。

实际上，与C2C的滴滴打车模式不同，神州优车采取的是B2C模式，即公司雇佣司机，为客户提供服务。

因此，在模式上，神州优车受到的冲击更大，由于滴滴打车司机来自大众，基数大，弹性强。而神州优车则以专职司机为主，据媒体报道，在北京、上海两地，神州优车符合本地户籍要求的司机不到一成。

专车业务为神州优车核心业务，专车业务面对的挑战直接威胁到神州优车的持续经营能力。

GEO做空火上浇油

网约车新政一波未平，做空机构再度火上浇油。

1月9日，GEOInvesting发布了一份措辞严厉的报告，质疑了神州租车的财务计算方法、关联交易。在其做空报告的重点，就是神州租车最大关联方神州优车，通过多个城市的调研，其认为神州优车实际订单减少了30%。

公开资料显示，GEOInvesting为美国知名投资机构，主要针对美股及港股投资者提供全面投资建议，与知名做空机构浑水公司齐名。

港股上市公司神州租车与新三板挂牌公司神州优车实际控制人均为陆正耀，而神州租车最大关联方同样是神州优车。根据神州租车半年报显示，2016年上半年，神州租车为神州专车提供车辆租赁服务获得的收入达10.3亿元，占神州租车总收入的34.7%。

GEO试图通过调查神州优车旗下专车业务的大幅下行，说明神州租车的运营风险。不过，从另一个角度看，这份报告对新三板挂牌企业神州优车更有意义。

GEO在报告中指出，其分析师团队做了大量尽职调查，实地走访了北京、上海、深圳、广州等多个一二三线城市，调查覆盖神州专车70%的业务。

调查发现，去年二季度至四季度间，神州专车订单量实际从34.8万下降到了25万，降幅达30%。在综合实地调查和第三方数据报告后，GEO得出结论，称神州专车董事长陆正耀在12月21日接受采访时披露的“40万日订单”并不属实。

另外，报告中对司机问题也有指出，由于受燃油补贴等政策调整影响，司机收入已大幅下滑。与企业一样，司机同样是逐利的，收入的下滑反映到神州优车员工数量的下滑上。

根据神州优车2016年半年报显示，公司员工从42288人下降到35812人。而神州优车公开转让说明书显示，公司司机占总员工数约94%，司机离职数量明显。考虑到半年报数据未能反映网约车新政后的影响，神州优车实际情况或许更加严重。

值得一提的是，GEO做空报告发布后，港股神州租车短暂上扬后一路下行，截至1月19日收盘，已经五连阴。与1月6日收盘价7.58元相比，1月19日报收7.31元，下跌3.56%。

做空报告初步对港股神州租车产生影响，新三板挂牌公司方面，目前神州优车百亿定增已三次延期，第三次延期至2017年2月28日。既受网约车新政影响又遭GEO做空，神州优车百亿定增不容乐观。