“童装第一股”的上市之路尚存多重障碍需要扫清。不久前，深圳市安奈儿股份有限公司(简称“安奈儿”)招股说明书的更新文件出现在证监会的IPO预披露名单中，而公司上次披露该文件是在2015年5月。这份更新后的预披露文件显示，安奈儿的募投计划不变，但公司存货存货余额较大问题并未得到改善。

今年1月20日，童装品牌安奈儿再度披露了IPO招股书。据悉，公司本次拟公开发不超过2500万股，发行后总股本不超过1亿股。在扣除发行费用后，公司拟将5.57亿元募投资金投于营销中心建设、设计研发中心建设、信息化建设三大项目，以及补充其他与主营业务相关的营运资金。上述发行计划和募投项目与公司于2015年5月发布的招股书中的内容基本一致，并未出现变更。

公开资料显示，安奈儿是一家主营中高端童装业务的自有品牌服装企业，旗下拥有“Annil安奈儿”童装品牌，公司从事童装产品价值链中的研发设计、供应链管理、品牌运营推广及直营与加盟销售等。截至2016年6月末，公司已在全国建立了1466家门店，其中直营店有952家，加盟店514家；同时，公司在淘宝、天猫、唯品会等电子商务平台建立了网络销售渠道。

由于所处的童装行业属于是一个竞争较为充分的服装细分行业，因此，安奈儿此次谋求上市，有望成为A股中的“童装第一股”。不过，安奈儿也未能避免服装行业中常见的存货过重的问题。 具体来看，截至2016年6月30日，公司合并口径的存货账面价值为2.25亿元，占流动资产的54.98%，其中库存商品1.34亿元，占存货账面价值的59.67%。此前的2013年至2015年，公司的存货账面价值分别为1.83亿元、2.13亿元、2.31亿元，占流动资产比重分别为55.14%、52.07%、59.72%。

对比服装类上市企业，截至2016年6月底，同样以直营为主的朗姿股份、歌力思、维格娜丝的存货占流动资产比重为33.68%、19.95%、20.68%；而以加盟为主的希努尔、步森股份的存货占流动资产比重分别为32.21%、37.64%。由此可以看出，安奈儿的存货账面价值逐年上升，且其存货占流动资产的比重也较同类企业显得过高。对此，公司解释称，存货余额较大的主要原因是公司经营规模与直营渠道的持续扩大，带动了铺货商品等存货规模的增加；此外，公司未引进外部投资者及上市融资，货币资金规模较小，也突出了存货在流动资产中的比重。

另外，公司还存在依赖百货商场销售风险等。数据显示，截至2016年6月末，公司门店数量为1466家，其中商场联营店1119家，占门店总数的76.33%；而截至2014年末，公司门店数量为1629家，其中商场联营店1223家，占门店总数75.08%。由此，虽然两年内门店数量有所减少，但与百货商场的关联度却保持在75%以上，并呈上升趋势。