截至2月3日（农历正月初七），国内大部分油厂沉浸在节日气氛中。仅有少部分油厂恢复报价，比春节前下跌10元/吨或持平，小部分油厂2月6日开始报价和提货，2月10日后油厂才能全部恢复生产、报价提货。

由于2016年11月份豆粕价格爆涨，12月份进入下跌调整模式，2017年1月份开始展开反弹行情，令许多贸易商和饲料企业无所适从，因踏不上节奏而左右挨打。笔者认为，3月底前国内豆粕行情不看好。

进口美国大豆到港成本提高

笔者采用本月船期加上之前两个月的统计方法，按美豆期货收盘价格和常用的进口大豆公式计算，合计采集3个月时间、60多个数据的进口大豆成本平均值。去年12月份船期、今年1月份到港的进口美国大豆成本均值为3418元/吨，2月份为3488元/吨，月环比上涨70元/吨。

1月份进口大豆到港均值对应豆粕1705合约、豆油1705合约收盘价格，计算1月份压榨利润最高时为1月19日，压榨利润=（2967元/吨×0.795+7010元/吨×0.18）-大豆均值3418元/吨=202元/吨（编者注：公式中的2967元/吨是当日豆粕1705合约收盘价，0.795是指79.5%的出粕率；7010元/吨是当日豆油1705合约收盘价，0.18是指18%的出油率），豆粕豆油基差和加工费相互抵消。

去年11月份压榨利润最高时为11月28日，压榨利润=（3011元/吨×0.795+7200元/吨×0.18）-大豆均值3380元/吨=309元/吨（编者注：公式中的3011元/吨是当日豆粕1705合约收盘价，7200元/吨是当日豆油1705合约收盘价，3380元/吨是去年11月份进口美国大豆成本均值）。压榨利润高企，是进口大豆延迟到港和南方油厂因环保问题停产所致。从去年9月1日压榨亏损300元/吨，开始逐步进入减亏盈利周期，到11月28日最高盈利309元/吨。

一季度国内大豆供应充足

在大豆压榨利润良好的情况下，油厂积极买货。据国家粮 油信息中心统计，近月到港的大豆仍以美豆为主，这一情况将持续至3月份左右。2016年12月份我国进口大豆899万吨，比11月份增加115万吨，增幅14.6%；略低于2015年同期的912万吨，为历史第三高水平。预计今年1月份我国大豆到港量在800万吨左右，2月份为550万～600万吨，3月份为650万～700万吨，均高于往年同期水平，一季度国内大豆供应充足。随着巴西大豆的大量上市，油厂将采购目光转向巴西，3月份后巴西大豆到港量将逐渐增加。

截至2月3日，2月份到港的进口美国大豆均值对应国内盘面1705合约豆粕、豆油收盘价格，分别为2866元/吨、6854元/吨，压榨利润=（2866元/吨×0.795+6854元/吨×0.18）-大豆均值3488元/吨=42元/吨。虽然比去年11月28日压榨利润最高时的309元/吨大幅减少，但仍在盈利之中。由于进口到港大豆供应充足，油厂暂时不会放弃压榨利润选择停产或者限产，一直压榨到亏损250~300元/吨，油厂才能选择停产、限产的策略。

预计3月底压榨亏损最大

笔者多年研究压榨盈亏周期发现，在出现震荡行情的时候，从压榨盈利最高到亏损最低一个周期，一般是5~6个月。从2016年9月份压榨亏损300元/吨，逐步进入利润减亏到盈利周期，到11月28日，压榨利润最高为盈利309元/吨，接近3个月的时间。从2016年11月28日开始进入利润减盈乃至亏损周期，预计今年3月底亏损最大。

短期基本面来看，南美巴西大豆丰产基本确定。有异议的是阿根廷大豆生产情况，由于阿根廷降雨天气炒作比上年提前接近3个月，所以说阿根廷降雨天气炒作是一个伪命题，笔者并不看好3月末以前的豆粕行情。