关注储备棉轮出情况

春节期间，受美棉签约数量大增及美盘未点价合同量较高等因素的带动，美棉强势上行，触及阶段新高77.19美分/磅。印度方面，受CCI商业性收购支撑及近期棉花主产区出现降雨不利于籽棉采摘，其棉价高位振荡，再次站上80美分/磅。国内方面，春节后纺织企业将普遍开工，可能会出现阶段性补库高峰，短期将支撑棉价。综合分析，在美棉和印棉走强带动下，郑棉价格将保持高位振荡，同时需关注新疆棉产量超预期，3月储备棉轮出将使后期棉价承压。

美棉短期内仍存看涨预期

据统计，1月19日当周，美棉出口净签约量为10.4万吨，较前周增长32%，较前4周平均值增长65%，创年度新高，美棉受此消息带动走强。1月26日当周，美棉出口净签约量为7.45万吨，较前周减少28%，较前4周均值增长8%，该消息影响偏中性。

美棉盘面显示，截至1月27日，未点价合约总计119635张，折合约271万吨，接近2010年历史高点，高于2014年4月约65000张的水平。其中，本年度3月、5月和7月合计未点价合约折合为214万吨，而美棉签约进度持续处于高位，装运进度高于5年均值水平，以美国农业部最新报告推算，美棉未装运本年度陆地棉约164万吨。因此，无论从未来可能的美国农业部上调美棉出口目标角度，还是从盘面未点价合约角度，美棉短期内依然存在看涨预期，关注78—80美分/磅附近的阻力情况。

惜售情绪浓厚令印棉走高

根据往年经验，在10月左右开始的籽棉集中上市期，印度棉价存在下行的季节性走势，但2016年印度政策多变，其棉价走势也不同于往年。2016年11月8日，印度宣布将500卢比和1000卢比的大额纸币作废，导致其籽棉收购遇阻，阶段性推升棉价。在此之后，印度CCI启动用于商业目的的棉花收购，此举不同于MSP（最低收购价支持政策），而是以市场价格收购新棉，棉农惜售情绪浓厚，再次令印度棉价走高。

国内纱线未出现明显上涨

数据显示，2月3日，我国棉价指数3128B为15776元/吨，较春节前上涨162元/吨；进口棉M级价格指数为87.25美分/磅，较春节前上涨4.25美分/磅。春节期间，国内棉花购销基本停滞，预计随着纺织企业开工逐渐增多，棉花购销将出现阶段性高峰。

从下游销售情况来看，国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，销售相对顺畅。从库存情况来看，纺织企业棉花工业库存水平高于上年同期，纺织企业对棉价的阶段性快速上行具有一定的承受能力。不过，从整体供需情况分析，新疆棉产量超预期。最新数据显示，新疆棉加工量为396万吨，超过之前市场普遍预期的产量上限380万吨，而且相关国内外机构上调了国内棉花产量预估，超预期的产量将对棉价形成压力。根据国内外权威机构数据及我们的估测，2月底前，国内棉花供大于求超过100万吨，如果储备棉按相关部门的计划于3月6日轮出，并且日挂牌量保持在3万吨，后期棉价则面临下行压力。

综合分析，美棉在未点价合约量较大的背景下存在看涨预期，印棉在CCI以市场价入市收购的背景下高位运行，国内外棉价差处于较低水平，棉价可能出现联动上涨。不过，国内纱线价格尚未出现明显上涨，如果棉价持续上涨将压缩后道环节利润，导致价格传导遇阻。因此，预计短期郑棉价格偏强运行，后期需关注棉价高位回调压力及储备棉轮出带来的供给压力。