投资要点

事件:

白云机场公布2017 年1 月经营数据,1 月机场实现飞机起降3.93 万架次,同比增长10.0%;实现旅客吞吐量555.48 万人次,同比增长17.0%;实现货邮吞吐量13.36 万吨,同比下滑2.6%。

点评:

16 年时刻增长效应与春节客流高峰是白云机场1 月吞吐量同比大幅提升的主要原因,低基数效应下17 年Q1 将持续高增长。16 年白云机场时刻大幅释放是从二季度开始(2016 年4 月起,机场高峰小时容量由65 架次提升至69 架次),因而17 年1 月相比去年同期,机场的运营能力大幅提升。同时由于17 年春节在1 月份,春运期间机场客流大幅增长,春节黄金周(1 月27 日至2 月2 日),白云机场共起降航班8758 架次,同比增长11.56%;接送旅客129.1 万人次,同比增长18.55%。放假首日(除夕)客流多达16.7 万人次,比去年除夕多出3.6 万人次,2 月2 日(正月初六)单日客流再次超过20 万人次,此后初一至初六客流量一直保持高位运行。一月份以来,白云机场新增6 条国际航线,旅客出游东南亚、日韩等地持续火爆。春节七天,国际和地区旅客量、航班量同比分别增长20.4%和12.8%。预计返程客流高峰将会持续到元宵节(2 月11 日)前后。展望1季度,在低基数效应下,尽管存在春运错峰和城铁施工等因素的影响,但一季度机场吞吐量增长大概率将持续高增速。(2016 年2-3 月机场旅客吞吐量分别为482、493 万人次)

航班正常放行率较高,白云机场时刻容量有望再次迎来突破。根据已经披露的数据,9-11 月白云机场的航班正常放行率都在80%以上,大幅高于民航局规定的75%的标准,预计12 月和1 月也较好,反映当前机场运营状况较好。目前白云机场实际运营是69 架次,高峰小时容量已经批准至71架次,如果17 年Q1 准点率持续向好,白云机场高峰小时在夏秋航季再次提升的概率较大。

投资策略:机场是绝对硬资产,区域垄断性、高现金流、稳增长、股息稳定,在优质资产稀缺的背景下,枢纽机场的相对回报率异常突出。由于需求旺盛,中国核心机场营收增长的瓶颈在时刻供给端,而非需求端。在资产荒背景下,机场的扩建只要高于风险调整后的回报率均是对股东利益的增厚。伴随国内航线收费提价和未来时刻容量扩张,核心机场作为稀缺资源存在价值重估空间。 白云机场受益时刻释放拐点业绩高增长、长期净利润规模和估值有望双升,市值依旧巨大。短期债市震荡,白云机场作为类债股票作为其流动性补充也有调整,但我们持续看好白云机场的长期价值,继续盈利预测重点推荐。预计2016-2018 年EPS 分别为1.25、1.38、1.03 元,对应PE 11.5、10.5、14.0倍。

风险提示:经济下滑 空难等不确定事件 时刻拓展不达预期