有色金属

1. 行业要闻：

（1）世界最大铜矿薪资谈判关键一周 迎抉择时刻。 位于智利的全球最大的铜矿埃斯康迪达（Escondida）铜矿处于薪资谈判的关键时刻，几个月来，必和必拓一直在Escondida试图与矿工工会签订新合同。有报道显示，劳资双方在薪酬问题上引发冲突。上周五铜矿工人和资方的谈判陷入僵局，工会拟投票发动罢工行动，并宣称如果有必要，将停工两个月。

点评： Escondida 的铜产量占全球约 6%，如果劳资谈判破裂导致该矿停产，对提振铜价有利。

（2）2016 年有色行业利润回升 冶炼和延压加工行业占大头。国家统计局数据显示，2016 年有色金属行业整体盈利情况比上年有明显好转。有色金属价格普遍上涨，带动矿山企业及加工企业盈利增加，价格上涨所带来的利润主要被冶炼和加工企业分得，采选业利润仅仅比上年增加了 9.7%，而冶炼和压延加工业则大幅增长了 42.9%。

点评： 伴随着价格回升，预计上游采选业利润也将逐步得到改善。

2. 现货市场：铜现货价格上涨 125-190；铝价小幅下跌 100-180；锌价小幅下跌 20-40；镍价相对平稳，部分地区下跌 300。

3. 升贴水： SHFE 铜升贴水-150（-45），贴水扩大；铝升贴水-260（+80），贴水收窄；锌升贴水-30（0）；镍升贴水-500（+300）。LME 铜、铝贴水扩大；锌、镍贴水收窄。

注：SHEF 升贴水以现货对近月合约报价计算。

4. 供给与库存：铜库存减 275；铝库存增加 5525；锌库存减少 2800；镍库存增加 1116。铜库存持续下降维持低位，锌库存偏低，铝库存中性，镍库存维持高位。

5. 持有收益率：铜、锌、镍持有收益率小幅波动，变化不明显，铝近期持有收益率持续回升，小幅高估。

6. 小结

1） 铜：库存走低，消息面偏多，期铜驱动向上，价格回升后，估值偏高，预计铜价区间震荡为主，高抛低吸为主。

2） 铝：铝库存回升，驱动中性，电解铝利润偏高，估值偏高，供给侧改革政策利多铝价，短期期货升水偏高，预计铝价回调为主，前期多单减持，等待回调后做多。

3） 锌：库存走低，消费较弱，驱动略向上，矿山利润偏高，估值偏高，预计锌价区间震荡为主，高抛低吸为主。

4） 镍：镍价走低后，估值偏低，镍库存整体偏高，消费偏弱，驱动中性，菲律宾环保政策利多镍价，预计镍价震荡走高为主，回落滚动作多为主。

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