摘要

春节后开市首日，铁矿石重挫逾7%，回吐前期全部涨幅，给予多头当头棒喝，而后在600一线获得支撑，与今日小幅反弹，成交量和持仓量均大幅增加，交投回暖。节前大幅拉升，节后即重回原点，铁矿过山车式行情究竟为何，央行变形加息，地产预冷，钢材库存激增对其有何影响，我们下面具体讨论。

1 钢材社会库存大增 钢价下行压力较大

春节前几周，螺纹、热卷价格居高不下，钢厂利润丰厚，加之对节后市场预期向好，故春节期间钢厂纷纷加大马力生产，高炉开工率74.72%较节前一周增加0.82%，高炉检修面积下降5.2%，产能利用率增加0.94%，与之形成对比的是终端需求却已经近乎停摆。自16年1月中旬开始，建筑钢市就已基本进入休市状态，虽有报价但成交寥寥，钢市有进无出，库存迅速累积。截至到2月3日，主要建筑生产企业螺纹钢库存达368.28万吨，增加129.78万吨，增幅54.4%，而全国主要市场钢材库存为1335.73万吨，增加242.1万吨，增幅22.1%，其中螺纹钢库存量为686.02万吨，增加133.5万吨，增幅24.2%，线材库存为200.3万吨，增加54.1万吨，增幅36.9%，热板库存量为227.15万吨，增加34.4万吨，增幅17.8%。全国钢材社会库存目前已攀升至2015年5月以来的高点，而螺纹和线材库存相对去年春节后同期增幅更是高达36.9%和61.8%。高库存占用商家大量资金，在房地产预期不佳的情况下，不排除商品抛售库存回笼资金的风险，虽目前钢厂在极力挺价，但钢材后期下行压力依然较大，届时钢厂利润必然受到影响，进而会影响钢厂对矿石特别是高品矿需求，并且很可能出发铁矿总量矛盾，对矿价威胁较大。因此，当前矿价走势还要看钢价运行情况，若下游需求好转，则利好钢价更能支撑矿价。

全国主要城市钢材库存总量、全国重点钢厂高炉开工情况

2 货币政策收紧 多地楼市遭遇寒冬

春节后第一个交易日，央行即上调了逆回购和常备借贷便利中标利率，虽此次上调并未直接影响公众和实体企业存贷款领域，但货币政策逐步收紧的信号已非常明显，对商品市场走势形成压力，首当其中即是节前涨幅过快的黑色系，铁矿开市首日逼近跌停，回吐前期全部涨幅，在600一线反复震荡，基差在度拉大，在昨日才出现小幅反弹，不过考虑到高库存压力及现货市场尚未完全开始，期价反弹后劲明显不足，能否继续上涨还要看钢材及现货情况。与此同时，春节期间各地楼市一片冷清，部分热点城市成交惨淡，而此次流动性收紧明显是为抑制地产泡沫，在此背景下，2017年房地产市场不容乐观，与此联系紧密的钢矿市场将会受到极大影响。

钢铁行业PMI数据

3 行情总结及操作建议

钢厂进口矿库存充足，补库意愿不强，故现货成交冷清，虽有报价但并无成交，对期价影响较小；钢材市场需求尚未启动，预计钢材库存本周会继续上升，从而使钢价承压，降低钢厂利润，影响铁矿采购需求；不过，1月钢铁业PMI数据较好，特别是与原料相关的指标增幅较大，说明市场对后市预期尚可，因此矿价在经过大幅下跌后风险释放，在度下行空间已经较小，短期会在600-600之间震荡，后期走势还要看现货市场恢复后成交情况。

I1705合约，维持波段操作思路，建议关注600附近支撑，支撑较强可顺势做多；套利方面，可进行5、9正套，做空钢厂利润。