我国股指期货目前采用现货指数最后2小时算术平均价作为交割结算价，试图操纵交割结算价的成本巨大，其抗操纵性在全球主要股指期货合约中表现优异。

表1 全球主要股指期货合约交割结算价计算方式比较

注：数据来源于各交易所网站。

经过三十多年的发展，目前全球主要股指期货合约交割结算价的计算方式有单一及平均价两种，在单一价部分，巴西与韩国等交易所采用收盘价，美、日等交易所则采用特别开盘价。在平均价部分，多数国家采用算术平均价。其计算交割结算价的取样时间范围由最短10分钟至最长的全日交易时间，但多数介于20分钟至60分钟之间。比较发现，只有恒生指数期货和OMX 30指数期货的取样时间长于沪深300股指期货。但是，由于恒生指数期货取每5分钟的时点样本数进行平均，而沪深300股指期货取每5秒的时点样本数进行平均。而OMX 30指数期货的成交量较小，不是国际主要合约。因此，沪深300股指期货合约的抗操纵性在全球主要股指期货合约中表现优异。

另外有一个例子充分说明了现行的股指期货交割结算价的相对合理性。我国台湾地区股指期货的交割结算价共经历4次变革，几乎尝试了所有种类的交割结算价确定规则，既有当日的，也有次日的；既有单一价，也有平均价；既有加权平均，也有算术平均。最终，2008年12月起台湾期货交易所正式改用现货指数最后半小时的算术平均价作为期货合约的交割价，并沿用至今。

表2 台湾期货交易所股指期货交割结算价变革路径

资料来源：台湾期货交易所

从境外和我国台湾市场的经验看，采用单一价作为交割结算价，容易导致股指期货合约到期日出现大量期货、现货在交割时点（收盘或开盘）集中卖出，现货指数大幅波动甚至被操纵的现象。按照“高标准、稳起步”的原则，我国股指期货在合约设计之初，考察了各市场不同的股指期货交割方式的漫长探索，结合我国股市的实际情况，发挥了后发优势，并且以强调抗操纵性为主，因此选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日最后2个小时现货指数的算术平均价。优点在于，一方面，使得投机力量企图操纵股指的实际操作难度加大；另一方面，也为套保、套利头寸的平仓和转仓操作预留了充足的空间，避免了期、现货市场在最后时刻出现大量市价委托单，从而导致市场价格大幅波动；此外，在这样的交割结算价产生方式下，到期日当天现货市场上的所有信息也能得到有效的反映，期、现货价格的收敛程度相对较好，不会出现大幅偏离的现象。过去三年半市场交割日平稳理性的实践证明，这一设计是科学而严谨的。

我国股指期货市场诞生5年多来，共顺利实现63次交割。实践表明，“交割日”并无魔咒，更不会对A股市场产生实质影响。从63次交割情况来看，一是到期日价格收敛良好，价差大体在1个点之内，没有出现上串下跳、大幅跑偏的现象；二是交割量较小，平均仅2000多手，最多也只有8000多手；三是市场正常运行根本没有受影响，63个交割日中，股市上涨37次、下跌26次，上涨概率更大，不存在“逢交割日必跌”的规律。