宏观

关注美国当周首次申请失业救济人数和美联储官员布拉德讲话

昨日美元指数下跌，大宗商品上涨，欧美股市普涨。国际方面，美国政府公布的2016年“财报”显示总负债达22.8万亿美元，公共债务占GDP之比升至77%，处于二战后高位。欧洲方面，英国下议院压倒性通过首相议案，英国退欧迈出关键一步，首相梅计划在月底以前开始退欧谈判。对于希腊债务问题，德国财长朔伊布勒排除减计希腊债务的可能性，并称如果条件满足，希腊援助计划就会完成，且目前希腊的问题在于竞争力，而不是债务问题。国内方面，国务院总理李克强在主持召开国务院常务会议时表示将决定进一步清理和规范涉企收费，持续为实体经济减负。今日重点关注美国当周首次申请失业救济人数和美联储官员布拉德讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市普涨，国内昨日早盘3组期指开盘不一，随后震荡下行，临近午盘IC合约拉升，午后三组期一改早盘低迷走势，转而震荡上行，其中IC1702盘中涨幅逾1%。现货指数方面，沪深两市早盘均呈现弱势行情，午后震荡上扬，行业板块普涨，从盘面来看，次新股、券商与军工股带动表现活跃带动指数上行，而石油相关板块、贵金属有小幅回落。从近期经济数据来看，我国1月外汇储备29982亿美元，为2011年2月来新低，跌破3万亿美元，在1月美元指数下跌的情况下，外汇储备不增反降显示资本外流情况不容乐观。但资金面有好转迹象，其中两市融资余额连续三日增加至8747.31亿元，沪股通和深股通合计净流入13.37亿元，资金流入持续增加。隔夜SHIBOR利率微幅下调，但中长端上调较高，显示市场资金仍不乐观。从技术上来看，节后沪深两市成交量逐渐增加，沪深300指数位于5日均线附近，下方均线支撑力度较强，但上方受60日均线压制，建议暂时观望。

国债期货

空单谨慎持有

昨日早盘期债主力震荡上行，午后回落，临近收盘直线拉升。资金面上，由于节后资金回流，央行公开市场连续四个交易日零操作，当日净回笼1250亿元，SHIBOR隔夜走低，中长端继续攀升，当月仍有逾万亿逆回购到期，资金面仍需谨慎。近期央行上调多种货币工具利率，显示货币政策注重引导金融去杠杆和防控风险的态度明确，债市去杠杆进程持续，将对期债有所压制。技术上看，期债主力近两日放量上涨，站上5日均线，不过上方均线压力密集，建议空单谨慎持有。

贵金属

多单继续持有

目前市场较为动乱：首先是刚刚上任总统两周的特朗普下令撤出跨太平洋战略经济伙伴协定(TPP)，承诺在墨西哥边境建墙，暂停向七个以穆斯林为主的国家实施移民限制。然而，这些行动引发了投资者对其保护主义政策的忧虑；其次是荷兰，法国和德国将在今年进行大选，也令投资者感到担忧。短期来看，贵金属技术性偏强，操作上建议多单继续持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高开后宽幅震荡，智利工人罢工事件继续发酵，对铜市短期利多，下游下周即将陆续开工，备货行情渐起。现货端，现铜贴水扩大更甚，好铜报价接近贴水100元/吨，随后期铜再度回落，现铜贴水略收，市场表现高位换现急切，但大贴水之下依然难见消费有所起色，难有暖意，市场对铜价47000元以上反弹可持续性存疑。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

夜盘螺纹钢期货整理为主。宏观消息方面，国务院会议部署措施，深化建筑业放管服改革。基本面方面，山东公布2017年去产能目标大于去年，目标为生铁387万吨、粗钢280万吨。现货价格持稳，上海现货价格维持在3270元/吨。唐山钢坯现货价格上涨40元/吨至2840元/吨。Mysteel预估1月全国粗钢产量6338.62万吨，环比降幅3.32%。2月受环保影响，产量预计增幅不大。库存方面，Mysteel调查数据显示，五大主要钢材品种社会库存总量为1348.41万吨，较春节前增加244万吨，增幅为22.1%。需求方面，春节期间建筑钢材多数市场呈现出“有价无市”的格局，下游采购基本处于停滞状态，终端需求真正的启动需农历十五之后。因此，预计期货价格短期维持宽幅震荡，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期货价格小幅上涨。现货方面，昨日现货价格持稳，目前市场价格在3700元/吨。中钢协统计，1月中旬重点钢企粗钢日均产量162.37万吨 ，环比上一旬减少8.54万吨，降幅5%，创去年8月上旬以来旬度产量新低。库存方面，Mysteel 2月3日调查数据显示，五大主要钢材品种社会库存总量为1348.41万吨，较春节前增加244万吨，增幅为22.1%。需求方面，下游采购基本处于停滞状态，终端需求真正的启动需农历十五之后。预计热卷期货价格短期维持宽幅震荡，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜整体金属震荡上行，伦铝涨幅最小。国内现货方面，上海成交集中13440-13500元/吨，对当月贴水140-120元/吨，无锡成交集中13440-13500元/吨，杭州成交集中13480-13500元/吨。冶炼厂逢高出货积极，期现价差缩窄，前期买现抛期贸易商积极平仓出货，现货贴水大幅缩窄至200元/吨以内，中间商结束买现抛期操作，投机机会大幅减少，转为为下游接货，下游企业买涨不买跌，接货意愿略有提升，但整体成交弱于昨日。期货方面，由于中间商买现抛期操作使得持仓量不断递减，铝价被动上涨，关注下备货情况，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌主力1703合约隔夜开盘后快速冲高至23200元/吨附近，但随后市场多空拉锯，锌价维持盘整。现货市场，虽贸易商保值盘被套出货较少，但锌价走高刺激炼厂出货,市场货源仍充裕，部分下游回归市场，但因价格高企，加之昨日逢低部分已备货源，昨日畏高观望居多，成交不及前日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属震荡上行，伦镍站上各均线系统。国内现货方面，金川镍较1703合约贴水100元/吨至平水，俄镍贴水600-500元/吨，贸易商、下游均询价为主，实际成交偏弱，金川公司出货积极，出厂价上调500元至85800元/吨，贴近当时市场价格，主流成交区间85000-86000元/吨。期货方面，沪期镍维持偏强震荡，介于持仓量并不配合，料期价继续上行动能有限，关注菲律宾事件的进展，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿期货继续上涨。现货方面，由于澳洲天气恶劣，黑德兰港发货量有所下滑，国内港口成交良好，价格持稳，青岛港62%品位铁矿石价格630元/吨。库存方面，春节期间汽运发运受阻，港口库存总量继续增加。需求方面，多数钢厂按需补库为主，部分远期现货为主的钢厂铁矿库存仍较为充足。另外，力拓预计2017年全球将新增铁矿石供应4,000万吨。预计铁矿期货价格短期继续宽幅震荡，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

多单继续持有

昨日天胶盘中巨幅震荡，冲突21000整数关口后，大幅回落5日线寻获支撑。整体供需矛盾尚未改变，看多做多思路不变。目前前高止盈。遭遇节后首日的大幅下挫和资金流出后，市场已恢复平稳，现货仍然偏紧。春供应方面。泰国旺产季洪水引发供应短缺风险：盘面虽已反映泰南洪水对本胶季供应造成的影响，但5月份前，中国国内原料偏紧状况难缓解。库存方面，国内补库存阶段在一季度对上游需求提供支撑。随着节后开工率将逐渐抬升，带动原料需求。天胶仍然是多头配置品种。现货供应短缺仍然是此轮上涨的主要逻辑，烟片难求带动现货胶、石化胶及轮胎价格上行推动天胶价格上涨。同时，配合保税区库存较低，而重卡销售回升，天胶依托20000买入做多思路不变，短期试探前高可期。

能化
研发团队

原油

美国汽油库存下降需求增强提振市场，原油期货小幅反弹

尽管美国库存大幅度增加，美国汽油库存下降且汽油需求增强提振市场，汽油期货上涨引领欧美原油期货小幅反弹。美国原油进口量大幅度增加，炼油厂加工量减少，美国原油库存和馏分油库存增加而汽油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止2月3日的当周，美国原油库存量5.08592亿桶，比前一周增长1383万桶；美国汽油库存总量2.56217亿桶，比前一周下降87万桶。美国原油库存增长的因素已经计入过去几日下跌的油价。近期，油价涨跌将成为技术性操作，如果油价开始触及1月份的低点，投机商将再次买进增强自己的头寸。数据显示，1月底美国原油期货期权中的净多头已经增加到历史最高水平。多空持仓方面，多头增仓较为积极。我们认为，短期原油可能受美伊关系紧张扰动，出现偏强震荡。

沥青(BU)

暂时观望

昨日沥青主力合约小幅低开后震荡，临近尾盘大幅拉升收涨，夜盘延续偏强格局。春节期间下游需求逐步放工，减缓明显，基本面支撑疲弱。前期上涨，沥青已透支原油价格上涨带来的成本提升及下游华南华东施工加快所带来的需求提振。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。国内重交沥青市场基本面平稳，沥青价格以稳为主。其中，西北及东北炼厂出货保持顺畅，华北及山东冬储备货需求较低，山东沥青价格仍为全国最低，2月进口价格高于国产，节前国产沥青价格降价无望，华东及华南等地部分贸易商开始少量备货，以应对节后供货需求，短期大部分炼厂库存较低，沥青价格走稳。考虑国内供应压力暂缓，但需求提振告一段落，前期涨幅透支利好，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料受原油拖累小幅低开后震荡走低，下方获得均线支撑，维持高位震荡态势。现货方面，PE市场延续涨跌，华东和华南部分线性略高50元/吨，华北和华东个别低压涨跌不一，幅度在50-100元/吨，各大区个别高压松动50-100元/吨。线性期货震荡走高，部分石化调涨出厂价，市场受支撑，部分线性价格随行高报，但下游需求疲软，成交走量一般，部分价格出现回落。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

昨日pp主力合约小幅低开后一路延续弱势下行。现货市场方面，PP市场价格大稳小动。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面高位运行，对市场心态的提振效果有限。贸易商多随行出货；下游工厂尚未完全复工，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡，实际成交以贸易商接货为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

多单中线持有

昨日TA小幅低开后震荡，上行冲破5800整数关口阻力较大。TA持仓仍较高，日线呈多头突破前高，且盘面加工差扩大至750元/吨水平，但由于春节期间下游正反馈偏弱，加之此前PX装置的意外并没有太持久的实质性影响，PTA1705冲高后回踩概率较大。我们认为短期聚酯原料面临价格冲高下下游正反馈乏力的拖累，回调将会是买入机会，维持中线看多思路不变。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约维持震荡，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约小幅下跌，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约小幅下跌，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

多单轻仓持有

春节前，主产区部分甲醇工厂排库不理想，终端用户库存中高位的现状，将给予节后甲醇市场较大的负面压力，初步预计春节归来后一周左右，甲醇终端补货积极性有限，现货市场或将迎来一波下滑行情。中旬以后，随着市场成交放量，受部分利好因素：如传统下游需求恢复、停车烯烃装置重启、进口美金盘升水等影响，甲醇现货行情将会有所改观。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议多单轻仓持有。

玻璃(FG)

观望为宜

一月份以来生产企业为了维持现货价格的稳定，大多采取暗中优惠或者增加返利等措施。从实际效果看，并不理想。贸易商和加工企业普遍认为，后期随着房地产市场需求的减少和玻璃生产成本的降低，市场价格调整成为必然。虽然目前生产企业库存整体偏低，生产成本有了明显的增加，对市场需求和销售价格的稳定意义不大。隔夜玻璃期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性供应偏重，暂时观望

昨夜白糖期价震荡整理，近期维持区间震荡走势。市场方面，柳州中间商新糖报价6830元/吨，较昨日下跌10元/吨，成交一般。12月食糖进口量在22万吨，同比减少28万吨，对内糖价格形成支撑。同时，外糖近期因印度减产幅度高于预期而维持偏强态势。2017上半年，国家将公布是否提高关税标准，对国内食糖供需结构起到至关重要的引领。若以目前情况来看，2016/17年度我国食糖供需相对平衡，中线缺乏可操作的机会。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，2017年中，全球糖市有望出现“牛转熊”，此时不论是逢高沽空或者构建跨榨季的买9抛1策略都较为适宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

持有59反套

因USDA报告前的仓位调整，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价继续增仓，1600元/吨关口多空形成僵持。市场方面，今日东北港口玉米价格继续小幅上扬，锦州港玉米集港1440-1460元/吨，较昨日提价10元，广东港口散船报价1620-1640元/吨，粮商报价坚挺，东北深加工企业挂牌价格相对稳定，吉林部分深加工严格收购本省玉米，华北深加工企业挂牌小幅走低，南方销区玉米报价稳定，需求清淡。目前玉米市场仍面临较大的销售压力，今年东北售粮进度偏慢，较往年慢10-20%，年后仍有较重的上量压力。不过，1号文件的发布提振一定市场情绪，但可持续性不高，毕竟目前盘面升水幅度较大。操作上，持有59反套较为适宜。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格继续下行回调，整体走势稳中趋弱，其中华北地区表现较为明显。受近期成本支撑力度减弱以及下游终端需求放量迟缓的影响下，现货市场人士观望居多。预计短期现货市场或将维持稳中趋弱的走势。重点关注春节期间行业开工率的变化情况。操作上，持有59反套为宜。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价宽幅震荡，5日均线存在一定支撑。市场方面，由于国家政策号召，促使农户改种大豆，种用大豆需求量增加，且目前大豆正处于青黄不接时期，市场剩余货源有限，国产贸易商上调大豆报价。不过，节日氛围仍存，国厂产区收购商假期尚未结束，国产豆产区交易暂未恢复，市场基本处于有价无市状态，预计正月十五以后恢复交易。短期市场流通量较少，国产豆价格将呈现稳中上涨的趋势。操作上，建议观望为宜。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕在USDA供需报告前再度走强，美豆销售进度完成率远快于同期往年平均，市场预期今日报告存在利多因素，重点关注USDA能否上调美豆出口以及调减阿根廷产量。国内年后补库需求以及巴西交售进度较慢给豆粕带来短期支撑，但南美大豆丰产的丰产格局整体抑制豆粕反弹空间，在即将到来的巴西豆收割压力下，美豆或将维持震荡走势，操作上建议等待回调机会逢低吸纳。?

豆油(Y)

油脂震荡

节中油厂开机，国内豆油库存稳定，整体上压榨量2月份都会有显著的环比下降。1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，华东菜油库存也有较大幅度增长，但基差偏高仍支持近月豆油期价，连豆油震荡格局未变。外盘油脂在经历1个月的高位回调后，近期反弹，毕竟当前仍是国际油脂的季节性去库存周期。考虑到印度方面后期油脂的采购需求并不小，产区棕油累库存的时间会比较长，不过厄尔尼诺对棕油产量的延迟影响已经消退，后期FOB豆棕的扩大应该是大概率。操作上，套利交易中建议操作9月上的菜棕价差扩大头寸，单边上短期仍缺乏好的交易机会。

棕榈油(P)

维持反弹趋势

昨夜棕榈期价震荡整理，60日均线支撑有效。市场方面，2月MPOB报告发布在即，彭博预计1月马棕产量将下降至133万吨，而出口将上调至132万吨，最终马来棕榈油库有望较上虞167万吨的水平将至149万吨。相较于上一次报告公布的马来棕榈库存环比上调0.2%，本次报告回归棕榈季节性特征，因此报告预计相对利多。不过，国内棕榈库存目前上升速度较快，目前主要地区库存已经涨至50万吨，较年前增加3.75万吨，或将对盘面有一定抑制效应。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽国内压榨需求强劲，市场预期USDA将上调加拿大菜籽消费量，但南美大豆丰产压力对菜粕上涨起到抑制，菜粕维持高位震荡。国内菜粕库存近一个月来自低位快速回升趋势，目前已恢复到往年平均水平。昨日抛储的近10万吨菜籽油成交率为100%，成交均价6751元/吨，较前一周下跌26元/吨，年后油脂消费转淡，且国内每周10万吨的菜籽油抛储量也使得菜油供应较为宽松，但随着储备量的消耗,上半年或将完成菜油去库存,郑油下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价震荡整理，目前期现价差仍显偏大。市场方面，目前产区各环节仍有存货，个别地区养殖户低价惜售，经销商操作谨慎，按需采购为主。销区市场到货稍多，库存压力加大，整体走货平平，短线行情难言乐观。预计明日或以稳为主，个别地区小幅调整。考虑到2016年蛋鸡养殖高利润的后遗症将在2017年铺开，至少上半年供过于求的格局难以得到有效缓解。操作上，建议逢高沽空1705合约。

棉花(CF)

暂且观望

印度由于废币政策导致当地棉花供应紧缺尚未完全缓解，且在出口转移作用下，美棉销售及出口表现良好，USDA报告前郑棉表现出较强抗跌性。但印度棉价在连续上涨后近日显现滞涨迹象，同时美棉高位调整，国内新花供应充足且3月6日即将迎来储备棉出库，棉花供应并不缺乏，郑棉在16200元/吨一线仍具有较强阻力，操作上建议暂且观望。