巴西产量预估上调，美豆出口数据靓丽

当前，巴西大豆收获进度加快，阿根廷大豆产区天气改善，南美大豆预期供应充足，限制美豆价格上行幅度。与此同时，由于巴西汇率升值，农户收益受损，销售大豆的积极性下降，从而间接助推美国大豆需求好转，对美豆价格形成支撑。多空因素交织，CBOT大豆价格上下两难。

南美大豆供应压力有待释放

进入2月，巴西大豆产量前景越来越乐观，多家机构上调巴西大豆产量预估。Informa将巴西大豆产量预估由1.05亿吨上调至1.065亿吨，AgRural将巴西大豆产量预估由1.031亿吨上调至1.054亿吨，与去年9650万吨的产量相比增幅在700万—1000万吨，基本与中国大豆压榨高峰期一个月的压榨量相当，预期供应非常庞大。

由于本年度巴西大豆播种提前，部分地区大豆已经开始收割。根据AgRural的消息，截至上周五，巴西本年度大豆收割工作已经完成10%，最大主产州马托格罗索州收割已经完成28%，高于去年同期的12%。同时收获后的大豆源源不断地运往港口，巴西港口排队出口大豆的货轮装运量较去年同期高出一倍。

前期备受天气困扰的阿根廷大豆的情况有所好转，随着天气转晴，洪水逐渐退去，大豆生长状况良好。虽然在部分地区洪水造成了不可挽回的损害，对大豆的产量有所影响，阿根廷的两家谷物交易所也下调了大豆产量预估，但幅度并不大，与去年洪水的影响不可同日而语，下降的产量可以被巴西大豆的增产轻易抵消掉。因此，总的来看，南美大豆供应将非常庞大，供应压力尚未释放。

巴西农户惜售，部分需求转向美豆

近期，随着美元走弱，巴西雷亚尔升值态势明显，由去年12月初的1美元兑3.4雷亚尔升值到目前的1美元兑3.13雷亚尔，升值幅度近10%。巴西农户销售大豆收益受损，销售积极性受挫，惜售情绪明显升温。市场部分采购需求转向美国市场，使得美国大豆需求强劲，出口数据亮眼。截至2月2日，美豆周度出口检验量达到164万吨，创6周以来的新高，也超出市场预期的90万—120万吨预期范围，提振了大豆价格。

当前美国大豆的销售高峰早已过去，农户销售了手中大部分大豆，在价格低迷时销售意愿并不强烈。从以往的经验来看，每年2月、3月巴西大豆大量上市的时候，总会出现或大或小的一些罢工事件，影响到一段时间内大豆的运输和出口，之前巴西的卡车司机已经进行了小规模的罢工，抗议较低的运费。虽然本年度南美大豆供应庞大，但是由于巴西汇率升值，农户惜售，加上这个阶段巴西市场仍面临一些潜在的不稳定因素，美豆价格仍有较强支撑。而且市场对南美大豆的巨大供应早已有了预期，只要产量前景不超出预期，即便南美农户开始大量卖货，美豆价格向下的幅度也会有限。

国内消费进入淡季，但油厂压力不大

春节期间国内油厂开机率大幅下滑，大豆和豆粕库存均有所上升，春节过后国内下游消费将进入淡季，但得益于年前下游的备货和远期合同的大量成交，油厂并未有明显的库存压力。截至当前，国内油厂豆粕未执行合同量为331万吨，与年前相比增加8%，与去年同期的194万吨相比增加71%，油厂手中仍有大量的合同要执行。国内预报的大豆到港量2月为570万吨，3月为670万吨，都不是很大。因此，虽然国内消费进入淡季，但油厂压力不大，后期仍有采购需求，对美豆价格也将产生支撑。

综上，目前，一方面南美大豆供应压力尚未完全释放，制约美豆上行；另一方面雷亚尔升值使巴西农户惜售情绪上升，部分需求转向美国大豆市场，支持美豆价格。多空因素交织，美豆价格上下两难，预计近期将维持宽幅振荡态势。