报告摘要：

USDA将在北京时间2月10日凌晨一点发布2月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA报告做前瞻性预估。因USDA对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本报告预测侧重于此。

大豆：南美收获在即对美豆价格产生压制：巴西丰产基本确定，市场平均预估巴西大豆产量为1.041亿吨，略高于1月USDA供需报告中的1.04亿吨。截至2月3日马托格雷索州收割已经完成30.63%，远高于去年同期14.63%和五年均值16.21%。巴西商贸部称1月巴西出口大豆91.2万吨，也远高于去年同期的39.4万吨。但是，雷亚尔兑美元不断升值，巴西农户销售积极性低迷，IMEA数据显示的巴西大豆预售进度仍低于往年同期水平。另外市场普遍预计USDA高估阿根廷大豆产量，市场平均预估阿根廷产量仅5430万吨，USDA1月报告中预估值为5700万吨。且我们看到，在南美集中上市之前，美豆的出口较我们此前预估的更好，中国买需也仍然存在。美豆产量也值得我们关注。因此，报告公布前，市场平均预估美豆2016/17年度期末库存可能继续小幅下调至4.09亿蒲。由于市场预估阿根廷大豆产量调减，全球平衡表上市场预计2016/17年度期末库存也将下调100万吨至8130万吨。总体而言，市场认为2月供需报告数据可能利多。

玉米：美玉米方面，考虑到2016年11月以来EIA公布的平均每天乙醇产量均高于100万桶，最近4周甚至维持在105万桶左右，预计USDA将上调玉米乙醇需求2000万蒲，美玉米出口销售进度大幅高于1月USDA供需报告预估，但装船进度均低于供需报告预估进度，预计USDA维持美玉米出口需求预估不变，对应美玉米期末库存将下调2000万蒲至23.35亿蒲。

在全球玉米方面，考虑到美玉米期末库存小幅下调，而USDA可能小幅上调巴西玉米产量，预计全球玉米期末库存为2.208亿吨，较USDA1月供需报告预估变动不大。

棉花：USDA即将发布2月月度供需报告，我们对美棉供需作如下预测，仅供参考。美棉产量：15/16年度的美棉已结束，上年度单产、收获面积都不会有太多变动，我们对此不作过多调整，预估产量仍为280万吨。16/17年度，因美国收割基本结束产量变化亦不大，而1月USDA已将产量上调至369.2万吨，因此我们亦将产量调整至在370万吨。美棉出口：上年度的美棉的销售结束，出口维持 200万吨。本年度至今的出口销售维持火爆，总体处于高位水平，USDA亦在一月上调至在272.2万吨，我们认为2月USDA将维持出口预估。美棉期末库存：预计15/16年度期末库存为85万吨左右，16/17年度略增在110万吨。

大豆、玉米前瞻及及对比

大豆、玉米前瞻依据及评述

大豆：南美收获在即对美豆价格产生压制：巴西丰产基本确定，市场平均预估巴西大豆产量为1.041亿吨，略高于1月USDA供需报告中的1.04亿吨。截至2月3日马托格雷索州收割已经完成30.63%，远高于去年同期14.63%和五年均值16.21%。巴西商贸部称1月巴西出口大豆91.2万吨，也远高于去年同期的39.4万吨。但是，雷亚尔兑美元不断升值，巴西农户销售积极性低迷，IMEA数据显示的巴西大豆预售进度仍低于往年同期水平。另外市场普遍预计USDA高估阿根廷大豆产量，市场平均预估阿根廷产量仅5430万吨，USDA1月报告中预估值为5700万吨。且我们看到，在南美集中上市之前，美豆的出口较我们此前预估的更好，中国买需也仍然存在。美豆产量也值得我们关注。因此，报告公布前，市场平均预估美豆2016/17年度期末库存可能继续小幅下调至4.09亿蒲。由于市场预估阿根廷大豆产量调减，全球平衡表上市场预计2016/17年度期末库存也将下调100万吨至8130万吨。总体而言，市场认为2月供需报告数据可能利多。

玉米：美玉米方面，考虑到2016年11月以来EIA公布的平均每天乙醇产量均高于100万桶，最近4周甚至维持在105万桶左右，预计USDA将上调玉米乙醇需求2000万蒲，美玉米出口销售进度大幅高于1月USDA供需报告预估，但装船进度均低于供需报告预估进度，预计USDA维持美玉米出口需求预估不变，对应美玉米期末库存将下调2000万蒲至23.35亿蒲。

在全球玉米方面，考虑到美玉米期末库存小幅下调，而USDA可能小幅上调巴西玉米产量，预计全球玉米期末库存为2.208亿吨，较USDA1月供需报告预估变动不大。

棉花前瞻及对比

棉花前瞻依据及评述

USDA即将发布2月月度供需报告，我们对美棉供需作如下预测，仅供参考。

美棉产量：15/16年度的美棉已结束，上年度单产、收获面积都不会有太多变动，我们对此不作过多调整，预估产量仍为280万吨。16/17年度，因美国收割基本结束产量变化亦不大，而1月USDA已将产量上调至369.2万吨，因此我们亦将产量调整至在370万吨。

美棉出口：上年度的美棉的销售结束，出口维持 200万吨。本年度至今的出口销售维持火爆，总体处于高位水平，USDA亦在一月上调至在272.2万吨，我们认为2月USDA将维持出口预估。

美棉期末库存：预计15/16年度期末库存为85万吨左右，16/17年度略增在110万吨。