安洁科技(002635)

拟收购威博精密， 消费电子金属结构件领域持续布局

公司公告拟收购威博精密。 威博精密是一家快速成长的金属精密结构件企业， 主要产品为手机后盖以及卡托、按键、装饰圈（指纹键、摄像头装饰圈）等。 主要客户为 OPPO、 Vivo、华为、小米、联想等国内领先的智能手机品牌厂商， 共占威博精密营业收入 90%以上。 自 2014 年以来，威博精密发展迅速， 2014~2015 年及 2016 年 1~11 月营业收入分别为 1.11、 5.44、9.48 亿元，净利润分别为 0.04、 0.43、 1.72 亿元。同时，威博精密承诺 17~19年净利润分别不低于 3.3、 4.2、 5.3 亿元。 金属结构小件（不含手机外壳）单机价值约 30 元人民币，国内市场空间超过百亿人民币。通过收购威博精密，公司在消费电子金属结构件领域加快布局；同时， 安洁科技的现有客户及产品与威博精密重叠度较小，未来可实现产品与客户的互相导入，实现更快的成长。

股权激励理顺公司激励机制， 保障公司业绩增长

公司发布股权激励方案， 拟授予限制性股票数量 220 万股， 其中首次授予 200 万股， 授予价格为 18.27 元/股。 解锁条件为 2017~2019 年净利润相对 2015 年增长分别不低于 50%、 165%、 205%，换算为相对 2017~2019年净利润分别不低于 4.61、 8.14、 9.36 亿元，增速为别不低于 17.4%、 76.7%、15.1%。通过此次股权激励，公司激励机制进一步理顺。

消费电子+新能源双轮驱动，迈向功能件与结构件龙头企业

公司以消费电子（平板、手机登）功能件起家，并逐步提升在大客户中供货的产品类别和单机供货价值，显示出技术与研发商的优势以及与大客户的良好合作关系，未来有望在大客户中获取更多的产品类别，进一步提升单机供货价值；同时，公司通过收购新星控股，进入金属件领域，通过数年的运营，新星控股目前发展良好，并拓展了新能源领域的新客户。未来，公司通过收购的威博精密进一步进入消费电子金属结构件领域，并实现加速成长；同时，在新能源结构件领域也具备领先的技术实力与产品布局，未来有望充分享受行业增长的红利。通过内生与外延的同步增长，公司将成为消费电子、 新能源功能件、结构件领域的龙头企业。

盈利预测与估值

暂不考虑收购威博精密的影响， 我们预计公司 16~18 年 EPS 分别为1.01/1.35/1.75 元人民币/股， 对应目前股价 PE 为 36.0X/26.9X/20.8X。 我们看好公司在大客户产品类别上的积极进展，以及在金属结构件、新能源结构件等领域的布局，给予公司“ 买入” 评级。

风险提示

产品价格大幅下滑的风险； 原材料价格上涨的风险；金属结构件行业竞争加剧的风险。