10月中旬以来，豆粕整体呈现震荡整理模式，运行区间2750-3050。期间题材多空基本平衡，波段性强弱转换而已。目前豆粕受到阿根廷大豆产量下调预期及美豆出口仍存余威推动，中旬之前仍偏强运行，中旬后随着巴西大豆上市及美豆出口转弱，市场动能受到约束，结合技术，关注压力关口3050一带，阶段内恐仍难有效打破2750-3050震荡区间。

汇率推迟美豆出口谢幕脚步

大豆贸易来讲，美豆出口逐渐势弱，转向南美巴西。不过巴西大豆上市初期雷亚尔兑美元汇率偏强及巴西豆农挺价背景下，巴西成本优势来看并不明显，目前2月船期美湾大豆到岸完税价3584元/吨，2月船期桑托斯大豆到岸完税价3571元/吨。令美豆出口的利多因素尚存尾声阶段的挣扎之力，截止到2月2日当周出口检验数据显示，美豆出口检验量164万吨，高于市场预估的90-120万吨，与上一周基本持平。随着巴西大豆集中上市，供应压力显现，巴西豆价格趋弱，成本优势将显现，美豆动能持续性不足。再加上市场主力资金对特朗普贸易政策不确定性的风险考量，约束继续上涨空间。

阿根廷减产制衡巴西丰产

阿根廷中部洪涝及南部地区干旱一度对大豆播种及生长构成影响，主要对大豆种植面积构成影响。据各机构预期，2016/17年度阿根廷大豆播种面积可能比最初预期低80万-200万公顷左右，产量存在200-500万吨左右的下调空间。而巴西大豆丰产预期较大，市场对该国大豆产量普遍预计在1.065-1.07亿吨，1月份美农业部报告中巴西大豆产量预期1.04亿吨，后续存在250-300万吨的调增可能。南美大豆产量多空基本制衡，但需要注意节奏。按照之前调整节奏，1月份市场开始对巴西大豆产量进行调整，2月份可能对阿根廷大豆产量调整，阿根廷大豆调减预期会对阶段市场构成支撑，后续3月份巴西大豆出口季节性放量，巴西丰产压力则或有释放。据巴西初步海关数据显示，1 月份巴西大豆装运出口量比去年同期提高51%，2 月份和3 月初将会出口439 万吨大豆，比去年同期提高97%。巴西出口输出的压力正在显现。期间需要关注南美物流问题给市场带来的不确定性因素。

美豆扩种压力或接踵而至

2月中下旬，市场将开始逐步关注美豆种植面积。根据Inform预计，2017/18年度美国大豆播种面积预计为8860万英亩，2016年为8340万英亩。 如果使用每英亩47.2蒲式耳的单产预测数据，美国大豆产量将达到41.53亿蒲式耳，相比之下，2016年为43.07亿蒲式耳。2017/18年度美豆产量预计整体下滑，进而限制市场下方空间，大势来讲可能更加易涨难跌，但注意题材的节奏。上半年的市场主要反映种植面积预期，2月份美农业部展望论坛对新作种植面积及产量会有初步的预期，3月底种植面积意向报告发布前市场对种植面积关注强烈，种植面积扩增的预期对该阶段的市场有一定压力，而来自单产层面的制动力可能还需等待。

行情展望

从整体供需来看，2017/18年度全球大豆产量增加预期并不强烈，市场继续下行动能已经不足，大势更易向好，但需要单产层面的实际题材拉动，显然目前该题材尚未到。题材节奏上来看，阿根廷产量调增及美豆出口尾声挣扎，对市场构成短期支撑，仍不排除有走高空间，但2月中下旬后，美豆种植面积扩增、巴西丰产背景下集中上市，对市场逐步构成阶段压力。操作上整体短期偏多、中期震荡、长期向好的思路对待，中期上、下关口2750、3050。