黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:2 月 9 日，普氏指数、进口矿价格上涨，国产矿、焦煤、焦炭现货价格持稳。

2. 库存与消费

1) 截至 2 月 3 日，铁矿石港口库存续创新高，连续六周上涨；焦炭焦化厂库存上升、港口库存下降；炼焦煤港口库存小幅上升。

2) 截至 1 月 20 日，进口铁矿石、焦炭、炼焦煤、喷吹煤库存可用天数均上升。

3. 升贴水:铁矿石、焦煤、焦炭主力贴水幅度扩大。

4. 小结

1） 铁矿石：进口矿价格上涨，成交一般。春节后，进口矿港口库存和钢厂库存均维持高位，但港口高品位资源偏紧，驱动中性。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市将振荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格下跌，市场成交清淡，继续降价气氛仍浓。下游钢厂焦炭库存维持高位，且由于目前钢材库存较高，采购和生产的积极性一般，焦炭需求未见回暖，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性偏低。预计后市将震荡偏弱运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格下跌，市场成交清淡。煤矿方面仍未大面积复工，下游焦化企业、钢厂节前补库充足，采购积极性较低，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值偏低，预计后市将震荡偏弱运行。

二、 钢材

1. 现货市场：2 月 9 日螺纹、热卷现货价格略有上涨，市场成交偏清淡。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，1 月 13 日当周全国高炉开工率 72.38%，环比增 0.14 个百分点，与去年同期相比低 1.79 个百分点，钢厂高炉开工率维持低位水平。

2）据 Mysteel 数据显示，1 月 13 日当周螺纹钢社会库存 511.32 万吨（+23.65/+4.85%），连续八周增加；热卷社会库存 182.97 万吨（+4.7/+2.64%），连续四周增加。

3）中钢协发布的数据显示，1 月中旬重点钢企粗钢日均产量 162.37 万吨(-8.54/-5.0%)，重点钢企钢材库存为 1230.80 万吨（-28.87/-2.29%）。

3. 生产利润：2 月 9 日螺纹、热卷生产利润小幅波动，热卷利润率偏高。

4. 升贴水：2 月 9 日螺纹、热卷主力期价贴水幅度有所扩大，热卷持有收益率偏低。

5. 小结

1）螺纹：螺纹钢库存连续十周增加，当前市场需求缓慢释放，钢厂挺价意愿较强，驱动略向下。螺纹钢的生产利润率小幅波动，主力期价维持贴水状态，估值中性，预计螺纹短期将震荡运行。

2）热卷：热卷库存连续六周增加，当前市场需求缓慢释放，钢厂挺价意愿较强，驱动略向下。热卷生产利润率偏高，持有收益率处于偏低位置，估值中性。预计热卷短期将震荡运行。

三、 策略推荐