广汽集团(601238)

公司盈利拐点已现。16 年公司盈利增长主要来源为广汽传祺、本田、丰田、菲亚特等销售同比高增长。16 年公司开始进入新车投放期，其中广汽传祺和广汽菲亚特增速超预期，业绩首次扭亏为盈，拐点显现。

自主品牌“广汽传祺”迎来爆发。由于前期研发投入，公司主营业务一直亏损。16 年自主车型传祺 GS4 销量爆发，业绩扭亏为盈。另外，公司 16 年底推出的 7 座 GS8 得到市场认可，有望成为未来增长点。预计广汽乘用车 16-18 年销量分别为 37、50、60 万辆，对应净利润贡献分别为 10、21、30 亿元。

广汽菲亚特成为新增盈利亮点。广汽菲克 16 年推出 Jeep 新车型，成为合资车型亮点，预计菲克 16-18 年销量分别为 15、23、40 万辆，对应净利润贡献分别为 1、9、20 亿。16 年以前，广本、广丰是投资收益主要来源，17 年受产能约束，预计增速趋缓，随着新产能投放，18 年将迎来新增长。我们预计广本 16-18 年销量分别为 64、68、73 万辆，对应净利润贡献分别为 24、26、28 亿元；广丰 16-18 年销量分别为 42、44、49 万辆，对应净利润贡献分别为 22、24、26 亿元。

盈利拐点确立，维持“强烈推荐-A”投资评级。投资要点：1、公司盈利拐点显现， 16 年预计业绩增速将达到预告上限 55%； 2、自主品牌 “广汽传祺 “SUV市占率提升明显，预计 17、18 年将持续贡献增量；3、合资品牌稳增，广汽菲亚特成新增盈利亮点。 预计 16、 17 年 EPS 分别为 1.02、 1.46 元， 预估 17年 EPS 1.46 元，对应 A 股 16.4 倍、 H 股 8.6 倍 PE，给予公司目标价 29 元，建议关注 H 股差价行情，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：新车型销售不达预期；SUV 行业增速放缓。