业内人士解读监管工作会议

2月10日至11日，2017年全国证券期货监管工作会议在北京召开，中国证监会党委书记、主席刘士余出席会议并发表讲话。这是刘士余去年2月出任证监会主席以来首次在年度监管工作会议上亮相，传递出的监管信号备受市场关注。

刘士余在会上指出，要不断强化“四个意识”，牢牢把握稳中求进，以改革为引领，以稳定为底线、以发展为主旋律，协调推进资本市场改革稳定发展和监管各项工作。

不断强化“四个意识”  牢牢把握稳中求进

刘士余主席在会上表示，不断增强“四个意识”，特别是核心意识和看齐意识，向核心看齐。他提到习近平总书记对股市发展提出的要求，即“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。

在中央财经大学教授欧阳日辉看来，上述47个字是习总书记对股市发展提出的要求，也是对我国资本市场顶层设计提供的指导性原则，指明了当前我国资本市场的发展方向。

刘士余指出，坚持稳中求进工作总基调，以稳促进，以进促稳。把握稳中求进工作总基调，以改革为引领，以稳定为底线、以发展为主旋律，协调推进资本市场改革稳定发展和监管各项工作。

他还着重阐述了2017年“稳中求进”的监管思路。具体而言，“稳”要把握六个方面：一是市场化、法治化、国际化的改革方向不偏离，这是最大的稳；二是市场证明行之有效的监管政策和做法不动摇、不折腾，务求实效；三是资本市场运行要稳，这是改革发展措施的基础；四是持续打击资本市场违法违规行为，稽查执法力度只能加强，不能弱化；五是对市场运行中的各种问题和现象反应要灵、判断要准、行动要迅速；六是应对风险的各种预案要全、责任要明、出手要果断。

“进”要体现在六个方面：一是“四个意识”必须要增强；二是服务实体经济和国家战略的能力要提升；三是多层次资本市场体系改革要深化，市场基础性功能要强化；四是资本市场生态环境要净化，敢于亮剑，善于亮剑；五是证券期货行业服务能力和国际竞争力要有所提升；六是开放要有新举措，法制建设要有新成就。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，从“六稳六进”的监管思路来看，稳是基础，进是方向。2017年证券期货监管工作的重点是深化依法全面从严监管，防控金融风险，切实推进和服务供给侧结构性改革，提升资本市场服务实体经济和社会发展能力。

监管层肯定期货市场功能作用

刘士余在回顾2016年工作时说，去年期货市场在价格发现、资源配置上发挥了重要作用，但是在巨大的流动性之下，商品期货市场也成了一部分人炒作的工具，期货交易所和证监会充分利用市场化的工具和手段，对市场进行稳定，很好地发挥了作用，期货价格已经成为宏观部门分析结构、分析需求、做出研判的重要参考指标。

中国农业大学期货与金融衍生品中心主任常青表示，上述观点既总结了期货市场的功能作用，也提出了去年期货市场发展中的问题。“长期以来，大家讲期货市场更多是突出风险管理功能，从企业的角度看待期货市场。刘主席讲话站得更高，重点提出了期货市场价格发现、资源配置的功能，也谈到了期货市场作为经济先行指标的作用。”

“刘主席去年12月中旬在大连表示，要从国家战略高度加快发展期货市场，就是为了发挥期货市场服务实体经济功能，宏观上发挥定价功能和资源配置功能，微观上发挥风险管理功能。”常青说。

“刘主席对期货市场在价格发现、资源配置方面的肯定让我们很受鼓舞。”银河期货总经理杨青对期货日报记者说，2015年股市异常波动以来，全社会、全行业对期货市场功能和作用进行了再认识，刘主席的讲话表明了监管部门对期货市场的肯定，进一步坚定了我们的发展信心。杨青认为，作为中介机构，期货公司今年的重点工作就是夯实合规基础，主动防范风险，着力营造有利于创新发展的行业环境。

方正中期期货总经理许丹良表示，黑色系去年的波动，既受到流动性宽松的冲击，也是政府去产能、控产量政策效果的显现。从另一个角度来看，期货市场容量还需提升，投资者结构也需要进一步优化。

股指期货临时性限制措施有望“松绑”

多位业内人士告诉期货日报记者，从监管层对期货市场功能与作用的肯定来看，在白糖、豆粕期权平稳上市后，股指期货临时性限制措施退出将是大概率事件。

自2015年年中股市异常波动以来，监管层出台了一系列救市措施，目前包括两融杠杆、IPO发行暂停、券商自营净买入、上市公司董监高减持禁令等临时性监管措施均已恢复常态，只有对股指期货的限制仍未解除。

在杨青看来，股指期货受限以后，市场流动性几近枯竭，机构投资者风险管理、资产配置的效果受到直接影响。境外上市的我国A股相关指数期货异常活跃，我国A股定价权旁落的风险正在积聚。当前，股票现货市场运行平稳，择机退出股指期货临时性限制措施水到渠成。

杨青表示，为防止股指期货“一步到位”式松绑所可能产生的冲击，业内普遍建议循序渐进，逐步放宽股指期货交易、保证金比例、手续费等限制条件。

一德期货总经理吕拥华表示，股市投资者无需担忧股指期货恢复常态对股市的影响。股指期货本质上是基于股票现货市场的一种金融衍生工具。对于一般投资者而言，做多做空可以直接在股市买卖股票，而机构投资者资金大、仓位重，直接在股市买卖有较大的冲击成本，而且很难足额成交。机构投资者通过买卖股指期货，与股票现货形成对冲，既起到锁定价格的作用，又避免大资金对股票现货市场的冲击。从这个角度理解，股指期货市场能平抑股票现货市场波动，能够使股市运行更为平稳。

重庆莲华投资总经理吴奇峰认为，股指期货监管恢复常态能够促进机构投资者丰富产品线，为量化对冲产品运行提供工具，一些撤离的对冲基金将重新入场。股指期货恢复常态不仅不会分流股市资金，反而能为股市带来一定量级的增量资金。

原油、国债期货将成市场发展着力点

多位业内人士预计，除了上市商品期权和“松绑”股指期货外，上市原油期货、完善国债期货投资者结构也将成为今年期货市场发展的着力点。

原油期货经过多年准备，推出时机已基本成熟。目前原油期货上市的部委配套政策已全部出台，交易所各项交易规则、细则已基本就绪，其他相关准备工作也在有序推进。

胡俞越表示，美国已从原油净进口国变为净出口国，引发国际原油市场的贸易格局和定价格局发生深刻变化，买方议价能力不断提高。中国作为全球第一大原油进口国，应把握时机上市原油期货，提升中国需求对国际油价的影响力，丰富完善我国石油储备体系建设，为涉油企业规避油价波动提供避险工具。

国债期货的发展空间也非常大。胡俞越认为，我国85%的现券在商业银行手中，但商业银行还不能参与国债期货交易，这不利于国债期货市场的功能发挥。他同时表示，应适时推出短期利率期货，形成短、中、长期匹配的利率期货体系，培育市场基准利率和收益率曲线。

国都期货总经理马春阳表示，过去几年债券市场是牛市，金融机构的操作方式就是简单的加杠杆然后买债权，现在美元进入加息周期，人民币利率下行的可能性越来越小，债券市场波动空间被逐步打开，去年债券市场也曾出现巨大波动，各类金融机构利用国债期货管理风险的需求正急剧上升，完善国债期货市场投资者结构已成当务之急。

许丹良认为，我国期货市场近年来呈螺旋式发展轨迹，有高峰也有低谷，规范与创新并举，但发展的主线始终如一，就是服务实体经济，服从国家大局。随着监管部门不断深化依法全面从严监管，坚持创新稳步推进，期货市场必将站在更高层面更好地服务实体经济。