一、本周观点：

本周，主要发达国家股市全线上行；其中，美国道琼斯工业指数微涨0.99%，伦敦金融时报100指数微涨0.98%，日经225指数涨2.44%，上证综指涨1.8%。全球债市涨跌不一，美国10年期国债收益率下行8bp，中国10年期国债收益率上行2.69bp，10年期国债期货价格则上涨1.03%。汇率及大宗商品方面，本周美元指数下行0.99%至100.7145，人民币汇率贬值0.11%至6.8814人民币/美元。全球大宗商品本周多数上涨；国内铁矿石、螺纹钢期货分别上涨6.63%、3.72%，焦煤期货下跌2.69%；全球商品市场中，WTI原油期货微涨0.05%，COMEX黄金期货上涨1.24%。

从全球市场来看，受特普朗暗示将推行减税政策影响，本周全球主要股指、大宗商品多数上涨，全球债市涨跌不一；我国债市在央行上调逆回购利率之后，市场紧张情绪有所缓解，国债期货现货价格涨跌出现差异化。影响本周大类资产表现的因素有：

（1）从全球基本面层面看，全球经济数据依旧向好。美国就业市场持续收紧，当周初请失业金人数创近43年新低；特普朗周四发表言论暗示将大幅降低公司税税率，美国股市及大宗商品得以提振。

（2）从我国基本面层面看，经济L型拐点已过；1月进出口同比远超预期，且进口回暖程度更大。中国1月财新服务业PMI走势虽放缓但仍处于相对高点。值得一提的是，2017年1月国内重卡销售环比增长9%，同比大幅增长122%，重卡增速大幅增加主要是由于下游财政，虽限购政策使得房市相对遇冷，未来经济增长或依靠财政发力。

（3）从我国的政策面看，刘士余主席在全国证券期货监管工作会议发表重要讲话，表示“资本市场不允许任何人呼风唤雨，兴风作浪，随心所欲”，股市长期健康牛值得期待。对于货币政策方面，央行在暂停近一周逆回购之后重启逆回购，但逆回购利率没有继续调整，结合央行研究局局长此前的发言，表明央行无意于过快提高利率水平。

（4）从我国资本市场表现来看，周初市场传言将重启正回购，带动收益率快速上行，但后市场情绪有所缓解，债市恢复到逆回购加息前的水平。

展望未来，我们维持股市“健康牛”、债市“震荡市”的观点：

（1）债市继续“震荡市”，一方面货币政策收紧、监管趋严、去杠杆、基本面因素皆利空债市，另一方面债券市场收益率水平提升已隐含多次货币市场加息，债券市场收益率与央行逆回购利率差值达到历史较高水平，综合来看债券市场宽幅震荡的可能性较大；

（2）股市维持“健康牛”。对于国内资本市场，我们认为经济依旧向好，且一直呈现超市场预期的表现，叠加刘士余主席讲话、维护资本市场健康发展态度明确，仍然维持看好股市长期“健康牛”的观点不变。

二、海外经济

美国方面：特朗普周四在会见美国航空业高管时暗示将推行减税政策。他表示美国政府将在“接下来两到三周”宣布“税务方面的大新闻”。特朗普还表示他“正在大幅度降低公司税税率”。特朗普早已承诺要对美国公司税和个人税系统进行改革。两周之前，特朗普会见制造业高管时曾承诺要将商业税率削减至15%到20%。

美国消费者信心指数有所波动。2月密歇根大学消费者信心指数初值95.7，创三个月低点，预期98，前值98.5。

市场表现：本周美国三大股指悉数上涨。道琼斯工业平均指数报20269.37点，周涨1%；标普500指数报2316.10点，周涨0.81%；纳斯达克综合指数报5734.13点，周涨1.19%。

欧洲方面：欧洲央行行长德拉吉确认4-12月每个月600亿欧元的QE规模保持不变，如有必要，做好准备加大购债。经济状况有所改善，不应停止当前的货币政策；欧洲央行的政策是经济改善的关键因素；欧元区失业率需进一步下降；欧洲央行正密切关注金融稳定相关风险。

欧洲央行管委诺沃特尼指出欧洲央行将在2017年年中讨论削减QE，目前没有必要调整货币政策路径；强大的欧洲对于平衡特朗普政府造成的政治不确定性非常重要；对俄罗斯的制裁在很大程度上都无效。

亚洲方面：2月8日公布的数据显示，日本1月经济观察家前景指数49.4，预期51.5，前值50.9；经济观察家现况指数49.8，预期51.8，前值51.4。

三、国内宏观

（一）增长：本周发电耗煤下降

发电耗煤有所下降。发电耗煤方面，本周日均耗煤量46.56万吨，较上周下降1.78%。本周高炉开工率为74.86%，较上周稍涨0.19%。

本周大中城市商品房成交量同比增速下滑。考虑到春节因素，本周同比基数为2016年元宵节前一周房市平均成交面积，本周30大中城市商品房成交面积同比为-12.27%，较1月同比增长率-36.01%有所回升。其中一二三线分别为-22.33%、-14.14%、-0.76%（1月一二三线分别为-48.42%、-30.04%、-36.01%）。

本周车市厂家零售走势逐步企稳。全国乘联会数据显示，1月狭义车零售207万台，同比去年1月增速-9.3%，环比下降23.5%。春节偏早因素叠加购置税减半政策导致17年乘用车开局零售偏弱。

本周航运指数下降。BDI指数本周下降6.65%至702点。CDFI综合指数较上周下降2.49%至528.36。

（二）国内物价：原油、猪肉价格上涨

猪肉价格上涨、鸡蛋价格下降。截止至2月10日，36个城市平均猪肉零售价为17.57元/斤，较上周下降0.62%；鸡蛋价格为4.04元/斤，较上周下降3.35%。

原油微涨、煤价下跌。原油方面，WTI原油期货报53.86美元/桶，本周微涨0.05%，但录得连续四周上涨；布伦特原油期货报56.70美元/桶，本周微跌0.2%，为四周来首次下跌。其他工业原料方面：基建地产产业链方面，本周全国水泥价格指数为100.86，本周全国水泥价格指数环比下降0.52%；煤炭行业，本周环渤海动力煤价格为588元/吨，下跌0.34%。黑色金属产业链方面，本周铁矿石价格292.18，上涨2.69%。Myspic综合钢铁价指数上周上涨0.46%，报129.71；螺纹钢价格上涨1.94%。

四、债券市场数据盘点

（一）资金面：本周净回笼6250亿元

本周（2月6日-2月10日），央行通过公开市场操作净回笼6250亿元，上周净投放700亿元。本周具体地，7天逆回购0亿元，逆回购到期200元，净回笼200亿元；14天逆回购0亿元，逆回购到期1250亿元，净回笼1250亿元；28天逆回购0元，逆回购到期4800亿元，净回笼4800亿元。下周将有100亿元14天逆回购到期，8900亿元28天逆回购到期，1515亿MLF到期，下周合计净回笼10515亿元。

截至2月10日，银行间隔夜质押回购利率收于2.2568%，较上周上行1.91BP；7天质押式回购收于2.6096%，较上周上行8.63BP；14天质押式回购收于3.1137%，较上周上行11.14BP；1个月质押式回购收于4.1082%，较上周下行9.18BP。本周央行暂停公开市场逆回购操作，本周资金面差异较大，隔夜和7D资金融出较为充裕，14D资金有少量供给，但相对价格较高。下周市场资金面面对较大压力。

（二）一级市场：下周计划发行1400亿元利率债

本周（2月6日-2月10日），利率债总计发行19只，共计1400亿元，较上周减少1300亿元，净融资额968.6亿元，较上周减少1088.6亿元。下周共发行4支债，计划发行规模390亿元。

（三）二级市场：本周资金面紧平衡

截止至2月10日，国债方面，1年期国债较上周上行13.90BP，收2.8293%，10年期国债上行1.81BP至3.4257%。关键期限的政策性金融债方面全线上行，上行幅度最大的是1年非国开债，上行20.53BP，上行幅度最小的是1年期国开债，上行0.72BP。目前1年期和3年期AA+评级企业债信用利差分别为144.66BP、154.9BP，1年期和3年期AA评级企业债信用利差分别为164.66BP、174.9BP，1年、3年期AA+、AA企业债利差均高于四分之一分位数并低于中位数。