从某种程度上来说，贝因美（002570）最艰难的时候已经过去。

1月25日，贝因美发布公告修正业绩预告，将其2016年度的亏损范围由3.8亿-4.1亿元扩大至7.5亿-8.0亿元。贝因美亦在业绩预告中表示，公司第四季度的营业收入较前三季度均有好转，尽管还未达到年度预期，但盈利水平已有所恢复。

同日，贝因美又发布另外一条公告：公司拟通过全资子公司黑龙江贝因美参与设立华大保险，黑龙江贝因美拟以自有资金出资2.25亿元，占注册资本的15%。贝因美表示该投资有利于公司合理布局并及早参与投资人寿保险，并将进一步优化投资结构。

近几年来，贝因美一直想摆脱奶粉业务比重过大的局面并为此进行“二次创业”，而当企业转型遇上了“最严奶粉新政”，贝因美着实度过了一段较为艰难的时光。在贝因美看来，如今企业转型已初具成效。

中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬告诉时代周报记者，近年来，贝因美确实做了很多转型上的尝试，但从目前来看转型效果并非很明显。

静待注册制

由于本次业绩调整主要基于会计处理上的差异：对累计形成的递延所得税资产3亿元进行转回，对个别超额亏损的控股子公司计提坏账准备6100万元，因此一些业内人士也认为贝因美此举意在“轻装上阵”“迎接业绩拐点”。

让投资者们信任贝因美的原因主要有两个：一个是“二孩政策”实施效果明显，国家统计局数据显示，2016全年新生儿达到1786万人，同比增长8%，高于1750万人的预测值；另一个则是奶粉注册制的实施已进入倒计时，在很多业内人士眼中，贝因美很有可能出现在第一批通过注册制审批的名单中并占领先机。

高级乳业分析师宋亮向时代周报记者分析，首批通过注册制的企业应该都是些国内大企业。“国外企业对新政了解得不是很深入，他们应该都还在观望，看国内大企业怎么注册。而一些国内的大企业早在2015年就开始为注册制做准备，目前已经准备得较为充分了”。

宋亮还告诉时代周报记者，与大部分国内企业相比，贝因美的技术水平与研发能力都很突出，此前与相关部门之间的沟通也比较充分，这些都增加了贝因美成为第一批通过注册制审批的概率。此外宋亮还推测，有关部门有可能在今年六七月份公布第一批企业名单，第二批名单则可能会在八九月份甚至下一年被公布。

在宋亮看来，即使本次成功“首发”，贝因美也不会因此获得明显的竞争优势，“能获得多大的市场还要看消费者的态度，产品的质量才是最重要的”。

从“奶粉”到“婴童”

兴业证券的食品饮料分析师陈嵩昆、王晓明在研报中表示，“贝因美基本面经历了两年多深度调整已初步呈现恢复势头，此次进一步下调2016年业绩将作为底部确认的标志”。

诚然，在过去的几年中，贝因美自身也作出了很多调整，创始人谢宏曾将这种内部转型称之为“二次创业”。2016年底，谢宏曾在某峰会上如此表示企业转型的艰难程度，“不转型可能等死，转不好就可能找死”。

在谢宏看来，如今贝因美的转型已初见成效，企业正在布局大健康产业链，“从2万亿的婴童经济转向10万亿以上的亲子家庭消费蓝海”。为了实现这个目标，贝因美拓宽产品线、调整渠道、引入恒天然、海外建厂……对于贝因美来说，搭建如此庞大的框架并使其协调发展并不是一项轻松的任务。

贝因美曾贵为国内奶粉企业的“第一名”，除了某些偶然因素，贝因美的自身实力不可小觑。贝因美于2011年4月上市，三个月后，创始人谢宏突然离职，这之后高管更迭频繁，在现任董事长王振泰上任（2014年2月）之前，贝因美已经送走了三任董事长，频繁换帅难以维持公司战略和政策的稳定，这也为贝因美接下来的困境埋下伏笔 。

贝因美靠奶粉起家，近几年大约有95%的营收来源于奶粉业务，2015年时，奶粉类产品占营业收入的比重为94.48%。透过贝因美的招股说明书，可以发现公司近几年来一直都在寻求多元化发展，只是到目前为止效果并不突出。

时代周报记者注意到，贝因美曾计划建设“年产3000吨米粉项目”和“年产6万吨儿童奶生产线技术改造项目”，其中米粉项目在2015年并未达到预期收益。朱丹蓬告诉时代周报记者，贝因美在战略转型过程中出现摇摆，婴童产品的品牌搭建并不成功，再加上消费者对于婴童产品的专业性要求较高，这些因素都使得贝因美的多元化效果并不明显。

在朱丹蓬看来，贝因美在实施多元化战略时尚未在奶粉业务确立较为明显的竞争优势，增加的产品种类反而分散了公司的精力，减少公司在奶粉方面的投入。“主要产品根基未稳时便开展多元化，这也是很多中国企业陷入危机的原因之一”。

如果说战略不当使贝因美被拉下“奶粉行业老大”的位置，2016年4月爆发的“假奶粉事件”则让贝因美身陷窘境。贝因美在回复深交所的公告中表示，2016年第一季度三级月销量平台走势平稳，然而假奶粉事件直接对第二季度终端销售造成持续性负面影响。

一位不愿具名的业内人士告诉时代周报记者，“假奶粉”的出现本身就说明贝因美的知名度是可以的，如果贝因美在“假奶粉”刚出现时就立即采取诸如升级包装、增加防伪标识等措施，很可能将这次危机转变为一次品牌宣传的机会，但贝因美并没有，这也在一定程度上说明贝因美的管理团队在公关宣传方面缺乏一定的经验。

布局大健康

1月25日，贝因美发布公告称公司拟通过全资子公司黑龙江贝因美参与设立华大健康保险公司。贝因美表示黑龙江贝因美本次参与发起设立该保险公司使用公司自有资金，不会对公司主营业务造成不利影响，同时该项投资将对公司布局大健康产业链的发展具有较强的联动作用。

但截至2016年9月底，贝因美的现金流状况并不理想，尽管货币资金增加了3.80亿元，但这主要系银行借款增加提款及保证金存款增加所致。

值得注意的是，由于保险公司的批准设立和收入实现需要一定周期，此项投资可能在短期内不能获利，在这种情况下，贝因美黑龙江是否拥有足够的闲置资金参与该项投资？时代周报记者向贝因美方面发去采访提纲，但截至发稿，并未得到回应。